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定西市(漳县、陇西县、通渭县、安定区、岷县、渭源县、临洮县)

河源市(东源县、龙川县、源城区、连平县、和平县、紫金县)

文山壮族苗族自治州(马关县、广南县、砚山县、丘北县、文山市、西畴县、麻栗坡县、富宁县)

唐山市(遵化市、迁西县、乐亭县、玉田县、路北区、路南区、曹妃甸区、古冶区、丰南区、滦州市、开平区、迁安市、滦南县、丰润区)  商洛市(镇安县、柞水县、山阳县、洛南县、商南县、丹凤县、商州区)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

遵义市(余庆县、正安县、凤冈县、绥阳县、仁怀市、习水县、赤水市、湄潭县、红花岗区、汇川区、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、播州区)

郑州市(新密市、上街区、二七区、巩义市、惠济区、新郑市、金水区、荥阳市、中原区、登封市、管城回族区、中牟县)阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

苏州市(姑苏区、张家港市、吴江区、相城区、吴中区、虎丘区、昆山市、常熟市、太仓市)  亳州市(谯城区、蒙城县、利辛县、涡阳县)

开封市(尉氏县、鼓楼区、兰考县、杞县、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、通许县、祥符区)

绵阳市(游仙区、江油市、梓潼县、涪城区、北川羌族自治县、三台县、盐亭县、平武县、安州区)

嘉兴市(平湖市、海盐县、桐乡市、南湖区、嘉善县、海宁市、秀洲区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

楚雄彝族自治州(永仁县、元谋县、双柏县、禄丰市、牟定县、大姚县、武定县、南华县、姚安县、楚雄市)

朝阳市(朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、龙城区、北票市、建平县)

宜宾市(翠屏区、长宁县、珙县、筠连县、兴文县、南溪区、屏山县、叙州区、高县、江安县)

娄底市(娄星区、新化县、双峰县、涟源市、冷水江市)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

澳门特别行政区

济南市(天桥区、商河县、长清区、钢城区、济阳区、历城区、平阴县、历下区、市中区、莱芜区、槐荫区、章丘区)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、梨树县、铁西区、铁东区)

玉溪市(峨山彝族自治县、红塔区、江川区、易门县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县)

淮安市(淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、盱眙县、涟水县、淮安区)

桂林市(荔浦市、全州县、临桂区、平乐县、阳朔县、雁山区、秀峰区、象山区、资源县、七星区、龙胜各族自治县、叠彩区、兴安县、灌阳县、恭城瑶族自治县、灵川县、永福县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗、乌拉特后旗、五原县、临河区)

本溪市(明山区、本溪满族自治县、平山区、溪湖区、南芬区、桓仁满族自治县)

海东市(互助土族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、化隆回族自治县、民和回族土族自治县、乐都区)

抚顺市(东洲区、顺城区、望花区、新抚区、清原满族自治县、新宾满族自治县、抚顺县)

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鹤岗市(向阳区、工农区、萝北县、绥滨县、南山区、兴山区、东山区、兴安区)

吉林市(桦甸市、舒兰市、永吉县、船营区、龙潭区、丰满区、蛟河市、磐石市、昌邑区)

三门峡市(卢氏县、陕州区、渑池县、湖滨区、灵宝市、义马市)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  驻马店市(正阳县、上蔡县、驿城区、汝南县、泌阳县、遂平县、新蔡县、平舆县、西平县、确山县)

大庆市(肇州县、红岗区、大同区、肇源县、萨尔图区、龙凤区、让胡路区、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县)

毕节市(织金县、金沙县、纳雍县、黔西市、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、淮上区、禹会区、怀远县、五河县、蚌山区)湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、吉首市、凤凰县、花垣县、保靖县、古丈县、龙山县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)  恩施土家族苗族自治州(宣恩县、建始县、利川市、咸丰县、来凤县、恩施市、巴东县、鹤峰县)

果洛藏族自治州(甘德县、久治县、班玛县、达日县、玛沁县、玛多县)

