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九江市(柴桑区、濂溪区、庐山市、彭泽县、修水县、都昌县、湖口县、德安县、永修县、瑞昌市、武宁县、浔阳区、共青城市)

通辽市(科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、芦溪县、上栗县)

黄山市(黄山区、歙县、黟县、徽州区、祁门县、屯溪区、休宁县)  北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

铁岭市(西丰县、清河区、铁岭县、银州区、开原市、调兵山市、昌图县)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、凤台县、潘集区、谢家集区、大通区)

六安市(霍山县、叶集区、霍邱县、金安区、金寨县、裕安区、舒城县)福州市(仓山区、连江县、台江区、永泰县、长乐区、闽侯县、闽清县、平潭县、罗源县、马尾区、晋安区、鼓楼区、福清市)

张家口市(康保县、蔚县、阳原县、桥西区、万全区、涿鹿县、下花园区、崇礼区、怀来县、张北县、沽源县、赤城县、宣化区、尚义县、怀安县、桥东区)  大理白族自治州(永平县、剑川县、弥渡县、鹤庆县、巍山彝族回族自治县、祥云县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、洱源县、云龙县、宾川县、大理市)

十堰市(竹山县、郧阳区、茅箭区、丹江口市、竹溪县、张湾区、郧西县、房县)

淮安市(金湖县、淮安区、涟水县、淮阴区、盱眙县、清江浦区、洪泽区)

百色市(田林县、平果市、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、西林县、田东县、右江区、德保县、田阳区、靖西市、乐业县)

深圳市(盐田区、南山区、龙岗区、坪山区、宝安区、罗湖区、福田区、光明区、龙华区)

中山市

新乡市(新乡县、卫滨区、卫辉市、红旗区、封丘县、获嘉县、长垣市、凤泉区、延津县、辉县市、原阳县、牧野区)

大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

西宁市(城西区、城东区、大通回族土族自治县、湟中区、城北区、城中区、湟源县)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、元阳县、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、个旧市、蒙自市、弥勒市、泸西县、红河县、开远市、河口瑶族自治县)

那曲市(巴青县、尼玛县、嘉黎县、聂荣县、双湖县、班戈县、比如县、申扎县、色尼区、索县、安多县)

丹东市(凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、振安区)

内蒙古自治区

台州市(椒江区、天台县、温岭市、临海市、三门县、路桥区、玉环市、仙居县、黄岩区)

洛阳市(涧西区、宜阳县、栾川县、孟津区、老城区、嵩县、瀍河回族区、洛宁县、偃师区、新安县、汝阳县、伊川县、洛龙区、西工区)

定西市(安定区、临洮县、通渭县、岷县、漳县、渭源县、陇西县)

长沙市(雨花区、望城区、开福区、宁乡市、芙蓉区、天心区、浏阳市、长沙县、岳麓区)

温州市(龙港市、乐清市、洞头区、泰顺县、鹿城区、瑞安市、瓯海区、平阳县、永嘉县、龙湾区、文成县、苍南县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

牡丹江市(宁安市、东宁市、海林市、林口县、阳明区、穆棱市、东安区、爱民区、绥芬河市、西安区)

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新疆维吾尔自治区

邯郸市(魏县、磁县、大名县、鸡泽县、邱县、涉县、武安市、复兴区、永年区、广平县、邯山区、丛台区、馆陶县、曲周县、成安县、峰峰矿区、肥乡区、临漳县)

杭州市(上城区、建德市、西湖区、临平区、淳安县、拱墅区、桐庐县、萧山区、钱塘区、临安区、余杭区、滨江区、富阳区)

大庆市(龙凤区、肇源县、林甸县、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、红岗区、萨尔图区、让胡路区)  伊春市(铁力市、金林区、汤旺县、友好区、伊美区、嘉荫县、乌翠区、南岔县、大箐山县、丰林县)

