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营口市(老边区、西市区、盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区)

临夏回族自治州(永靖县、康乐县、临夏市、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、东乡族自治县、临夏县)

白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、台江县、锦屏县、天柱县、凯里市、麻江县、榕江县、从江县、三穗县、丹寨县、剑河县、岑巩县、黄平县、雷山县、黎平县、镇远县)  澳门特别行政区

宜宾市(南溪区、高县、江安县、翠屏区、珙县、长宁县、兴文县、叙州区、屏山县、筠连县)

青岛市(胶州市、李沧区、市南区、崂山区、即墨区、城阳区、黄岛区、市北区、莱西市、平度市)

仙桃市(潜江市、天门市、神农架林区)

遂宁市(船山区、安居区、大英县、射洪市、蓬溪县)  七台河市(勃利县、茄子河区、桃山区、新兴区)

安康市(汉滨区、旬阳市、石泉县、白河县、镇坪县、紫阳县、宁陕县、平利县、汉阴县、岚皋县)

天水市(秦安县、甘谷县、清水县、麦积区、武山县、秦州区、张家川回族自治县)

嘉兴市(海宁市、秀洲区、南湖区、嘉善县、海盐县、桐乡市、平湖市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、牙克石市、扎兰屯市、海拉尔区、阿荣旗、根河市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市)

眉山市(彭山区、丹棱县、仁寿县、东坡区、洪雅县、青神县)

海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

普洱市(西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)

运城市(稷山县、新绛县、万荣县、平陆县、绛县、临猗县、闻喜县、河津市、垣曲县、夏县、盐湖区、永济市、芮城县)

西宁市(城东区、湟中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、城中区、湟源县)

汉中市(镇巴县、略阳县、南郑区、汉台区、勉县、城固县、宁强县、洋县、西乡县、留坝县、佛坪县)

潍坊市(诸城市、安丘市、寒亭区、奎文区、临朐县、潍城区、昌邑市、寿光市、昌乐县、高密市、青州市、坊子区)

菏泽市(曹县、牡丹区、单县、东明县、郓城县、巨野县、鄄城县、成武县、定陶区)

咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、崇阳县、通山县、通城县、咸安区)

六安市(叶集区、舒城县、霍山县、裕安区、金寨县、金安区、霍邱县)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、青龙满族自治县、海港区、北戴河区、昌黎县、山海关区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

福州市(晋安区、鼓楼区、仓山区、闽清县、马尾区、罗源县、闽侯县、平潭县、福清市、台江区、连江县、永泰县、长乐区)

廊坊市(文安县、永清县、固安县、霸州市、安次区、香河县、大城县、大厂回族自治县、三河市、广阳区)

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南昌市(东湖区、青山湖区、南昌县、新建区、进贤县、西湖区、青云谱区、红谷滩区、安义县)

揭阳市(揭东区、惠来县、揭西县、榕城区、普宁市)

金华市(义乌市、浦江县、武义县、永康市、东阳市、婺城区、金东区、磐安县、兰溪市)

西安市(灞桥区、碑林区、高陵区、新城区、鄠邑区、阎良区、雁塔区、未央区、蓝田县、周至县、长安区、莲湖区、临潼区)  淮北市(濉溪县、杜集区、相山区、烈山区)

百色市(田林县、平果市、西林县、田东县、德保县、田阳区、右江区、那坡县、凌云县、靖西市、隆林各族自治县、乐业县)

佳木斯市(同江市、汤原县、桦南县、前进区、抚远市、桦川县、富锦市、郊区、向阳区、东风区)

南通市(通州区、海安市、如皋市、海门区、崇川区、启东市、如东县)厦门市(湖里区、思明区、同安区、海沧区、集美区、翔安区)

江门市(开平市、蓬江区、江海区、鹤山市、新会区、恩平市、台山市)  四平市(梨树县、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)

新乡市(封丘县、新乡县、原阳县、卫滨区、红旗区、延津县、长垣市、牧野区、凤泉区、辉县市、卫辉市、获嘉县)

益阳市(资阳区、安化县、赫山区、桃江县、沅江市、南县)

双鸭山市(四方台区、尖山区、饶河县、宝清县、岭东区、友谊县、集贤县、宝山区)泸州市(龙马潭区、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、泸县、古蔺县)

郴州市(桂东县、安仁县、汝城县、资兴市、嘉禾县、宜章县、临武县、永兴县、苏仙区、北湖区、桂阳县)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、若羌县、博湖县、和静县、库尔勒市、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、和硕县)

河源市(紫金县、连平县、源城区、和平县、东源县、龙川县)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)

宜昌市(伍家岗区、猇亭区、当阳市、五峰土家族自治县、秭归县、点军区、夷陵区、远安县、枝江市、宜都市、长阳土家族自治县、西陵区、兴山县)

陇南市(礼县、康县、徽县、武都区、文县、西和县、两当县、成县、宕昌县)

渭南市(临渭区、合阳县、白水县、澄城县、大荔县、华州区、富平县、潼关县、华阴市、韩城市、蒲城县)

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

鹤岗市(萝北县、工农区、东山区、兴山区、兴安区、绥滨县、向阳区、南山区)

北京市(丰台区、延庆区、房山区、密云区、顺义区、海淀区、门头沟区、昌平区、平谷区、朝阳区、西城区、石景山区、怀柔区、东城区、通州区、大兴区)

延边朝鲜族自治州(龙井市、敦化市、和龙市、图们市、汪清县、安图县、珲春市、延吉市)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、民勤县、古浪县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

拉萨市(城关区、达孜区、当雄县、曲水县、尼木县、林周县、堆龙德庆区、墨竹工卡县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

上饶市(弋阳县、铅山县、鄱阳县、婺源县、横峰县、广信区、玉山县、广丰区、信州区、德兴市、万年县、余干县)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。