赣州市(章贡区、瑞金市、崇义县、宁都县、安远县、全南县、兴国县、石城县、南康区、赣县区、寻乌县、龙南市、于都县、定南县、会昌县、大余县、信丰县、上犹县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区)广元市(昭化区、苍溪县、旺苍县、利州区、剑阁县、青川县、朝天区)

那曲市(色尼区、聂荣县、索县、巴青县、比如县、尼玛县、安多县、班戈县、双湖县、申扎县、嘉黎县)

运城市(平陆县、绛县、万荣县、河津市、永济市、芮城县、临猗县、盐湖区、垣曲县、新绛县、闻喜县、夏县、稷山县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)

温州市(泰顺县、瑞安市、乐清市、鹿城区、龙湾区、永嘉县、洞头区、平阳县、瓯海区、文成县、苍南县、龙港市)

双鸭山市(四方台区、集贤县、饶河县、尖山区、宝清县、宝山区、岭东区、友谊县)

连云港市(灌南县、赣榆区、东海县、海州区、连云区、灌云县)

宜昌市(点军区、西陵区、夷陵区、兴山县、伍家岗区、宜都市、五峰土家族自治县、远安县、枝江市、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、猇亭区)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

福州市(平潭县、长乐区、仓山区、晋安区、台江区、鼓楼区、福清市、闽清县、罗源县、连江县、马尾区、闽侯县、永泰县)

百色市(凌云县、右江区、靖西市、隆林各族自治县、德保县、西林县、平果市、那坡县、田阳区、田东县、田林县、乐业县)

惠州市(惠东县、龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

常州市(天宁区、钟楼区、溧阳市、新北区、金坛区、武进区)

孝感市(安陆市、应城市、汉川市、云梦县、孝南区、孝昌县、大悟县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

自贡市(贡井区、沿滩区、富顺县、自流井区、大安区、荣县)

　　4月以来，零售板块资本市场表现活跃，区间涨幅明显，个股涨停频现。其中，国芳集团13天12板。

　　4月22日早盘，百大集团、翠微股份、跨境通、大连友谊、步步高（维权）涨停。21世纪经济报道记者观察到，今年年初以来，在复杂的宏观经济环境中，资本市场对国内消费零售行业的关注度显著升温，相关板块反复活跃。同花顺数据显示，自4月1日至4月22日收盘，零售板块累计涨幅达12.89%。

　　政策红利上，提振消费明确成为政策重点，各地纷纷出台相关政策文件，目前正陆续落地；行业经营预期方面，数据显示，4月零售业总体较上月扩张。未来居民消费能力和消费信心有进一步修复的潜力。

　　对于零售概念，机构普遍看好行业增长潜力。华南某行业分析人士向21世纪经济报道记者表示，零售板块的活跃是政策支持、消费复苏、业态创新及资金驱动共同作用的结果。短期看，以旧换新、即时零售等政策红利与新兴业态仍是主要驱动力；中长期需关注消费信心修复及企业转型成效。

　　多维度驱动

　　近期零售股反复活跃是受到多维度因素驱动。

　　长期来看，提振消费的政策导向明确。2024年以来，相关部门持续推出全方面、多维度政策刺激，并于近日出台《提振消费专项行动方案》，从居民端增收减负、以旧换新加力扩围、服务与新型消费提质优化等方面提出了指导意见，进一步助力消费增长，推动居民消费意愿持续提升。

　　消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升。

　　近日，国家统计局发布数据：2025年一季度社会消费品零售总额为124671亿元，同比增长4.6%，较去年全年加快1.1个百分点。其中，3月社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，高于Wind同比增长4.4%的一致预期，增速为14个月来最高。

　　从地区来看，城镇消费跑赢农村，预计受消费情绪回暖及以旧换新补贴政策等因素有关。与此同时，家电家居和通讯器材等受国补类目保持高速增长。其中，家电及音像器材分别同比增长35.1%，通讯器材类受手机国补驱动增速进一步加快，同比增长28.6%。

　　中国商业联合会发布，4月，中国零售业景气指数（CRPI）为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。中国商业联合会认为，4月零售业整体表现向好，租赁经营类指数景气度持续高企，电商经营类指数持平，商品经营类指数略有回升，体现出线上线下商品经营预期均有不同程度的改善。

