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铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

昆明市(西山区、嵩明县、呈贡区、五华区、晋宁区、安宁市、官渡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、宜良县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、东川区)

遂宁市(射洪市、船山区、蓬溪县、大英县、安居区)

济南市(天桥区、商河县、章丘区、莱芜区、平阴县、历城区、长清区、历下区、济阳区、槐荫区、钢城区、市中区)  乌兰察布市(四子王旗、商都县、察哈尔右翼后旗、凉城县、兴和县、集宁区、卓资县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、化德县、丰镇市)

新余市(分宜县、渝水区)

秦皇岛市(昌黎县、海港区、青龙满族自治县、山海关区、抚宁区、卢龙县、北戴河区)

大连市(旅顺口区、西岗区、瓦房店市、金州区、普兰店区、甘井子区、沙河口区、庄河市、长海县、中山区)

张家口市(涿鹿县、沽源县、赤城县、阳原县、怀安县、蔚县、尚义县、万全区、康保县、崇礼区、怀来县、桥西区、下花园区、宣化区、张北县、桥东区)  百色市(凌云县、德保县、右江区、平果市、田阳区、靖西市、西林县、乐业县、隆林各族自治县、田东县、田林县、那坡县)

贵阳市(云岩区、白云区、花溪区、修文县、清镇市、开阳县、南明区、息烽县、乌当区、观山湖区)

莆田市(涵江区、荔城区、秀屿区、城厢区、仙游县)

林芝市(工布江达县、波密县、米林市、察隅县、朗县、巴宜区、墨脱县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、什邡市、广汉市、中江县、罗江区)

渭南市(大荔县、临渭区、韩城市、华阴市、富平县、蒲城县、合阳县、白水县、潼关县、澄城县、华州区)

晋城市(沁水县、泽州县、城区、高平市、陵川县、阳城县)

鹤岗市(兴安区、工农区、萝北县、东山区、绥滨县、南山区、向阳区、兴山区)

桂林市(叠彩区、荔浦市、兴安县、灵川县、龙胜各族自治县、雁山区、平乐县、灌阳县、恭城瑶族自治县、秀峰区、阳朔县、全州县、七星区、象山区、临桂区、资源县、永福县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

承德市(丰宁满族自治县、双滦区、鹰手营子矿区、隆化县、双桥区、平泉市、宽城满族自治县、承德县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、兴隆县)

辽阳市(宏伟区、白塔区、弓长岭区、灯塔市、太子河区、辽阳县、文圣区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、临夏县、广河县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、永靖县、临夏市)

南通市(崇川区、海门区、海安市、如东县、通州区、如皋市、启东市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

景德镇市(乐平市、昌江区、浮梁县、珠山区)

佛山市(三水区、禅城区、顺德区、南海区、高明区)

苏州市(吴江区、吴中区、姑苏区、昆山市、虎丘区、张家港市、太仓市、常熟市、相城区)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、康巴什区)

中山市

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三明市(沙县区、明溪县、宁化县、永安市、三元区、大田县、将乐县、清流县、尤溪县、泰宁县、建宁县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

合肥市(庐江县、肥西县、庐阳区、肥东县、包河区、长丰县、巢湖市、蜀山区、瑶海区)

双鸭山市(尖山区、岭东区、集贤县、宝山区、四方台区、友谊县、饶河县、宝清县)  钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)

临沂市(兰陵县、平邑县、蒙阴县、罗庄区、临沭县、兰山区、沂水县、河东区、沂南县、莒南县、费县、郯城县)

黄冈市(武穴市、罗田县、团风县、英山县、黄州区、浠水县、黄梅县、红安县、蕲春县、麻城市)海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)

五指山市(陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、东方市、琼中黎族苗族自治县、临高县、文昌市、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、定安县)  平凉市(灵台县、静宁县、庄浪县、华亭市、泾川县、崆峒区、崇信县)

东莞市

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、陆川县、博白县、容县、兴业县)

绥化市(庆安县、北林区、望奎县、明水县、青冈县、海伦市、安达市、绥棱县、兰西县、肇东市)宿迁市(宿城区、泗阳县、宿豫区、泗洪县、沭阳县)

丽江市(宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县)

吕梁市(汾阳市、柳林县、离石区、交口县、岚县、文水县、中阳县、方山县、交城县、兴县、石楼县、孝义市、临县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、凤凰县、龙山县、古丈县、泸溪县、吉首市、花垣县)

哈尔滨市(香坊区、五常市、呼兰区、阿城区、通河县、平房区、宾县、木兰县、延寿县、方正县、南岗区、道外区、双城区、依兰县、松北区、巴彦县、尚志市、道里区)

庆阳市(宁县、环县、合水县、西峰区、镇原县、正宁县、华池县、庆城县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、瓮安县、长顺县、平塘县、惠水县、独山县、贵定县、福泉市、罗甸县、都匀市、龙里县、三都水族自治县)

荆门市(东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区)

马鞍山市(博望区、含山县、当涂县、花山区、雨山区、和县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

泰州市(靖江市、海陵区、姜堰区、兴化市、高港区、泰兴市)

湘潭市(韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区、雨湖区)

淄博市(桓台县、张店区、高青县、沂源县、临淄区、周村区、博山区、淄川区)

泰安市(新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区)

兴安盟(突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗)

邵阳市(隆回县、武冈市、双清区、城步苗族自治县、大祥区、新宁县、洞口县、新邵县、绥宁县、邵阳县、北塔区、邵东市)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。