葫芦岛市(连山区、绥中县、建昌县、兴城市、龙港区、南票区)

南宁市(青秀区、江南区、宾阳县、兴宁区、西乡塘区、隆安县、良庆区、马山县、武鸣区、邕宁区、上林县、横州市)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、镇康县、永德县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、会同县、中方县、靖州苗族侗族自治县、鹤城区、辰溪县、芷江侗族自治县、溆浦县、沅陵县、洪江市)

铜川市(印台区、王益区、宜君县、耀州区)  四平市(梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)

佛山市(南海区、三水区、禅城区、高明区、顺德区)

达州市(渠县、通川区、开江县、万源市、宣汉县、大竹县、达川区)

钦州市(钦南区、钦北区、浦北县、灵山县)永州市(零陵区、江永县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、宁远县、冷水滩区、道县、蓝山县、新田县、东安县)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、文山市、富宁县、马关县、麻栗坡县、砚山县、丘北县)

天水市(清水县、秦安县、武山县、张家川回族自治县、秦州区、麦积区、甘谷县)

贵港市(港北区、桂平市、港南区、覃塘区、平南县)

安阳市(汤阴县、殷都区、龙安区、北关区、滑县、林州市、文峰区、安阳县、内黄县)

林芝市(巴宜区、米林市、察隅县、墨脱县、朗县、工布江达县、波密县)

合肥市(肥东县、长丰县、包河区、庐江县、瑶海区、蜀山区、巢湖市、肥西县、庐阳区)

马鞍山市(当涂县、博望区、花山区、和县、雨山区、含山县)

绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、安州区、平武县、盐亭县、三台县、梓潼县、涪城区、江油市)

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

金昌市(永昌县、金川区)

郑州市(管城回族区、中原区、巩义市、中牟县、惠济区、金水区、新郑市、二七区、新密市、荥阳市、登封市、上街区)

赤峰市(宁城县、巴林左旗、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、巴林右旗、林西县、克什克腾旗、元宝山区、红山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、合山市、象州县)

泸州市(叙永县、合江县、龙马潭区、古蔺县、泸县、纳溪区、江阳区)

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、西秀区)

　　考虑到市场波动加剧，张坤、史博、吴远怡等明星基金经理在今年一季度显著强化了策略的对冲操作。

　　张坤、史博、吴远怡等明星基金经理管理的基金产品发布的一季度报告显示，基金经理大幅度增加基于自由现金流的选股策略，并通过持仓组合中不同品种之间对冲的模式来应对市场的短期波动。

　　基于市场可能在未来一段时间面临的潜在短期波动风险，相关明星基金经理认为后续策略应坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、国产替代等因素，利用本土的境内视角挖掘被海外定价忽视的股票机会。

　　自由现金流折射企业内在价值

　　张坤管理的多只基金产品今日发布2025年一季度报告显示，这位明星基金经理在今年第一季度期间，将互联网、能源与消费作为其最主要的持仓对象，尤其在商业模式反映为2C端模式的相关公司。

　　在易方达亚洲精选基金QDII持仓中，具体前十大重仓股主要包括腾讯控股、阿里巴巴、中国海洋石油、富途控股、普拉达、华住集团以及韩国三星等，这些重仓股的商业模式均以个人消费者业务作为估值和高毛利率业务的核心。在易方达亚洲精选基金的十大重仓股中，完全指向2B端模式的股票只有台积电、韩国SK集团以及阿斯麦公司。

　　根据该基金产品披露的地区仓位分布，截至今年3月末，港股市场仓位占比为46.48%，美国市场仓位占比为34.07%，韩国市场仓位占比为12.43%。行业仓位的情况看，信息技术为易方达亚洲精选基金的第一大仓位，该赛道股票的合计占比为39.75%，非必需消费仓位占比为28.20%，电信服务行业仓位占比为9.84%，这意味着按泛科网赛道的仓位合并计算，张坤管理的这只公募QDII在科网赛道的合计仓位占比达到49%，这显示出张坤在海外市场投资中的选股偏好与A股市场略有不同。

