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铜仁市(玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、江口县、碧江区、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、德江县、思南县、石阡县)

榆林市(定边县、横山区、府谷县、佳县、子洲县、榆阳区、神木市、绥德县、清涧县、米脂县、吴堡县、靖边县)

丹东市(振兴区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市、元宝区、振安区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)  张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

甘南藏族自治州(合作市、舟曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、夏河县、碌曲县、玛曲县)

四平市(铁西区、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)

聊城市(东昌府区、临清市、东阿县、茌平区、高唐县、冠县、莘县、阳谷县)

遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、大英县、安居区)  巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

广州市(花都区、黄埔区、天河区、白云区、番禺区、荔湾区、从化区、南沙区、增城区、海珠区、越秀区)

阳泉市(盂县、城区、郊区、矿区、平定县)

吉林市(丰满区、蛟河市、永吉县、昌邑区、磐石市、舒兰市、龙潭区、桦甸市、船营区)

攀枝花市(米易县、西区、仁和区、东区、盐边县)

双鸭山市(饶河县、宝清县、友谊县、四方台区、集贤县、宝山区、岭东区、尖山区)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、玉泉区、新城区、托克托县、武川县、和林格尔县、赛罕区、清水河县)

达州市(大竹县、渠县、通川区、宣汉县、达川区、万源市、开江县)

宜昌市(猇亭区、西陵区、伍家岗区、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、宜都市、当阳市、兴山县、夷陵区、秭归县、远安县、枝江市、点军区)

揭阳市(揭西县、揭东区、惠来县、普宁市、榕城区)

廊坊市(霸州市、大厂回族自治县、固安县、香河县、文安县、安次区、永清县、大城县、三河市、广阳区)

广元市(旺苍县、剑阁县、朝天区、昭化区、苍溪县、青川县、利州区)

开封市(通许县、杞县、鼓楼区、顺河回族区、兰考县、尉氏县、禹王台区、祥符区、龙亭区)

济源市

济南市(莱芜区、市中区、历下区、济阳区、章丘区、历城区、钢城区、商河县、长清区、天桥区、槐荫区、平阴县)

天水市(清水县、武山县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、甘谷县)

宁波市(鄞州区、余姚市、奉化区、象山县、慈溪市、海曙区、镇海区、宁海县、北仑区、江北区)

和田地区(策勒县、皮山县、于田县、和田市、民丰县、洛浦县、墨玉县、和田县)

北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

白城市(洮南市、大安市、通榆县、镇赉县、洮北区)

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鸡西市(麻山区、城子河区、梨树区、密山市、虎林市、恒山区、滴道区、鸡东县、鸡冠区)

泰州市(海陵区、兴化市、姜堰区、泰兴市、高港区、靖江市)

鹤壁市(淇县、淇滨区、鹤山区、山城区、浚县)

定西市(通渭县、陇西县、渭源县、漳县、安定区、岷县、临洮县)  拉萨市(曲水县、城关区、达孜区、堆龙德庆区、当雄县、林周县、墨竹工卡县、尼木县)

温州市(文成县、苍南县、乐清市、瑞安市、鹿城区、泰顺县、永嘉县、洞头区、龙湾区、平阳县、瓯海区、龙港市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

吴忠市(红寺堡区、利通区、盐池县、同心县、青铜峡市)汕头市(濠江区、澄海区、南澳县、龙湖区、潮南区、金平区、潮阳区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、平安区)  柳州市(鹿寨县、城中区、三江侗族自治县、柳江区、柳城县、融安县、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区)

信阳市(光山县、息县、罗山县、淮滨县、商城县、新县、固始县、潢川县、浉河区、平桥区)

朝阳市(龙城区、北票市、建平县、凌源市、双塔区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

泰安市(宁阳县、岱岳区、泰山区、东平县、肥城市、新泰市)西宁市(湟中区、城东区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、城西区、湟源县)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

保定市(安新县、高碑店市、容城县、涞源县、满城区、蠡县、曲阳县、阜平县、安国市、易县、清苑区、望都县、顺平县、涿州市、博野县、竞秀区、高阳县、雄县、徐水区、莲池区、定州市、定兴县、唐县、涞水县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区)

广西壮族自治区

酒泉市(瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、敦煌市)

南昌市(安义县、红谷滩区、东湖区、新建区、青云谱区、南昌县、西湖区、进贤县、青山湖区)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

山南市(洛扎县、桑日县、贡嘎县、琼结县、曲松县、措美县、乃东区、浪卡子县、错那市、隆子县、扎囊县、加查县)

深圳市(坪山区、福田区、罗湖区、龙岗区、盐田区、光明区、龙华区、宝安区、南山区)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、合山市、忻城县、象州县、兴宾区)

武汉市(汉南区、江夏区、洪山区、硚口区、蔡甸区、新洲区、东西湖区、武昌区、汉阳区、江汉区、黄陂区、江岸区、青山区)

青岛市(市北区、胶州市、崂山区、黄岛区、莱西市、城阳区、李沧区、即墨区、市南区、平度市)

绵阳市(涪城区、游仙区、三台县、北川羌族自治县、江油市、安州区、平武县、梓潼县、盐亭县)

肇庆市(高要区、封开县、怀集县、德庆县、四会市、广宁县、鼎湖区、端州区)

惠州市(惠东县、惠城区、博罗县、惠阳区、龙门县)

漳州市(漳浦县、南靖县、芗城区、诏安县、平和县、东山县、云霄县、龙海区、龙文区、长泰区、华安县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金