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博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)
香港特别行政区
泉州市(南安市、永春县、晋江市、安溪县、石狮市、洛江区、金门县、丰泽区、鲤城区、泉港区、德化县、惠安县)
铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)
三沙市(南沙区、西沙区)
淄博市(淄川区、张店区、博山区、临淄区、周村区、桓台县、高青县、沂源县)
随州市(广水市、曾都区、随县)
岳阳市(岳阳楼区、汨罗市、华容县、临湘市、君山区、岳阳县、云溪区、平江县、湘阴县)
烟台市(莱山区、芝罘区、海阳市、莱阳市、栖霞市、福山区、招远市、蓬莱区、牟平区、龙口市、莱州市)
酒泉市(肃州区、瓜州县、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县、金塔县)
池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)
桂林市(临桂区、雁山区、平乐县、全州县、象山区、阳朔县、灌阳县、兴安县、七星区、永福县、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、灵川县、龙胜各族自治县、秀峰区、荔浦市)
石河子市(胡杨河市、新星市、图木舒克市、阿拉尔市、铁门关市、昆玉市、北屯市、五家渠市、双河市、可克达拉市、白杨市)
西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
和田地区(洛浦县、皮山县、于田县、和田市、策勒县、墨玉县、民丰县、和田县)
普洱市(景东彝族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县)
澳门特别行政区
宜春市(上高县、靖安县、樟树市、袁州区、高安市、万载县、丰城市、铜鼓县、宜丰县、奉新县)
商洛市(洛南县、丹凤县、商州区、柞水县、商南县、镇安县、山阳县)
衢州市(柯城区、江山市、开化县、衢江区、龙游县、常山县)
宁夏回族自治区
渭南市(澄城县、蒲城县、大荔县、合阳县、白水县、华州区、韩城市、临渭区、富平县、潼关县、华阴市)
济源市
呼和浩特市(土默特左旗、玉泉区、托克托县、赛罕区、和林格尔县、回民区、新城区、武川县、清水河县)
秦皇岛市(卢龙县、山海关区、北戴河区、海港区、昌黎县、青龙满族自治县、抚宁区)
漳州市(南靖县、云霄县、长泰区、芗城区、龙海区、东山县、平和县、华安县、诏安县、漳浦县、龙文区)
营口市(鲅鱼圈区、盖州市、老边区、大石桥市、西市区、站前区)
龙岩市(连城县、武平县、上杭县、漳平市、长汀县、新罗区、永定区)
内江市(市中区、威远县、东兴区、隆昌市、资中县)
邢台市(巨鹿县、临西县、宁晋县、清河县、南宫市、襄都区、临城县、威县、沙河市、新河县、信都区、内丘县、广宗县、平乡县、任泽区、隆尧县、柏乡县、南和区)
内蒙古自治区
贵阳市(开阳县、息烽县、乌当区、清镇市、花溪区、南明区、观山湖区、修文县、云岩区、白云区)
宣城市(宁国市、旌德县、宣州区、绩溪县、广德市、泾县、郎溪县)
兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)
榆林市(绥德县、靖边县、吴堡县、神木市、米脂县、定边县、榆阳区、府谷县、清涧县、佳县、子洲县、横山区)
吕梁市(石楼县、岚县、汾阳市、交口县、交城县、孝义市、兴县、方山县、柳林县、临县、离石区、文水县、中阳县)
连云港市(东海县、灌南县、灌云县、连云区、赣榆区、海州区)
莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、秀屿区、城厢区)
玉林市(兴业县、玉州区、容县、北流市、陆川县、博白县、福绵区)
辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)
四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)
通辽市(科尔沁左翼中旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗)
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焦作市(山阳区、中站区、解放区、孟州市、马村区、武陟县、博爱县、修武县、沁阳市、温县)
上海市(嘉定区、静安区、浦东新区、青浦区、闵行区、松江区、杨浦区、徐汇区、黄浦区、普陀区、奉贤区、金山区、宝山区、长宁区、虹口区、崇明区)
常德市(石门县、汉寿县、安乡县、武陵区、临澧县、津市市、鼎城区、澧县、桃源县)
清远市(清新区、连南瑶族自治县、连州市、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、清城区)
楚雄彝族自治州(姚安县、楚雄市、禄丰市、牟定县、永仁县、武定县、双柏县、元谋县、南华县、大姚县)
孝感市(云梦县、安陆市、应城市、孝南区、孝昌县、汉川市、大悟县)
丽水市(景宁畲族自治县、云和县、遂昌县、龙泉市、松阳县、莲都区、缙云县、青田县、庆元县)
金华市(武义县、磐安县、浦江县、兰溪市、东阳市、义乌市、婺城区、永康市、金东区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)
晋中市(榆次区、祁县、灵石县、寿阳县、太谷区、平遥县、介休市、和顺县、昔阳县、榆社县、左权县)
文山壮族苗族自治州(马关县、文山市、富宁县、砚山县、麻栗坡县、丘北县、西畴县、广南县)
湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、德清县、长兴县)
上饶市(信州区、婺源县、万年县、鄱阳县、弋阳县、玉山县、横峰县、德兴市、广丰区、铅山县、余干县、广信区)
陇南市(礼县、康县、武都区、宕昌县、徽县、成县、文县、两当县、西和县)
保山市(施甸县、腾冲市、龙陵县、隆阳区、昌宁县)
鹤壁市(淇滨区、山城区、淇县、鹤山区、浚县)
白银市(白银区、会宁县、景泰县、平川区、靖远县)
吉安市(吉州区、永新县、泰和县、吉安县、吉水县、永丰县、万安县、安福县、峡江县、井冈山市、新干县、青原区、遂川县)
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百色市(德保县、凌云县、那坡县、平果市、田东县、右江区、乐业县、田林县、田阳区、隆林各族自治县、靖西市、西林县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
新疆维吾尔自治区
金昌市(永昌县、金川区)
果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、玛多县、久治县)
临沧市(永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、云县、凤庆县、镇康县)
南宁市(西乡塘区、兴宁区、隆安县、青秀区、上林县、江南区、宾阳县、武鸣区、良庆区、马山县、横州市、邕宁区)
天水市(武山县、麦积区、秦安县、甘谷县、清水县、秦州区、张家川回族自治县)
聊城市(临清市、东阿县、东昌府区、阳谷县、高唐县、茌平区、冠县、莘县)
拉萨市(城关区、尼木县、曲水县、当雄县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县)
咸宁市(赤壁市、嘉鱼县、通山县、咸安区、崇阳县、通城县)
云浮市(云城区、郁南县、新兴县、罗定市、云安区)
甘孜藏族自治州(康定市、丹巴县、得荣县、理塘县、色达县、乡城县、白玉县、稻城县、九龙县、巴塘县、新龙县、炉霍县、雅江县、泸定县、德格县、石渠县、甘孜县、道孚县)
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出品：新浪财经上市公司研究院
作者：IPO再融资组/郑权
4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。
2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。
不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。
IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元
资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。
2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。
IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。
A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。
到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。
江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。
按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。
A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。
Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。
2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。
由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。
根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。
此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。
根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。
核心财务数据严重“打架”
江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。
据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。
来源：联芸科技招股书
值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。
来源：江波龙A股招股书
江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。
来源：江波龙年报
不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。
来源：江波龙港股IPO招股书
值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。
刚扭亏就分红
江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。
值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。
2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。
尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。
2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。
2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。
江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。
截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。
新闻结尾
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