　　张坤在基金一季度定期报告中指出，市场对2025年的经济仍有较大分歧，基金经理也难以对此做出高确信度的判断。然而，如果自下而上观察，看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。考虑到地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

　　这位明星基金经理强调，毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，不会长期持续下去，因此将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流，希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，基金所持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。

　　规避情绪偏好引发的高估值风险

　　明星基金大佬史博管理的南方港股创新视野基金22日也披露了第一季度报告，截至今年3月末，史博在该基金产品上的核心重仓股包括巨子生物、美图公司、泡泡玛特、小米集团、东阳光长江药业、石药集团等。值得一提的是，史博所管理的这只基金覆盖的品种大多持仓时间较长，该基金自2023年9月以来一直持仓巨子生物，其在这只化妆品医美赛道股上累计投资获利已达到1.23倍。自2024年3月开始，史博也一直将拥有海量女性用户的美图公司作为其隐形重仓股或重仓股，其在该股上的累计投资收益也接近翻倍。

　　截至今年3月末，消费为史博在港股市场上的第一大行业仓位，占比为27.6%，通讯与科技的占比分别为20%、16%。此外，虽然医疗保健赛道尚未进入南方港股创新视野基金的前十大股票名单，但史博可能将相关品种作为隐形重仓股，截至目前他在这只基金上持仓的医疗保健赛道仓位合计占比约为6.64%。

　　史博分析今年港股市场投资时指出，港股市场定价机制呈现双轮驱动特征：一方面受中国经济基本面如GDP增速、企业盈利等因素主导，另一方面受全球流动性环境如美联储政策、美元指数等显著影响。过去四个完整财年（2021-2024）的国际资本对中国资产持续维持低配状态，MSCI中国指数在全球配置中的权重较基准存在15%~20%的系统性偏离。而在今年前三个月中，恒生指数受底层科技创新如DeepSeek等利好刺激，累计上涨较多，市场整体出现估值修复迹象。当前港股整体估值处于历史中枢附近，较A股和美股仍有明显折价优势。

　　在他看来，短期港股科技股在经历阶段性上涨后已积累了一定回调压力。考虑到当前市场波动加剧，史博建议投资者保持严格的纪律性操作，重点关注具备业绩支撑的核心资产和高股息防御标的。尽管短期市场情绪可能延续分化，但从中长期视角看，全球科技产业呈现“美国引领基础研究、中国擅长应用落地”的差异化格局，港股市场在全球资产配置中的性价比正在逐步显现，特别是在政策预期强化和经济复苏深化的背景下，具备创新优势和产业升级潜力的领域值得持续跟踪。

　　史博强调，南方港股创新视野基金的投资策略偏向长期价值投资，注重估值与企业成长的匹配性，同时规避短期市场情绪驱动的高估值风险。后续将坚持投资纪律，以自由现金流为基础，结合性价比、行业地位、政策红利、国产替代等因素，通过组合管理对冲波动，并利用境内视角挖掘被海外定价忽视的机会。未来持续聚焦科技消费、精选现金流优质标的、集中持仓+组合对冲控波动、估值驱动择时、长期持有成长股。

　　持仓偏好非拥挤类成长标的

　　明星基金经理吴远怡管理的广发成长领航基金披露的2025年第一季度报告显示，晶品特装、新意网、军信股份、美图公司在一季度末成为该只基金的新重仓股，分列第三大股票、第四大股票、第七大股票和第十大股票。

　　值得一提的是，港股市场为这只A股基金产品带来显著的业绩增厚，截至目前，广发成长领航基金在今年内的收益率达到38%，其中，吴远怡所挖掘的港股上市公司新意网、美图公司、泡泡玛特、老铺黄金等港股重仓股，在其所管基金产品的业绩贡献中居于前列，其中新加入基金持仓的美图公司，今年以来的股价涨幅超过60%。

