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佳木斯市(桦川县、东风区、同江市、郊区、汤原县、富锦市、桦南县、前进区、向阳区、抚远市)

柳州市(城中区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、柳南区、柳江区、柳北区、鱼峰区、融安县)

承德市(隆化县、滦平县、平泉市、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、围场满族蒙古族自治县、承德县、兴隆县、双桥区)

汉中市(宁强县、洋县、城固县、汉台区、南郑区、佛坪县、西乡县、勉县、略阳县、镇巴县、留坝县)  榆林市(榆阳区、吴堡县、米脂县、绥德县、佳县、神木市、子洲县、府谷县、定边县、清涧县、靖边县、横山区)

楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、南华县、元谋县、武定县、禄丰市、姚安县、楚雄市、永仁县、大姚县)

泰州市(兴化市、泰兴市、海陵区、姜堰区、靖江市、高港区)

德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、中江县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、临泽县、甘州区、山丹县、高台县)  北京市(石景山区、房山区、丰台区、东城区、昌平区、海淀区、西城区、朝阳区、通州区、顺义区、延庆区、门头沟区、平谷区、怀柔区、密云区、大兴区)

衡阳市(雁峰区、常宁市、南岳区、衡南县、衡东县、衡山县、耒阳市、祁东县、衡阳县、珠晖区、石鼓区、蒸湘区)

唐山市(玉田县、曹妃甸区、迁西县、路南区、丰润区、迁安市、乐亭县、滦州市、开平区、丰南区、滦南县、古冶区、遵化市、路北区)

太原市(古交市、万柏林区、杏花岭区、娄烦县、晋源区、阳曲县、清徐县、迎泽区、尖草坪区、小店区)

阜阳市(颍东区、阜南县、颍泉区、界首市、颍州区、颍上县、临泉县、太和县)

湖州市(德清县、安吉县、长兴县、南浔区、吴兴区)

运城市(垣曲县、绛县、平陆县、闻喜县、新绛县、盐湖区、河津市、芮城县、永济市、夏县、稷山县、临猗县、万荣县)

肇庆市(怀集县、鼎湖区、广宁县、端州区、四会市、德庆县、封开县、高要区)

绵阳市(安州区、江油市、三台县、涪城区、北川羌族自治县、游仙区、盐亭县、平武县、梓潼县)

遵义市(仁怀市、赤水市、余庆县、凤冈县、红花岗区、正安县、播州区、习水县、湄潭县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县)

常德市(鼎城区、临澧县、武陵区、汉寿县、安乡县、石门县、津市市、澧县、桃源县)

芜湖市(鸠江区、镜湖区、弋江区、繁昌区、南陵县、湾沚区、无为市)

扬州市(邗江区、高邮市、江都区、仪征市、宝应县、广陵区)

宜宾市(长宁县、高县、叙州区、珙县、筠连县、兴文县、屏山县、南溪区、江安县、翠屏区)

龙岩市(连城县、永定区、漳平市、新罗区、长汀县、上杭县、武平县)

河源市(东源县、连平县、源城区、和平县、紫金县、龙川县)

郴州市(桂东县、安仁县、苏仙区、北湖区、宜章县、嘉禾县、资兴市、桂阳县、汝城县、永兴县、临武县)

定西市(岷县、通渭县、陇西县、渭源县、漳县、临洮县、安定区)

泸州市(古蔺县、泸县、龙马潭区、纳溪区、江阳区、叙永县、合江县)

黄石市(阳新县、黄石港区、下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

南平市(浦城县、顺昌县、松溪县、延平区、武夷山市、建瓯市、光泽县、政和县、邵武市、建阳区)

咸宁市(通山县、咸安区、嘉鱼县、通城县、崇阳县、赤壁市)

盐城市(亭湖区、射阳县、东台市、阜宁县、响水县、大丰区、滨海县、盐都区、建湖县)  邯郸市(磁县、曲周县、复兴区、武安市、永年区、临漳县、馆陶县、邱县、大名县、广平县、肥乡区、丛台区、涉县、鸡泽县、峰峰矿区、成安县、魏县、邯山区)

晋中市(寿阳县、昔阳县、左权县、榆次区、太谷区、榆社县、灵石县、和顺县、介休市、平遥县、祁县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

双鸭山市(宝山区、宝清县、四方台区、集贤县、岭东区、尖山区、饶河县、友谊县)廊坊市(固安县、香河县、大厂回族自治县、广阳区、文安县、永清县、大城县、安次区、三河市、霸州市)

吕梁市(文水县、孝义市、中阳县、岚县、汾阳市、方山县、临县、石楼县、交城县、交口县、柳林县、兴县、离石区)  深圳市(宝安区、罗湖区、光明区、龙岗区、盐田区、龙华区、坪山区、南山区、福田区)

南京市(江宁区、秦淮区、高淳区、浦口区、建邺区、溧水区、雨花台区、六合区、鼓楼区、栖霞区、玄武区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

朔州市(怀仁市、右玉县、应县、朔城区、山阴县、平鲁区)景德镇市(昌江区、浮梁县、珠山区、乐平市)

五指山市(万宁市、琼中黎族苗族自治县、定安县、琼海市、东方市、文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、临高县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、澄迈县)

韶关市(南雄市、仁化县、乳源瑶族自治县、始兴县、新丰县、浈江区、乐昌市、曲江区、武江区、翁源县)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

新乡市(红旗区、卫滨区、卫辉市、延津县、牧野区、长垣市、凤泉区、原阳县、新乡县、获嘉县、辉县市、封丘县)

商丘市(夏邑县、民权县、柘城县、虞城县、永城市、睢县、宁陵县、睢阳区、梁园区)

合肥市(蜀山区、瑶海区、肥西县、庐江县、长丰县、包河区、肥东县、巢湖市、庐阳区)

呼和浩特市(武川县、和林格尔县、清水河县、赛罕区、玉泉区、土默特左旗、托克托县、回民区、新城区)

保山市(施甸县、隆阳区、腾冲市、龙陵县、昌宁县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、察布查尔锡伯自治县、尼勒克县、霍尔果斯市、特克斯县、巩留县、奎屯市、伊宁县、伊宁市、霍城县、昭苏县)

天水市(麦积区、甘谷县、秦安县、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦州区)

永州市(零陵区、宁远县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、东安县、新田县、祁阳市、道县、双牌县、江永县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

巴中市(巴州区、通江县、平昌县、恩阳区、南江县)

山南市(贡嘎县、乃东区、扎囊县、琼结县、加查县、措美县、桑日县、隆子县、曲松县、错那市、浪卡子县、洛扎县)

宿迁市(泗洪县、宿豫区、宿城区、沭阳县、泗阳县)

滁州市(凤阳县、明光市、定远县、琅琊区、南谯区、天长市、来安县、全椒县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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