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益阳市(赫山区、资阳区、南县、安化县、桃江县、沅江市)

邵阳市(隆回县、新邵县、武冈市、洞口县、北塔区、绥宁县、双清区、新宁县、城步苗族自治县、邵东市、大祥区、邵阳县)

长沙市(望城区、长沙县、芙蓉区、雨花区、开福区、浏阳市、岳麓区、天心区、宁乡市)

凉山彝族自治州(德昌县、布拖县、西昌市、木里藏族自治县、越西县、甘洛县、普格县、昭觉县、喜德县、金阳县、宁南县、会理市、会东县、雷波县、盐源县、冕宁县、美姑县)  吕梁市(文水县、离石区、兴县、临县、交城县、方山县、柳林县、交口县、中阳县、石楼县、孝义市、岚县、汾阳市)

锦州市(北镇市、黑山县、凌海市、太和区、义县、凌河区、古塔区)

佳木斯市(同江市、前进区、桦南县、桦川县、郊区、抚远市、东风区、向阳区、富锦市、汤原县)

五指山市(东方市、万宁市、屯昌县、白沙黎族自治县、文昌市、琼中黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、琼海市、澄迈县、临高县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县)

岳阳市(华容县、湘阴县、君山区、临湘市、平江县、岳阳楼区、云溪区、岳阳县、汨罗市)  晋中市(榆社县、灵石县、平遥县、寿阳县、和顺县、祁县、榆次区、介休市、太谷区、左权县、昔阳县)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、康巴什区、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、东胜区)

连云港市(灌南县、东海县、连云区、灌云县、赣榆区、海州区)

荆门市(钟祥市、东宝区、掇刀区、沙洋县、京山市)

沧州市(孟村回族自治县、泊头市、献县、沧县、任丘市、河间市、运河区、黄骅市、新华区、盐山县、吴桥县、海兴县、肃宁县、南皮县、青县、东光县)

十堰市(竹山县、张湾区、郧西县、茅箭区、郧阳区、竹溪县、房县、丹江口市)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、红河县、弥勒市、个旧市、绿春县、石屏县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、开远市、建水县)

萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、芦溪县、莲花县)

巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、博湖县、和硕县、若羌县、和静县、轮台县、焉耆回族自治县、尉犁县、且末县)

泉州市(永春县、洛江区、泉港区、德化县、石狮市、丰泽区、安溪县、南安市、惠安县、鲤城区、晋江市、金门县)

镇江市(扬中市、京口区、润州区、丹徒区、丹阳市、句容市)

七台河市(新兴区、茄子河区、勃利县、桃山区)

滨州市(惠民县、沾化区、无棣县、阳信县、邹平市、博兴县、滨城区)

延安市(黄陵县、黄龙县、宝塔区、延川县、子长市、安塞区、延长县、志丹县、宜川县、甘泉县、富县、洛川县、吴起县)

宜春市(高安市、上高县、丰城市、铜鼓县、万载县、樟树市、袁州区、靖安县、奉新县、宜丰县)

阜新市(细河区、太平区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区、清河门区、新邱区)

和田地区(民丰县、于田县、皮山县、墨玉县、和田市、洛浦县、和田县、策勒县)

林芝市(工布江达县、察隅县、巴宜区、墨脱县、朗县、米林市、波密县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、埇桥区、萧县)

德州市(乐陵市、临邑县、平原县、宁津县、夏津县、陵城区、齐河县、庆云县、禹城市、武城县、德城区)

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呼伦贝尔市(牙克石市、海拉尔区、新巴尔虎右旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、根河市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区)

乐山市(犍为县、五通桥区、沙湾区、市中区、沐川县、峨眉山市、井研县、马边彝族自治县、金口河区、夹江县、峨边彝族自治县)

宁夏回族自治区

陇南市(礼县、成县、武都区、康县、两当县、宕昌县、徽县、西和县、文县)  文山壮族苗族自治州(文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、西畴县、马关县、丘北县、广南县)

巴中市(南江县、恩阳区、平昌县、通江县、巴州区)

绵阳市(江油市、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、安州区、三台县、平武县、游仙区、涪城区)

忻州市(保德县、代县、河曲县、定襄县、岢岚县、宁武县、神池县、五寨县、忻府区、静乐县、原平市、繁峙县、偏关县、五台县)鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

钦州市(浦北县、钦南区、灵山县、钦北区)  梅州市(平远县、兴宁市、梅江区、梅县区、五华县、丰顺县、蕉岭县、大埔县)

烟台市(栖霞市、海阳市、福山区、芝罘区、莱山区、莱州市、招远市、龙口市、莱阳市、蓬莱区、牟平区)

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区、霍林郭勒市、库伦旗)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)楚雄彝族自治州(姚安县、大姚县、南华县、元谋县、禄丰市、楚雄市、双柏县、武定县、牟定县、永仁县)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、平湖市、南湖区、桐乡市、海宁市、秀洲区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

重庆市(渝北区、忠县、丰都县、北碚区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、合川区、奉节县、彭水苗族土家族自治县、綦江区、武隆区、江津区、大足区、铜梁区、垫江县、开州区、九龙坡区、石柱土家族自治县、潼南区、万州区、城口县、璧山区、大渡口区、梁平区、渝中区、江北区、永川区、涪陵区、云阳县、南川区、巫溪县、沙坪坝区、巫山县、巴南区、南岸区、长寿区)

南昌市(西湖区、南昌县、安义县、进贤县、青山湖区、青云谱区、红谷滩区、新建区、东湖区)

永州市(东安县、冷水滩区、双牌县、零陵区、祁阳市、宁远县、江永县、江华瑶族自治县、道县、新田县、蓝山县)

白城市(大安市、洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市)

开封市(鼓楼区、尉氏县、通许县、龙亭区、禹王台区、杞县、顺河回族区、兰考县、祥符区)

张掖市(肃南裕固族自治县、高台县、临泽县、民乐县、甘州区、山丹县)

榆林市(横山区、子洲县、绥德县、神木市、佳县、榆阳区、定边县、府谷县、吴堡县、米脂县、清涧县、靖边县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、南票区、兴城市、绥中县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、九原区、昆都仑区、土默特右旗、东河区、白云鄂博矿区、固阳县)

广州市(荔湾区、黄埔区、白云区、天河区、南沙区、从化区、海珠区、番禺区、花都区、越秀区、增城区)

大同市(左云县、新荣区、广灵县、浑源县、灵丘县、云冈区、阳高县、云州区、天镇县、平城区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、云县、镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)

遵义市(习水县、桐梓县、汇川区、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、湄潭县、绥阳县、正安县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、播州区)

宿迁市(泗洪县、宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。