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盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

菏泽市(曹县、牡丹区、东明县、鄄城县、巨野县、郓城县、定陶区、成武县、单县)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

深圳市(福田区、罗湖区、龙华区、南山区、坪山区、龙岗区、宝安区、光明区、盐田区)  佛山市(高明区、三水区、顺德区、南海区、禅城区)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、海城市、铁西区、千山区、铁东区、立山区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、靖宇县、浑江区、抚松县)

乌兰察布市(商都县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼前旗、兴和县、丰镇市、集宁区、化德县、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县)

海东市(乐都区、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)  淮安市(洪泽区、盱眙县、涟水县、金湖县、清江浦区、淮安区、淮阴区)

三门峡市(湖滨区、陕州区、卢氏县、渑池县、灵宝市、义马市)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

包头市(九原区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、东河区、固阳县、石拐区、青山区)

宁波市(江北区、镇海区、余姚市、宁海县、象山县、奉化区、慈溪市、鄞州区、海曙区、北仑区)

邵阳市(双清区、洞口县、邵东市、大祥区、北塔区、绥宁县、邵阳县、隆回县、武冈市、新邵县、新宁县、城步苗族自治县)

朝阳市(朝阳县、北票市、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区)

宝鸡市(凤县、千阳县、麟游县、凤翔区、太白县、金台区、岐山县、扶风县、陈仓区、渭滨区、眉县、陇县)

保定市(莲池区、涞水县、高阳县、易县、安新县、蠡县、高碑店市、容城县、阜平县、定兴县、涞源县、竞秀区、满城区、雄县、涿州市、曲阳县、望都县、清苑区、安国市、徐水区、唐县、顺平县、定州市、博野县)

滨州市(邹平市、阳信县、滨城区、沾化区、无棣县、博兴县、惠民县)

盐城市(盐都区、射阳县、东台市、亭湖区、建湖县、滨海县、阜宁县、响水县、大丰区)

临夏回族自治州(临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、临夏县、永靖县、康乐县、东乡族自治县)

商丘市(睢阳区、民权县、宁陵县、永城市、夏邑县、柘城县、梁园区、虞城县、睢县)

衡阳市(衡东县、蒸湘区、衡南县、衡阳县、常宁市、南岳区、石鼓区、耒阳市、珠晖区、雁峰区、祁东县、衡山县)

和田地区(策勒县、民丰县、和田市、和田县、墨玉县、于田县、洛浦县、皮山县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

淮北市(烈山区、杜集区、濉溪县、相山区)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

克拉玛依市(克拉玛依区、独山子区、白碱滩区、乌尔禾区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

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白银市(会宁县、景泰县、白银区、平川区、靖远县)

淄博市(桓台县、周村区、临淄区、博山区、淄川区、张店区、沂源县、高青县)

梧州市(岑溪市、藤县、万秀区、苍梧县、蒙山县、长洲区、龙圩区)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)  自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、富顺县、大安区、荣县)

十堰市(郧阳区、竹山县、张湾区、房县、竹溪县、郧西县、丹江口市、茅箭区)

白城市(大安市、镇赉县、洮北区、通榆县、洮南市)

益阳市(南县、赫山区、沅江市、资阳区、桃江县、安化县)银川市(兴庆区、贺兰县、金凤区、永宁县、灵武市、西夏区)

南平市(松溪县、武夷山市、顺昌县、邵武市、浦城县、延平区、建阳区、政和县、光泽县、建瓯市)  珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

扬州市(仪征市、高邮市、邗江区、江都区、广陵区、宝应县)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区)

沈阳市(辽中区、浑南区、新民市、法库县、皇姑区、沈北新区、于洪区、康平县、苏家屯区、沈河区、铁西区、大东区、和平区)赤峰市(元宝山区、红山区、松山区、宁城县、喀喇沁旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县)

长治市(壶关县、潞城区、潞州区、沁县、沁源县、长子县、上党区、武乡县、屯留区、平顺县、黎城县、襄垣县)

泉州市(安溪县、鲤城区、德化县、南安市、丰泽区、泉港区、晋江市、洛江区、石狮市、金门县、惠安县、永春县)

乐山市(夹江县、金口河区、五通桥区、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、市中区、沙湾区、沐川县、犍为县)

朔州市(平鲁区、应县、怀仁市、朔城区、右玉县、山阴县)

延边朝鲜族自治州(延吉市、图们市、安图县、敦化市、和龙市、汪清县、龙井市、珲春市)

承德市(丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、平泉市、双滦区、隆化县、承德县)

昌都市(丁青县、类乌齐县、察雅县、卡若区、贡觉县、左贡县、边坝县、八宿县、洛隆县、江达县、芒康县)

青岛市(崂山区、黄岛区、即墨区、李沧区、市南区、莱西市、市北区、胶州市、平度市、城阳区)

贵阳市(云岩区、观山湖区、南明区、花溪区、乌当区、息烽县、开阳县、修文县、白云区、清镇市)

襄阳市(襄州区、宜城市、保康县、樊城区、南漳县、襄城区、枣阳市、老河口市、谷城县)

忻州市(静乐县、偏关县、河曲县、神池县、繁峙县、原平市、定襄县、五台县、忻府区、宁武县、保德县、五寨县、岢岚县、代县)

大连市(金州区、西岗区、甘井子区、庄河市、瓦房店市、中山区、普兰店区、长海县、旅顺口区、沙河口区)

岳阳市(岳阳县、湘阴县、君山区、汨罗市、临湘市、云溪区、平江县、岳阳楼区、华容县)

来宾市(武宣县、兴宾区、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市)

荆州市(沙市区、洪湖市、荆州区、江陵县、监利市、松滋市、石首市、公安县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。