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本溪市(明山区、溪湖区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、本溪满族自治县)








临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、东乡族自治县、临夏县、康乐县、永靖县、和政县)








内江市(东兴区、威远县、市中区、隆昌市、资中县)








昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县)  恩施土家族苗族自治州(利川市、鹤峰县、咸丰县、建始县、来凤县、宣恩县、巴东县、恩施市)








西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)








四平市(梨树县、铁东区、伊通满族自治县、双辽市、铁西区)








哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)








大理白族自治州(剑川县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、宾川县、祥云县、永平县、云龙县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县)  温州市(文成县、龙湾区、洞头区、平阳县、鹿城区、龙港市、瓯海区、泰顺县、永嘉县、乐清市、瑞安市、苍南县)








平凉市(庄浪县、华亭市、崆峒区、泾川县、静宁县、崇信县、灵台县)








台州市(黄岩区、椒江区、仙居县、玉环市、临海市、三门县、温岭市、路桥区、天台县)








丹东市(凤城市、东港市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县、振安区)








太原市(阳曲县、万柏林区、娄烦县、迎泽区、杏花岭区、晋源区、古交市、清徐县、小店区、尖草坪区)








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黔南布依族苗族自治州(平塘县、龙里县、长顺县、瓮安县、荔波县、都匀市、福泉市、罗甸县、贵定县、惠水县、三都水族自治县、独山县)








攀枝花市(西区、米易县、东区、仁和区、盐边县)








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酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市)








鄂尔多斯市(准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗、康巴什区、杭锦旗、达拉特旗、东胜区)








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海西蒙古族藏族自治州(都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、德令哈市、天峻县)








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开封市(尉氏县、龙亭区、兰考县、禹王台区、祥符区、杞县、通许县、鼓楼区、顺河回族区)








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运城市(万荣县、夏县、平陆县、河津市、永济市、盐湖区、新绛县、绛县、临猗县、稷山县、垣曲县、闻喜县、芮城县)








石家庄市(新华区、裕华区、正定县、辛集市、晋州市、井陉县、元氏县、平山县、藁城区、无极县、深泽县、桥西区、行唐县、新乐市、赵县、长安区、高邑县、栾城区、鹿泉区、赞皇县、井陉矿区、灵寿县)








扬州市(高邮市、仪征市、邗江区、宝应县、江都区、广陵区)








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商洛市(丹凤县、商州区、洛南县、柞水县、镇安县、山阳县、商南县)








丽江市(古城区、永胜县、华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县)








泰州市(海陵区、泰兴市、兴化市、姜堰区、高港区、靖江市)鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)








益阳市(资阳区、南县、赫山区、桃江县、沅江市、安化县)  白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、抚松县、靖宇县)








成都市(郫都区、龙泉驿区、金堂县、温江区、青白江区、成华区、都江堰市、新津区、崇州市、彭州市、金牛区、青羊区、大邑县、锦江区、邛崃市、武侯区、新都区、简阳市、双流区、蒲江县)








张家口市(下花园区、怀来县、涿鹿县、万全区、尚义县、崇礼区、阳原县、赤城县、桥东区、宣化区、蔚县、怀安县、桥西区、沽源县、张北县、康保县)








宣城市(广德市、宁国市、旌德县、郎溪县、绩溪县、宣州区、泾县)唐山市(路北区、曹妃甸区、古冶区、开平区、丰润区、滦州市、滦南县、乐亭县、丰南区、玉田县、遵化市、迁安市、迁西县、路南区)








连云港市(东海县、灌南县、连云区、赣榆区、灌云县、海州区)








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呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、满洲里市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、牙克石市、根河市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)








楚雄彝族自治州(姚安县、双柏县、楚雄市、大姚县、元谋县、武定县、牟定县、南华县、永仁县、禄丰市)








临汾市(吉县、浮山县、洪洞县、大宁县、襄汾县、古县、乡宁县、隰县、曲沃县、安泽县、翼城县、蒲县、侯马市、永和县、尧都区、霍州市、汾西县)








江门市(开平市、鹤山市、江海区、新会区、恩平市、蓬江区、台山市)








儋州市








庆阳市(庆城县、西峰区、宁县、合水县、正宁县、环县、镇原县、华池县)








嘉峪关市








襄阳市(老河口市、宜城市、樊城区、襄城区、谷城县、枣阳市、襄州区、保康县、南漳县)








博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、博乐市、阿拉山口市)








昆明市(宜良县、晋宁区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、富民县、五华区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、石林彝族自治县、西山区、官渡区)








