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那曲市(嘉黎县、聂荣县、申扎县、巴青县、双湖县、比如县、班戈县、索县、色尼区、安多县、尼玛县)

丽水市(龙泉市、松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、遂昌县、庆元县、缙云县、云和县、青田县)

南京市(鼓楼区、建邺区、溧水区、秦淮区、雨花台区、高淳区、玄武区、江宁区、浦口区、六合区、栖霞区)  盐城市(阜宁县、射阳县、响水县、建湖县、盐都区、滨海县、东台市、亭湖区、大丰区)

无锡市(滨湖区、锡山区、新吴区、江阴市、宜兴市、梁溪区、惠山区)

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沈阳市(法库县、铁西区、沈北新区、沈河区、大东区、辽中区、皇姑区、和平区、新民市、于洪区、康平县、浑南区、苏家屯区)  洛阳市(老城区、瀍河回族区、西工区、涧西区、汝阳县、洛宁县、偃师区、孟津区、嵩县、栾川县、宜阳县、伊川县、新安县、洛龙区)

铁岭市(调兵山市、西丰县、清河区、铁岭县、昌图县、开原市、银州区)

兰州市(红古区、西固区、七里河区、榆中县、安宁区、城关区、皋兰县、永登县)

中山市

赤峰市(喀喇沁旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、林西县、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、元宝山区、松山区、红山区、克什克腾旗、敖汉旗)

杭州市(西湖区、临平区、钱塘区、淳安县、富阳区、滨江区、拱墅区、建德市、上城区、余杭区、桐庐县、临安区、萧山区)

曲靖市(麒麟区、罗平县、陆良县、师宗县、会泽县、沾益区、富源县、宣威市、马龙区)

泰州市(靖江市、海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、润州区、扬中市、丹阳市)

怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

张掖市(山丹县、高台县、甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县)

娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、双峰县、涟源市)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

白山市(抚松县、长白朝鲜族自治县、临江市、江源区、浑江区、靖宇县)

内江市(隆昌市、资中县、威远县、东兴区、市中区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、治多县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、阜康市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、霍城县、新源县、尼勒克县、特克斯县、巩留县、奎屯市、伊宁市、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市)

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包头市(白云鄂博矿区、九原区、东河区、青山区、石拐区、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、固阳县)

武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

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普洱市(墨江哈尼族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  泉州市(丰泽区、金门县、泉港区、惠安县、南安市、洛江区、石狮市、永春县、德化县、晋江市、安溪县、鲤城区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

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鸡西市(城子河区、密山市、虎林市、滴道区、恒山区、鸡冠区、梨树区、麻山区、鸡东县)黔西南布依族苗族自治州(望谟县、普安县、兴仁市、安龙县、兴义市、晴隆县、贞丰县、册亨县)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)  济南市(济阳区、天桥区、商河县、历城区、长清区、市中区、莱芜区、平阴县、钢城区、槐荫区、章丘区、历下区)

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　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）