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五指山市(定安县、琼海市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县、万宁市、白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、东方市、临高县、文昌市、昌江黎族自治县、陵水黎族自治县)

抚顺市(东洲区、顺城区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新宾满族自治县)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、麻阳苗族自治县、洪江市、辰溪县、通道侗族自治县、沅陵县、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县、会同县、溆浦县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)  潍坊市(诸城市、高密市、临朐县、安丘市、昌乐县、寒亭区、昌邑市、坊子区、青州市、寿光市、奎文区、潍城区)

自贡市(富顺县、大安区、沿滩区、荣县、贡井区、自流井区)

衡水市(饶阳县、安平县、武强县、武邑县、桃城区、枣强县、故城县、景县、阜城县、冀州区、深州市)

松原市(乾安县、扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、西秀区)  朔州市(右玉县、怀仁市、应县、平鲁区、山阴县、朔城区)

玉林市(玉州区、博白县、容县、兴业县、陆川县、北流市、福绵区)

大连市(中山区、沙河口区、甘井子区、长海县、庄河市、瓦房店市、金州区、西岗区、普兰店区、旅顺口区)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、西区、盐边县)

九江市(修水县、濂溪区、湖口县、瑞昌市、浔阳区、柴桑区、庐山市、德安县、共青城市、武宁县、都昌县、彭泽县、永修县)

红河哈尼族彝族自治州(泸西县、红河县、河口瑶族自治县、元阳县、个旧市、蒙自市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、开远市、绿春县、建水县、石屏县)

厦门市(集美区、湖里区、同安区、思明区、翔安区、海沧区)

包头市(青山区、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、固阳县)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

长治市(襄垣县、潞城区、上党区、沁县、潞州区、沁源县、长子县、平顺县、壶关县、屯留区、武乡县、黎城县)

玉溪市(新平彝族傣族自治县、江川区、澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、易门县、华宁县、红塔区)

榆林市(定边县、米脂县、神木市、子洲县、佳县、绥德县、府谷县、吴堡县、榆阳区、靖边县、清涧县、横山区)

湛江市(赤坎区、霞山区、吴川市、遂溪县、廉江市、坡头区、雷州市、麻章区、徐闻县)

邵阳市(双清区、武冈市、洞口县、新邵县、北塔区、城步苗族自治县、绥宁县、邵阳县、隆回县、新宁县、大祥区、邵东市)

郴州市(资兴市、嘉禾县、北湖区、苏仙区、桂东县、宜章县、安仁县、桂阳县、汝城县、临武县、永兴县)

温州市(龙港市、苍南县、瑞安市、乐清市、鹿城区、平阳县、永嘉县、龙湾区、洞头区、瓯海区、泰顺县、文成县)

普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

运城市(河津市、夏县、闻喜县、永济市、盐湖区、平陆县、绛县、临猗县、垣曲县、万荣县、芮城县、稷山县、新绛县)

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萍乡市(莲花县、上栗县、湘东区、安源区、芦溪县)

平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县、静宁县、泾川县、灵台县)

克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、克拉玛依区、白碱滩区)

陇南市(礼县、宕昌县、成县、西和县、两当县、武都区、康县、文县、徽县)  泉州市(金门县、晋江市、鲤城区、泉港区、丰泽区、惠安县、永春县、南安市、洛江区、安溪县、德化县、石狮市)

宜春市(袁州区、樟树市、铜鼓县、宜丰县、万载县、高安市、靖安县、奉新县、丰城市、上高县)

安庆市(太湖县、宿松县、望江县、宜秀区、大观区、潜山市、岳西县、怀宁县、迎江区、桐城市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)渭南市(蒲城县、合阳县、韩城市、潼关县、澄城县、大荔县、华阴市、临渭区、富平县、华州区、白水县)

菏泽市(单县、郓城县、东明县、定陶区、牡丹区、巨野县、成武县、曹县、鄄城县)  丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、永胜县)

衡阳市(衡山县、衡阳县、南岳区、耒阳市、石鼓区、珠晖区、衡南县、雁峰区、衡东县、蒸湘区、常宁市、祁东县)

烟台市(龙口市、蓬莱区、福山区、莱州市、海阳市、莱山区、栖霞市、芝罘区、招远市、莱阳市、牟平区)

铁岭市(清河区、昌图县、西丰县、开原市、银州区、调兵山市、铁岭县)阿里地区(措勤县、札达县、日土县、改则县、革吉县、普兰县、噶尔县)

聊城市(冠县、阳谷县、东阿县、东昌府区、高唐县、临清市、茌平区、莘县)

嘉峪关市

宣城市(绩溪县、郎溪县、宣州区、旌德县、宁国市、广德市、泾县)

杭州市(余杭区、钱塘区、富阳区、淳安县、上城区、西湖区、临平区、桐庐县、拱墅区、萧山区、临安区、滨江区、建德市)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

七台河市(桃山区、勃利县、茄子河区、新兴区)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、奇台县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、隆阳区、龙陵县)

兴安盟(扎赉特旗、乌兰浩特市、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

石家庄市(新华区、赵县、平山县、赞皇县、无极县、灵寿县、晋州市、井陉县、元氏县、深泽县、长安区、行唐县、桥西区、鹿泉区、新乐市、藁城区、井陉矿区、栾城区、裕华区、辛集市、正定县、高邑县)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

南昌市(青云谱区、西湖区、东湖区、南昌县、红谷滩区、新建区、青山湖区、安义县、进贤县)

东营市(河口区、垦利区、东营区、利津县、广饶县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

遵义市(习水县、湄潭县、汇川区、凤冈县、赤水市、仁怀市、绥阳县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、播州区、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、正安县)

贵阳市(乌当区、观山湖区、修文县、云岩区、息烽县、南明区、清镇市、花溪区、白云区、开阳县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。