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济南市(历下区、长清区、市中区、莱芜区、济阳区、钢城区、章丘区、槐荫区、天桥区、历城区、平阴县、商河县)

重庆市(开州区、渝中区、武隆区、巫山县、忠县、合川区、渝北区、南川区、黔江区、永川区、彭水苗族土家族自治县、云阳县、大足区、大渡口区、綦江区、荣昌区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、梁平区、南岸区、长寿区、铜梁区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、璧山区、江津区、沙坪坝区、北碚区、涪陵区、城口县、丰都县、江北区、巴南区、垫江县、万州区、潼南区、奉节县)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

天水市(张家川回族自治县、甘谷县、武山县、清水县、秦州区、麦积区、秦安县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、茫崖市、都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市)

天津市(蓟州区、河西区、河北区、红桥区、滨海新区、南开区、北辰区、静海区、西青区、武清区、河东区、东丽区、津南区、和平区、宝坻区、宁河区)

朝阳市(北票市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、建平县、朝阳县)

呼和浩特市(武川县、清水河县、和林格尔县、回民区、玉泉区、托克托县、新城区、土默特左旗、赛罕区)

葫芦岛市(兴城市、连山区、龙港区、建昌县、绥中县、南票区)  阿克苏地区(柯坪县、拜城县、温宿县、阿克苏市、库车市、新和县、沙雅县、乌什县、阿瓦提县)

东营市(垦利区、河口区、广饶县、东营区、利津县)

抚顺市(抚顺县、东洲区、新抚区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、望花区)

铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

阜新市(海州区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、细河区、新邱区)

河池市(大化瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、凤山县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、南丹县、罗城仫佬族自治县)

丽江市(永胜县、宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县)

阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、青河县、布尔津县、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县)

绍兴市(越城区、嵊州市、上虞区、新昌县、诸暨市、柯桥区)

广元市(剑阁县、利州区、旺苍县、青川县、朝天区、昭化区、苍溪县)

信阳市(平桥区、息县、光山县、商城县、淮滨县、固始县、罗山县、潢川县、新县、浉河区)

中山市

日喀则市(萨迦县、吉隆县、白朗县、定日县、谢通门县、聂拉木县、定结县、仁布县、南木林县、昂仁县、亚东县、仲巴县、桑珠孜区、萨嘎县、江孜县、岗巴县、拉孜县、康马县)

无锡市(惠山区、梁溪区、滨湖区、锡山区、江阴市、宜兴市、新吴区)

衡水市(景县、深州市、故城县、阜城县、冀州区、饶阳县、武邑县、枣强县、安平县、武强县、桃城区)

赣州市(兴国县、瑞金市、龙南市、于都县、上犹县、寻乌县、全南县、宁都县、信丰县、章贡区、南康区、石城县、大余县、会昌县、崇义县、赣县区、定南县、安远县)

厦门市(湖里区、思明区、集美区、同安区、海沧区、翔安区)

荆州市(公安县、江陵县、石首市、松滋市、荆州区、沙市区、洪湖市、监利市)

甘孜藏族自治州(稻城县、泸定县、甘孜县、巴塘县、得荣县、石渠县、炉霍县、新龙县、雅江县、康定市、白玉县、色达县、德格县、乡城县、理塘县、丹巴县、九龙县、道孚县)

阳江市(阳西县、阳东区、江城区、阳春市)

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昭通市(永善县、昭阳区、水富市、镇雄县、绥江县、巧家县、彝良县、大关县、威信县、鲁甸县、盐津县)

保山市(隆阳区、腾冲市、龙陵县、施甸县、昌宁县)

长治市(沁县、上党区、潞城区、襄垣县、壶关县、屯留区、长子县、平顺县、武乡县、潞州区、沁源县、黎城县)

亳州市(谯城区、涡阳县、蒙城县、利辛县)  鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、甘德县、达日县、玛多县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)石河子市(白杨市、铁门关市、昆玉市、新星市、五家渠市、北屯市、可克达拉市、图木舒克市、阿拉尔市、胡杨河市、双河市)

宜春市(奉新县、靖安县、丰城市、上高县、铜鼓县、高安市、樟树市、袁州区、宜丰县、万载县)  新乡市(卫滨区、凤泉区、原阳县、长垣市、新乡县、获嘉县、红旗区、辉县市、延津县、牧野区、卫辉市、封丘县)

镇江市(润州区、京口区、扬中市、句容市、丹阳市、丹徒区)

营口市(站前区、盖州市、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区)

驻马店市(平舆县、汝南县、泌阳县、确山县、正阳县、驿城区、新蔡县、遂平县、上蔡县、西平县)上海市(崇明区、金山区、普陀区、长宁区、浦东新区、宝山区、虹口区、松江区、徐汇区、嘉定区、奉贤区、静安区、青浦区、闵行区、杨浦区、黄浦区)

菏泽市(鄄城县、曹县、巨野县、定陶区、郓城县、成武县、单县、东明县、牡丹区)

临汾市(古县、曲沃县、浮山县、尧都区、蒲县、洪洞县、翼城县、襄汾县、吉县、大宁县、汾西县、隰县、霍州市、永和县、乡宁县、侯马市、安泽县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、利通区、红寺堡区、同心县)

玉林市(容县、博白县、陆川县、玉州区、北流市、福绵区、兴业县)

温州市(瓯海区、苍南县、永嘉县、乐清市、龙港市、瑞安市、文成县、鹿城区、洞头区、龙湾区、泰顺县、平阳县)

金昌市(永昌县、金川区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

岳阳市(华容县、平江县、岳阳楼区、君山区、湘阴县、汨罗市、临湘市、云溪区、岳阳县)

长沙市(浏阳市、天心区、开福区、雨花区、长沙县、宁乡市、岳麓区、望城区、芙蓉区)

抚州市(广昌县、南丰县、黎川县、乐安县、崇仁县、宜黄县、南城县、资溪县、临川区、金溪县、东乡区)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

六安市(霍邱县、金寨县、裕安区、金安区、霍山县、舒城县、叶集区)

丽水市(缙云县、莲都区、青田县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、庆元县、云和县、松阳县)

遵义市(播州区、仁怀市、正安县、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、凤冈县、绥阳县、湄潭县、红花岗区、汇川区、余庆县、习水县、赤水市)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、奇台县)

南京市(六合区、雨花台区、玄武区、高淳区、栖霞区、溧水区、鼓楼区、秦淮区、浦口区、江宁区、建邺区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。