马鞍山市(和县、博望区、含山县、当涂县、花山区、雨山区)








赣州市(崇义县、于都县、信丰县、赣县区、章贡区、上犹县、龙南市、寻乌县、大余县、宁都县、瑞金市、定南县、兴国县、南康区、会昌县、安远县、全南县、石城县)

开发商的这个冬天,成了史上最漫长的季节。

煎熬之下,以内房股为代表,房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日,香港资本市场,老牌开发商建业地产(00832,HK)大涨21.65%,成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性,因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中,建业地产报收0.118港元,成交金额仅35.3万港股,市值为3.6亿港元。

35.3万,不到行业繁荣期一位高管的月薪;3.6亿资金,不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上,建业地产股价的表现,并非个案。香港上市的内房股,在当前的市场环境下,大多数股价低迷,交投清淡,乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日,在港上市的内地房地股(内房股),共有159家公司,其中113家公司交易价格低于1港元,占比71%;80家公司低于0.25港元,占比51%。

这些数据表明,内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面,就这些标准衡量,其中大量的内房股已经触发以下两条规则:一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元,联交所可强制退市;二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%,触发退市。

也就是说,对大面积的内房股,债务违约仍在发酵,未来一段时间内,面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场,对退市房企而言,那是最后的挽歌。因为这意味着,曾经受资本追捧的明星企业,从此泯然于众人。

作为资本密集型行业,先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看,在成为一段时间的僵尸企业之后,消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大,退市之后,如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中,和那些全国扩张的企业不同,建业地产是个特殊的存在。 

4月20日,郑州花园路,万达坊,“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出,市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后,隐藏着一家失意的公司,也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场,由建业集团2015年启动建设,2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目,因其融合商业、文化、商务功能,推动金水区CBD发展,被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月,建业集团与万达商业达成战略合作,将旗下商业项目(包括郑州建业凯旋广场)的运营权移交万达,以换取7亿元现金流缓解经营压力。

图片来自万达坊官微

建业凯旋广场的更名,只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨,成为建业地产债务危机的导火索。当年7月,郑州特大暴雨导致多处工地停工,多处项目受灾;此外,灾后公司销售断崖式下滑,销售回款急速减少;同时文旅、商业等业态停业,导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧,债务危机全面爆发。其后,建业集团董事长胡葆森亲自上阵,从王健林处借了7个“小目标”,并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权,这也是商业广场更名的由来……

时隔四年,现实依旧不容乐观,公司最新年报显示,截至2024年末,建业地产的借贷总额达240.4亿元,其中一年内到期债务达到212.05亿元,现金及等价物仅有3.65亿元,现金流紧张依旧。更令人关注的是,公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额,凸显了流动性困境。2025年一季度,公司合同销售总额人民币21.1亿元,同比增加15.1%;其中3月份,建业集团物业销售额人民币5.4亿元,同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比,当下经营活动创造的经现金流,相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中,就表现形式来看,绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同,这是一家深耕河南,在房企全国化布局浪潮中,能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是,深耕浙江,以杭州为大本营的滨江集团,安然度过了本轮行业衰退,成为资本市场上稀缺投资标的,公司股价目前维持高位,仍保有高达325亿的市值。同时,这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上,区域深耕,保持专注,是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言,同样是城市深耕,建业地产为何会遭遇债务困境?为何也难逃周期?

答案在于区域内的无序扩张。2015年,建业地产的销售额仅为165.7亿元,但至2019年,建业地产销售规模首次突破千亿,全年销售总额1011.5亿元,四年间增幅为7倍。与此同时,在这四年里,其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展,很容易得出结论,低能级城市的过度下沉,商业、文旅、养老业态的扩张,让摊子铺得过大,并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中,对建业而言,一个更深层的问题是,资本的双刃剑效应。

在上行周期中,房企通常形成扩张的正反馈,销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中,负反馈同样形成逻辑闭环,销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然,在上述反馈过程中,资产扩张与资产冻结的关键阶段,资本扮演着核心角色。

同为河南企业,近期持续出圈的胖东来,给出了一个反资本的案例,正如其创始人于东来名言:“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来,上市会将企业的灵魂出卖给资本,导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知,上市是为了挣钱,而不是因为责任,因此他选择坚守河南,不往外扩张,并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言,如果能再重新选择一次,企业的命运或许并没有什么不同,因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言,如果给胡葆森重来一次的机会,企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设,现如今,建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说,雪中送炭无异于痴人说梦,锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻,对陷入债务危机的房企来而言,他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐,又最终被资本抛弃。

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