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巴中市(通江县、巴州区、恩阳区、平昌县、南江县)

湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

牡丹江市(穆棱市、阳明区、绥芬河市、海林市、爱民区、林口县、东安区、东宁市、西安区、宁安市)

运城市(闻喜县、垣曲县、稷山县、绛县、临猗县、盐湖区、河津市、平陆县、夏县、永济市、芮城县、新绛县、万荣县)  大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

合肥市(肥东县、瑶海区、巢湖市、庐江县、庐阳区、包河区、蜀山区、长丰县、肥西县)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、铁西区、铁东区、千山区、海城市、台安县)

海南藏族自治州(兴海县、共和县、同德县、贵德县、贵南县)辽阳市(宏伟区、文圣区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、白塔区、太子河区)

南宁市(横州市、江南区、邕宁区、隆安县、良庆区、武鸣区、西乡塘区、上林县、青秀区、宾阳县、兴宁区、马山县)  克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、乌恰县、阿图什市)

苏州市(相城区、虎丘区、吴中区、张家港市、吴江区、昆山市、太仓市、常熟市、姑苏区)

上饶市(余干县、铅山县、婺源县、玉山县、信州区、鄱阳县、万年县、广丰区、德兴市、弋阳县、横峰县、广信区)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、元宝区、凤城市、振兴区、东港市)

济宁市(金乡县、汶上县、鱼台县、任城区、曲阜市、邹城市、泗水县、嘉祥县、兖州区、梁山县、微山县)

德阳市(广汉市、罗江区、旌阳区、中江县、什邡市、绵竹市)

遵义市(仁怀市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、湄潭县、凤冈县、绥阳县、红花岗区、正安县、习水县、播州区、汇川区、赤水市、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县)

株洲市(茶陵县、天元区、炎陵县、石峰区、芦淞区、荷塘区、渌口区、攸县、醴陵市)

毕节市(黔西市、金沙县、大方县、七星关区、纳雍县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

云浮市(云安区、郁南县、罗定市、新兴县、云城区)

无锡市(滨湖区、惠山区、新吴区、锡山区、梁溪区、宜兴市、江阴市)

肇庆市(四会市、广宁县、鼎湖区、怀集县、高要区、德庆县、封开县、端州区)

张家口市(怀安县、张北县、阳原县、康保县、赤城县、怀来县、下花园区、尚义县、涿鹿县、沽源县、宣化区、桥西区、崇礼区、万全区、蔚县、桥东区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、海拉尔区)

昌都市(察雅县、贡觉县、江达县、边坝县、洛隆县、类乌齐县、八宿县、卡若区、芒康县、左贡县、丁青县)

张掖市(高台县、山丹县、临泽县、民乐县、肃南裕固族自治县、甘州区)

通辽市(开鲁县、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市)

大理白族自治州(大理市、鹤庆县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、漾濞彝族自治县、祥云县、永平县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、剑川县、宾川县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、河口瑶族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、石屏县、泸西县、红河县、开远市、个旧市、蒙自市、弥勒市)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

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六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

楚雄彝族自治州(牟定县、南华县、武定县、永仁县、禄丰市、楚雄市、大姚县、元谋县、姚安县、双柏县)

长春市(公主岭市、宽城区、双阳区、榆树市、德惠市、绿园区、南关区、农安县、二道区、朝阳区、九台区)

宜宾市(屏山县、珙县、高县、江安县、翠屏区、长宁县、南溪区、叙州区、兴文县、筠连县)  石河子市(新星市、白杨市、胡杨河市、五家渠市、双河市、图木舒克市、昆玉市、可克达拉市、铁门关市、北屯市、阿拉尔市)

吉林市(磐石市、舒兰市、龙潭区、丰满区、蛟河市、永吉县、昌邑区、船营区、桦甸市)

新乡市(获嘉县、新乡县、长垣市、牧野区、原阳县、凤泉区、辉县市、红旗区、封丘县、卫滨区、延津县、卫辉市)

惠州市(惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县)宿州市(砀山县、萧县、泗县、灵璧县、埇桥区)

深圳市(南山区、坪山区、罗湖区、盐田区、福田区、龙华区、光明区、宝安区、龙岗区)  泸州市(龙马潭区、江阳区、叙永县、古蔺县、泸县、纳溪区、合江县)

中山市

滁州市(凤阳县、定远县、琅琊区、全椒县、明光市、南谯区、来安县、天长市)

延边朝鲜族自治州(图们市、延吉市、汪清县、敦化市、安图县、和龙市、龙井市、珲春市)齐齐哈尔市(龙江县、甘南县、泰来县、克山县、拜泉县、龙沙区、昂昂溪区、克东县、富裕县、建华区、依安县、碾子山区、讷河市、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区)

安康市(宁陕县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、岚皋县、紫阳县、汉阴县、平利县、石泉县、白河县)

汕头市(濠江区、澄海区、潮南区、潮阳区、龙湖区、金平区、南澳县)

济南市(商河县、槐荫区、历城区、长清区、济阳区、市中区、历下区、莱芜区、钢城区、章丘区、平阴县、天桥区)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区、源汇区)

哈尔滨市(通河县、平房区、道外区、巴彦县、五常市、南岗区、阿城区、延寿县、香坊区、尚志市、宾县、双城区、呼兰区、依兰县、木兰县、道里区、方正县、松北区)

阜阳市(太和县、阜南县、颍州区、界首市、颍泉区、临泉县、颍上县、颍东区)

永州市(新田县、零陵区、宁远县、道县、祁阳市、江永县、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、蓝山县、双牌县)

洛阳市(老城区、伊川县、西工区、偃师区、新安县、瀍河回族区、孟津区、嵩县、洛宁县、洛龙区、涧西区、宜阳县、栾川县、汝阳县)

贵阳市(白云区、云岩区、花溪区、开阳县、南明区、观山湖区、修文县、乌当区、息烽县、清镇市)

营口市(鲅鱼圈区、大石桥市、西市区、老边区、盖州市、站前区)

福州市(闽清县、罗源县、台江区、长乐区、闽侯县、永泰县、晋安区、马尾区、鼓楼区、仓山区、连江县、福清市、平潭县)

郑州市(惠济区、巩义市、新郑市、中牟县、登封市、管城回族区、新密市、二七区、金水区、中原区、荥阳市、上街区)

河池市(金城江区、凤山县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、南丹县)

乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼后旗、兴和县、卓资县、化德县、商都县、四子王旗、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、丰镇市)

鄂尔多斯市(达拉特旗、鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、伊金霍洛旗、康巴什区、杭锦旗、鄂托克旗、准格尔旗)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、头屯河区、天山区、达坂城区、沙依巴克区、米东区、水磨沟区、新市区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。