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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

合肥市(瑶海区、肥西县、庐阳区、庐江县、巢湖市、肥东县、包河区、蜀山区、长丰县)

汕尾市(海丰县、陆河县、陆丰市、城区)

孝感市(应城市、大悟县、孝南区、汉川市、云梦县、孝昌县、安陆市)  宣城市(宣州区、宁国市、旌德县、泾县、郎溪县、广德市、绩溪县)

巴中市(平昌县、通江县、南江县、恩阳区、巴州区)

黄山市(屯溪区、黄山区、休宁县、徽州区、黟县、歙县、祁门县)

信阳市(息县、固始县、浉河区、平桥区、淮滨县、罗山县、新县、光山县、潢川县、商城县)延边朝鲜族自治州(安图县、珲春市、汪清县、龙井市、图们市、和龙市、敦化市、延吉市)

日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)  滁州市(定远县、全椒县、来安县、凤阳县、琅琊区、明光市、天长市、南谯区)

商洛市(洛南县、商州区、镇安县、商南县、丹凤县、柞水县、山阳县)

常德市(津市市、武陵区、桃源县、临澧县、汉寿县、鼎城区、澧县、石门县、安乡县)

商丘市(柘城县、梁园区、民权县、夏邑县、永城市、睢县、宁陵县、虞城县、睢阳区)

韶关市(仁化县、曲江区、浈江区、新丰县、武江区、乐昌市、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、翁源县)

九江市(修水县、武宁县、永修县、共青城市、瑞昌市、彭泽县、浔阳区、庐山市、湖口县、都昌县、柴桑区、德安县、濂溪区)

内蒙古自治区

忻州市(忻府区、代县、五寨县、原平市、繁峙县、五台县、静乐县、宁武县、岢岚县、定襄县、保德县、河曲县、偏关县、神池县)

菏泽市(定陶区、牡丹区、单县、曹县、东明县、鄄城县、成武县、郓城县、巨野县)

朝阳市(双塔区、龙城区、凌源市、北票市、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、赫章县、大方县、黔西市、七星关区)

秦皇岛市(卢龙县、山海关区、北戴河区、青龙满族自治县、海港区、昌黎县、抚宁区)

遵义市(汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、红花岗区、仁怀市、凤冈县、赤水市、湄潭县、桐梓县、播州区、绥阳县、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县)

宁夏回族自治区

延安市(甘泉县、志丹县、延川县、洛川县、子长市、吴起县、宝塔区、黄龙县、延长县、安塞区、富县、黄陵县、宜川县)

漯河市(舞阳县、临颍县、召陵区、郾城区、源汇区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、临潭县、碌曲县、迭部县、合作市、夏河县、卓尼县)

鄂尔多斯市(杭锦旗、准格尔旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗)

黄石市(大冶市、下陆区、阳新县、西塞山区、铁山区、黄石港区)

大庆市(大同区、萨尔图区、让胡路区、林甸县、红岗区、龙凤区、肇源县、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县)

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德州市(庆云县、陵城区、夏津县、临邑县、乐陵市、平原县、武城县、禹城市、德城区、宁津县、齐河县)

酒泉市(肃州区、敦煌市、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县)

怀化市(洪江市、新晃侗族自治县、鹤城区、中方县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、溆浦县、麻阳苗族自治县、沅陵县、会同县、芷江侗族自治县)

驻马店市(西平县、汝南县、正阳县、新蔡县、平舆县、上蔡县、驿城区、遂平县、泌阳县、确山县)  喀什地区(喀什市、英吉沙县、疏勒县、莎车县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、伽师县、岳普湖县、巴楚县、疏附县)

阿勒泰地区(富蕴县、布尔津县、青河县、福海县、吉木乃县、哈巴河县、阿勒泰市)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、库伦旗、霍林郭勒市、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

鸡西市(虎林市、鸡东县、城子河区、密山市、恒山区、麻山区、鸡冠区、滴道区、梨树区)东莞市

洛阳市(孟津区、汝阳县、洛宁县、栾川县、嵩县、宜阳县、偃师区、涧西区、老城区、伊川县、西工区、新安县、瀍河回族区、洛龙区)  肇庆市(德庆县、鼎湖区、广宁县、高要区、封开县、端州区、四会市、怀集县)

宜春市(丰城市、宜丰县、樟树市、铜鼓县、高安市、奉新县、靖安县、上高县、万载县、袁州区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、桐乡市、海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县)三亚市(天涯区、崖州区、吉阳区、海棠区)

新余市(渝水区、分宜县)

廊坊市(永清县、安次区、大城县、香河县、广阳区、固安县、大厂回族自治县、三河市、文安县、霸州市)

果洛藏族自治州(班玛县、久治县、玛多县、甘德县、达日县、玛沁县)

达州市(宣汉县、通川区、渠县、万源市、大竹县、达川区、开江县)

南阳市(西峡县、宛城区、内乡县、唐河县、社旗县、邓州市、淅川县、卧龙区、桐柏县、南召县、方城县、新野县、镇平县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

佛山市(南海区、三水区、高明区、顺德区、禅城区)

宁波市(宁海县、鄞州区、象山县、余姚市、镇海区、北仑区、海曙区、慈溪市、奉化区、江北区)

湛江市(吴川市、雷州市、坡头区、霞山区、廉江市、麻章区、徐闻县、遂溪县、赤坎区)

河源市(源城区、龙川县、紫金县、连平县、和平县、东源县)

大理白族自治州(祥云县、漾濞彝族自治县、洱源县、宾川县、剑川县、巍山彝族回族自治县、大理市、永平县、弥渡县、鹤庆县、云龙县、南涧彝族自治县)

齐齐哈尔市(碾子山区、克东县、昂昂溪区、甘南县、龙江县、建华区、龙沙区、拜泉县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、泰来县、依安县、讷河市、克山县、富裕县、富拉尔基区)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)

遂宁市(蓬溪县、安居区、船山区、大英县、射洪市)

枣庄市(滕州市、台儿庄区、薛城区、市中区、峄城区、山亭区)

金华市(兰溪市、武义县、东阳市、义乌市、浦江县、金东区、磐安县、婺城区、永康市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。