　　对公募基金经理而言，由于AI技术竞争进入白热化，科技互联网公司新一轮的资本开支会让哪些公司受益？这本身就是一个投资逻辑。吴远怡买入AI赛道的美图公司的同时，显然也注意到互联网公司在AI技术上的资本开支正在大举增加，无论是美图公司抑或阿里巴巴、腾讯、字节跳动等，他们所推出的AI模型将为IDC数据中心设备和服务带来新机遇。而基金经理所重仓的新意网集团为中国香港地区最大的数据中心服务商，这不仅体现出对AI赛道卖铲子公司的反手布局，也在相当程度上展现出基金经理在AI赛道中的持仓对冲策略。

　　吴远怡在一季度报中指出，2025年一季度，资本市场整体呈现震荡态势。在此期间，科技领域的发展亮点频出。伴随国产大模型技术迎来质的飞跃，人工智能产业链日臻完善，以DeepSeek为代表的国产科技力量强势崛起。模型技术的进步，为人形机器人产业带来显著革新，人形机器人动作协调性和灵活性有了显著的进步，成为市场中亮眼的新成长投资方向。

　　他认为，新能源以及军工赛道也值得关注，从产业长远发展趋势来看，新能源行业在经历了一段时间的低谷后，产业底部已然显现。当下，业内企业正积极构建产业联盟，借助各方资源优势，在技术研发、市场拓展等方面展开深度合作，助力新能源行业迈向新的发展阶段。与此同时，军工行业在过去三四年的调整中，优化了内部结构，如今订单量显著改善，行业活力进一步被激发。基金始终聚焦成长股领域，致力于捕捉时代变革中的投资机遇，面对新消费板块诸如“谷子经济”、国潮等新业态的蓬勃兴起，未来将挖掘其中丰富的细分投资机会，精选具有潜力的成长型企业进行投资，与企业共同成长，力求让投资者分享时代变革所孕育的丰厚资本利得。

　　金佰利（KMB）周二大幅下调了其年度利润预期，这家舒洁纸巾制造商警告称，美国总统唐纳德・特朗普的广泛贸易关税将推高其供应链成本。

　　该公司现在预计，以不变货币计算，2025年调整后每股收益将持平或为正，而此前其预期利润增长处于中高个位数百分比范围。

　　该公司股价在盘前交易中下跌了约3%。

　　金佰利首席执行官许麦可表示：“与今年年初的预期相比，当前环境将意味着我们全球供应链的成本增加。”不过，他也表示，公司将能够随着时间的推移抵消这些成本。

　　特朗普加大了对美国主要贸易伙伴的商品和许多核心产品征收进口税的力度，预计这将导致美国消费者面临物价大幅上涨。

　　金佰利销售卫生巾、尿布和婴儿湿巾，公司高管此前曾表示，其绝大多数产品在国内生产，从加拿大、墨西哥和中国进口的产品占其美国销售商品成本的不到10%。

　　截至3月31日的第一季度，降价和需求放缓导致其最大的北美部门收入下降3.9%，而国际个人护理产品销售额暴跌8.9%。

　　该公司已退出美国自有品牌尿布业务，以专注于其核心个人护理技术，如用于卫生巾的技术。去年，该公司启动了业务重组以控制成本。

　　根据路孚特（LSEG）汇编的数据，这家总部位于得克萨斯州欧文市的消费品制造商季度销售额低于分析师预期，大幅下降6%至48.4亿美元，而分析师预期为48.8亿美元。

　　经调整后，该公司每股收益为1.93美元，高于分析师预期的1.89美元。

　　金佰利是本季度首批公布业绩的美国消费品制造商之一，这有助于了解不断升温的全球贸易战如何影响该行业。行业领头羊宝洁公司定于周四公布季度收益。