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巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、和静县、库尔勒市、焉耆回族自治县、尉犁县、若羌县、轮台县、博湖县、且末县)

洛阳市(西工区、洛宁县、伊川县、宜阳县、偃师区、老城区、瀍河回族区、嵩县、新安县、孟津区、栾川县、汝阳县、涧西区、洛龙区)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)  惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)

六安市(裕安区、霍山县、舒城县、金寨县、叶集区、霍邱县、金安区)

银川市(永宁县、灵武市、金凤区、贺兰县、西夏区、兴庆区)

淮南市(凤台县、寿县、潘集区、谢家集区、田家庵区、八公山区、大通区)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)  河源市(和平县、连平县、龙川县、紫金县、东源县、源城区)

邯郸市(成安县、峰峰矿区、邱县、肥乡区、邯山区、磁县、广平县、鸡泽县、曲周县、复兴区、涉县、大名县、临漳县、武安市、魏县、馆陶县、丛台区、永年区)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

淮安市(淮安区、金湖县、清江浦区、涟水县、盱眙县、洪泽区、淮阴区)

陇南市(成县、宕昌县、两当县、西和县、文县、徽县、康县、武都区、礼县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、德令哈市、格尔木市、乌兰县、都兰县、天峻县)

淄博市(淄川区、张店区、沂源县、周村区、博山区、桓台县、临淄区、高青县)

宿州市(砀山县、灵璧县、萧县、泗县、埇桥区)

黄冈市(罗田县、武穴市、团风县、麻城市、英山县、浠水县、黄州区、蕲春县、红安县、黄梅县)

德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、广汉市、旌阳区、什邡市)

上海市(杨浦区、松江区、黄浦区、徐汇区、闵行区、金山区、浦东新区、嘉定区、奉贤区、虹口区、静安区、青浦区、普陀区、长宁区、宝山区、崇明区)

绍兴市(诸暨市、新昌县、上虞区、越城区、柯桥区、嵊州市)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、泗阳县、宿城区)

宜春市(铜鼓县、万载县、樟树市、奉新县、靖安县、丰城市、高安市、上高县、袁州区、宜丰县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

新乡市(新乡县、红旗区、封丘县、凤泉区、延津县、卫辉市、卫滨区、原阳县、长垣市、辉县市、牧野区、获嘉县)

枣庄市(台儿庄区、市中区、峄城区、山亭区、滕州市、薛城区)

泉州市(石狮市、鲤城区、安溪县、丰泽区、洛江区、晋江市、泉港区、南安市、惠安县、德化县、永春县、金门县)

来宾市(象州县、兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、武宣县)

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防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

西宁市(城北区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城西区、城东区、城中区)

攀枝花市(仁和区、盐边县、西区、东区、米易县)

绥化市(北林区、青冈县、绥棱县、明水县、安达市、兰西县、海伦市、肇东市、望奎县、庆安县)  大理白族自治州(云龙县、祥云县、洱源县、大理市、南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、永平县、剑川县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县)

三沙市(西沙区、南沙区)

宝鸡市(陈仓区、太白县、渭滨区、麟游县、陇县、眉县、扶风县、凤翔区、金台区、凤县、岐山县、千阳县)

贺州市(八步区、钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)桂林市(叠彩区、龙胜各族自治县、雁山区、阳朔县、灌阳县、资源县、象山区、永福县、全州县、荔浦市、七星区、灵川县、秀峰区、平乐县、兴安县、临桂区、恭城瑶族自治县)

郴州市(宜章县、永兴县、苏仙区、桂阳县、北湖区、汝城县、临武县、桂东县、安仁县、资兴市、嘉禾县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

毕节市(赫章县、威宁彝族回族苗族自治县、金沙县、纳雍县、七星关区、大方县、织金县、黔西市)

佳木斯市(郊区、东风区、桦南县、同江市、抚远市、汤原县、前进区、向阳区、桦川县、富锦市)

赣州市(安远县、赣县区、会昌县、宁都县、章贡区、全南县、上犹县、信丰县、崇义县、于都县、大余县、南康区、寻乌县、龙南市、石城县、定南县、瑞金市、兴国县)淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

大同市(左云县、云州区、云冈区、新荣区、灵丘县、浑源县、平城区、广灵县、阳高县、天镇县)

烟台市(福山区、龙口市、莱山区、招远市、栖霞市、蓬莱区、莱阳市、牟平区、莱州市、海阳市、芝罘区)

安康市(石泉县、旬阳市、紫阳县、平利县、白河县、岚皋县、镇坪县、汉阴县、汉滨区、宁陕县)

玉林市(玉州区、兴业县、北流市、陆川县、福绵区、容县、博白县)

锦州市(太和区、北镇市、凌海市、凌河区、义县、古塔区、黑山县)

抚顺市(抚顺县、新宾满族自治县、新抚区、清原满族自治县、东洲区、顺城区、望花区)

驻马店市(确山县、新蔡县、遂平县、正阳县、上蔡县、泌阳县、平舆县、西平县、驿城区、汝南县)

南宁市(隆安县、邕宁区、兴宁区、马山县、江南区、宾阳县、横州市、西乡塘区、良庆区、上林县、青秀区、武鸣区)

包头市(白云鄂博矿区、东河区、固阳县、土默特右旗、青山区、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、石拐区)

嘉兴市(桐乡市、海宁市、平湖市、南湖区、秀洲区、海盐县、嘉善县)

广州市(白云区、天河区、从化区、增城区、花都区、荔湾区、越秀区、番禺区、南沙区、海珠区、黄埔区)

百色市(右江区、平果市、西林县、靖西市、田林县、凌云县、乐业县、那坡县、隆林各族自治县、田阳区、田东县、德保县)

广西壮族自治区

喀什地区(泽普县、叶城县、岳普湖县、疏附县、伽师县、塔什库尔干塔吉克自治县、巴楚县、英吉沙县、麦盖提县、喀什市、疏勒县、莎车县)

吴忠市(利通区、红寺堡区、盐池县、同心县、青铜峡市)

岳阳市(汨罗市、岳阳楼区、临湘市、平江县、君山区、湘阴县、华容县、云溪区、岳阳县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”