　　政策红利和消费复苏是行业的长期主线，但本轮零售股活跃行情中，还有其他因素在影响交易。

　　4月以来，包括零售百货和跨境零售在内的新零售概念股交易火热。在各地首发经济和B2B跨境电商在线交易服务平台敦煌网爆火的刺激下，国芳集团、国光连锁、百大集团等相关企业均在不同阶段走出强势行情。

　　4月1日至4月22日收盘，国芳集团区间涨幅达204.11%，国光连锁区间涨幅达111.97%，万辰集团、百大集团区间涨超40%。其中，22日收盘后，国芳集团最新市盈率161.31倍，远高于其历史平均市盈率和行业平均市盈率。

　　前述分析人士对21世纪经济报道记者称，政策利好需长期兑现，目前国芳集团受游资蹭热点炒作，估值已处于历史高位，严重偏离基本面，仅靠资金情绪支撑。年报显示，国芳集团2024年营收同比下滑21.92%，净利润腰斩63.23%。

　　零售板块内多家企业发布公告提示股票交易风险。4月22日，国芳集团发布公告，表示近期公司股票交易价格涨幅较高，交易频繁，存在非理性炒作风险，交易风险较大，公司主营业务未发生重大变化，基本面亦未发生重大变化。

　　另一位曾在机构任职的私募投研人员表示，通常来说，概念股也没有明确的界定范围，大多是部分投资者的共识，且概念股以事件驱动居多。概念股或多或少都存在炒作的成分，但从市场预期看，概念股并非没有投资价值。投资者需要对概念股利好因素进行充分评估并得出相对理性的估值，谨防将概念股投资演化成资金博弈和脱离基本面的炒作行为。

　　活跃度能否持续？

　　零售行业整体有望继续保持活跃。

　　当下政策端消费刺激方向明确，企业端也在积极探索转型调整，整个消费产业在经历了两年多的承压后，或有望迎来困境反转。

　　传统零售方面，中信证券认为，部分弱竞争区域更利于单体商业发展。传统零售业区域化特征较强，各地方零售企业面临的竞争格局差异极大，在考虑到2025年部分新增商业入市后，重庆仍为“大市场、弱竞争”代表地区，青岛、福州、济南、温州、大连等地区竞争环境也相对局限，更利于地方百货龙头经营发展。

　　顺应消费趋势积极变革探索的线下零售龙头值得关注。中信证券表示，部分调改企业有望以更优商品、更强服务的新零售模式扩大市占率。

　　以永辉、步步高、重百超市为代表的企业积极推动调改，且调改店店效显著提升，其中，据永辉官网，永辉至1H25调改店将达100家，步步高将在2025年第三季度完成全部27家店铺调改，重百将在2025年调改至少38家超市，调改店有望以新模式、好产品、强服务获取更大市场份额；以步步高、重庆百货、百联股份为代表的企业也在持续推动百货业务的调整，增加体验业态、做强公司供应链，一店一策推动百货业务调优。

　　以变求生的调改浪潮正在全国零售行业内开展，当前阶段提升货品质量和服务体验是核心要义，从中长期看，线下零售有望通过打造渠道品牌价值在一定程度上分享营销价值，提升盈利空间和成长确定性，从而有望打破固有估值框架，以获得价值重估。

　　当下，国际上的关税博弈愈发激烈。商务部近期组织商协会、大型商超及流通企业座谈，重点推动“内外贸一体化”政策，旨在帮助外贸企业拓宽内销渠道。永辉等多家零售及电商平台也迅速推出扶持计划，为外贸企业搭建通道。

　　市场认为，尽管当前贸易摩擦加剧对商贸零售行业造成阶段性扰动，但在政策红利释放与消费市场复苏的双重驱动下，行业稳健向好的发展态势没有改变。开源零售黄泽鹏团队表示，在贸易摩擦存在不确定性背景下，开年以来内需政策持续加码释放积极信号，顺周期复苏态势明显，期待2025年消费潜力逐步释放。

　　（实习生孙伟对本文亦有贡献）