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固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)

抚顺市(新抚区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、东洲区、清原满族自治县、顺城区)

连云港市(连云区、赣榆区、灌南县、东海县、灌云县、海州区)

石河子市(可克达拉市、阿拉尔市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市、昆玉市、白杨市、胡杨河市、双河市、北屯市、新星市)  萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、莲花县、湘东区)

梧州市(龙圩区、万秀区、藤县、岑溪市、蒙山县、长洲区、苍梧县)

平顶山市(湛河区、舞钢市、卫东区、叶县、石龙区、宝丰县、鲁山县、郏县、新华区、汝州市)

吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、利通区、红寺堡区)黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

庆阳市(正宁县、合水县、庆城县、镇原县、宁县、环县、西峰区、华池县)  驻马店市(遂平县、上蔡县、新蔡县、泌阳县、确山县、西平县、驿城区、汝南县、平舆县、正阳县)

赤峰市(红山区、克什克腾旗、翁牛特旗、林西县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区、巴林右旗、敖汉旗、巴林左旗、宁城县)

黔东南苗族侗族自治州(黄平县、锦屏县、凯里市、岑巩县、剑河县、黎平县、麻江县、雷山县、三穗县、丹寨县、从江县、榕江县、镇远县、施秉县、天柱县、台江县)

玉树藏族自治州(治多县、玉树市、称多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)

吕梁市(中阳县、临县、方山县、柳林县、石楼县、文水县、岚县、交城县、离石区、汾阳市、交口县、兴县、孝义市)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

临沂市(蒙阴县、莒南县、费县、平邑县、沂水县、兰山区、临沭县、郯城县、沂南县、罗庄区、兰陵县、河东区)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

郑州市(中牟县、惠济区、新密市、二七区、上街区、中原区、登封市、巩义市、荥阳市、管城回族区、新郑市、金水区)

贵阳市(乌当区、云岩区、花溪区、清镇市、南明区、开阳县、观山湖区、息烽县、白云区、修文县)

日照市(岚山区、五莲县、东港区、莒县)

朔州市(右玉县、应县、山阴县、朔城区、平鲁区、怀仁市)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

三沙市(西沙区、南沙区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、轮台县、且末县、博湖县、焉耆回族自治县、和静县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、万山区、思南县、德江县、碧江区、石阡县)

上饶市(横峰县、弋阳县、鄱阳县、婺源县、德兴市、余干县、万年县、铅山县、广丰区、玉山县、信州区、广信区)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)

渭南市(蒲城县、合阳县、韩城市、临渭区、白水县、富平县、华州区、华阴市、潼关县、澄城县、大荔县)

徐州市(丰县、新沂市、沛县、铜山区、邳州市、云龙区、睢宁县、贾汪区、泉山区、鼓楼区)

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焦作市(温县、中站区、解放区、武陟县、修武县、孟州市、马村区、山阳区、沁阳市、博爱县)

大理白族自治州(洱源县、永平县、弥渡县、漾濞彝族自治县、鹤庆县、祥云县、南涧彝族自治县、大理市、剑川县、巍山彝族回族自治县、宾川县、云龙县)

四平市(梨树县、伊通满族自治县、铁西区、铁东区、双辽市)

武汉市(武昌区、江夏区、蔡甸区、汉南区、江岸区、汉阳区、硚口区、东西湖区、黄陂区、洪山区、江汉区、青山区、新洲区)  苏州市(相城区、吴江区、太仓市、张家港市、姑苏区、昆山市、常熟市、虎丘区、吴中区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)

和田地区(洛浦县、墨玉县、和田县、和田市、皮山县、于田县、策勒县、民丰县)本溪市(明山区、南芬区、桓仁满族自治县、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)

怀化市(洪江市、芷江侗族自治县、通道侗族自治县、鹤城区、辰溪县、中方县、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、会同县、沅陵县、麻阳苗族自治县、溆浦县)  安康市(岚皋县、石泉县、旬阳市、汉滨区、镇坪县、紫阳县、平利县、汉阴县、宁陕县、白河县)

大庆市(肇州县、林甸县、龙凤区、萨尔图区、让胡路区、红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

盘锦市(大洼区、兴隆台区、盘山县、双台子区)长治市(武乡县、上党区、襄垣县、长子县、壶关县、屯留区、潞城区、沁源县、沁县、潞州区、平顺县、黎城县)

儋州市

阳泉市(矿区、城区、盂县、郊区、平定县)

凉山彝族自治州(西昌市、冕宁县、金阳县、会东县、盐源县、会理市、木里藏族自治县、昭觉县、布拖县、德昌县、越西县、普格县、宁南县、美姑县、喜德县、甘洛县、雷波县)

温州市(泰顺县、洞头区、瓯海区、龙湾区、瑞安市、龙港市、文成县、鹿城区、苍南县、永嘉县、平阳县、乐清市)

鸡西市(梨树区、麻山区、滴道区、密山市、鸡东县、虎林市、城子河区、恒山区、鸡冠区)

龙岩市(武平县、上杭县、新罗区、长汀县、漳平市、永定区、连城县)

延安市(宝塔区、甘泉县、安塞区、黄龙县、子长市、黄陵县、洛川县、延川县、宜川县、志丹县、延长县、吴起县、富县)

承德市(隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、滦平县、承德县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、双滦区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、瑞丽市、盈江县)

聊城市(东阿县、临清市、高唐县、冠县、茌平区、莘县、阳谷县、东昌府区)

六安市(霍邱县、叶集区、金安区、霍山县、金寨县、裕安区、舒城县)

海东市(民和回族土族自治县、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、互助土族自治县、平安区、乐都区)

澳门特别行政区

厦门市(翔安区、集美区、同安区、海沧区、湖里区、思明区)

新疆维吾尔自治区

长春市(九台区、绿园区、榆树市、农安县、双阳区、宽城区、德惠市、南关区、朝阳区、二道区、公主岭市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。