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河池市(巴马瑶族自治县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、大化瑶族自治县、东兰县、南丹县、金城江区)

漳州市(东山县、华安县、龙文区、长泰区、云霄县、芗城区、诏安县、平和县、龙海区、南靖县、漳浦县)

绥化市(望奎县、明水县、庆安县、青冈县、北林区、安达市、海伦市、肇东市、绥棱县、兰西县)

运城市(稷山县、盐湖区、临猗县、新绛县、绛县、永济市、芮城县、垣曲县、闻喜县、万荣县、平陆县、河津市、夏县)  驻马店市(遂平县、平舆县、泌阳县、正阳县、上蔡县、驿城区、西平县、汝南县、确山县、新蔡县)

长治市(武乡县、上党区、屯留区、沁县、沁源县、黎城县、长子县、襄垣县、潞州区、平顺县、壶关县、潞城区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

天水市(甘谷县、秦安县、秦州区、麦积区、武山县、清水县、张家川回族自治县)

广州市(花都区、番禺区、增城区、荔湾区、越秀区、从化区、南沙区、白云区、黄埔区、海珠区、天河区)  南通市(启东市、如东县、通州区、崇川区、如皋市、海安市、海门区)

南京市(栖霞区、雨花台区、浦口区、六合区、玄武区、鼓楼区、秦淮区、江宁区、溧水区、高淳区、建邺区)

大连市(中山区、瓦房店市、金州区、长海县、甘井子区、普兰店区、旅顺口区、西岗区、庄河市、沙河口区)

大理白族自治州(永平县、宾川县、鹤庆县、剑川县、弥渡县、云龙县、祥云县、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、大理市、南涧彝族自治县、洱源县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、西秀区)

阿坝藏族羌族自治州(红原县、松潘县、阿坝县、黑水县、理县、茂县、马尔康市、小金县、若尔盖县、汶川县、九寨沟县、壤塘县、金川县)

抚州市(崇仁县、广昌县、南丰县、东乡区、南城县、临川区、资溪县、金溪县、黎川县、宜黄县、乐安县)

无锡市(宜兴市、新吴区、滨湖区、梁溪区、锡山区、江阴市、惠山区)

吉林市(永吉县、桦甸市、昌邑区、船营区、蛟河市、丰满区、舒兰市、磐石市、龙潭区)

绍兴市(越城区、新昌县、上虞区、柯桥区、诸暨市、嵊州市)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

玉林市(博白县、玉州区、容县、兴业县、福绵区、陆川县、北流市)

葫芦岛市(连山区、绥中县、龙港区、建昌县、南票区、兴城市)

上饶市(信州区、德兴市、铅山县、余干县、横峰县、广丰区、婺源县、万年县、广信区、玉山县、鄱阳县、弋阳县)

三明市(明溪县、永安市、建宁县、宁化县、泰宁县、清流县、三元区、大田县、尤溪县、将乐县、沙县区)

大庆市(肇州县、龙凤区、红岗区、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、让胡路区、林甸县)

北京市(怀柔区、朝阳区、海淀区、门头沟区、石景山区、平谷区、大兴区、东城区、密云区、昌平区、通州区、房山区、西城区、顺义区、丰台区、延庆区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

内江市(威远县、资中县、隆昌市、市中区、东兴区)

攀枝花市(西区、米易县、仁和区、盐边县、东区)

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池州市(石台县、青阳县、贵池区、东至县)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

岳阳市(临湘市、岳阳县、岳阳楼区、平江县、君山区、湘阴县、汨罗市、华容县、云溪区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、伊金霍洛旗、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、鄂托克旗、康巴什区、鄂托克前旗)  烟台市(芝罘区、蓬莱区、栖霞市、招远市、莱山区、海阳市、牟平区、莱阳市、福山区、龙口市、莱州市)

嘉峪关市

白山市(长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、江源区、靖宇县)

清远市(佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、连南瑶族自治县、清城区、清新区)辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、宏伟区、白塔区、文圣区、灯塔市)

营口市(老边区、西市区、站前区、盖州市、大石桥市、鲅鱼圈区)  邢台市(平乡县、襄都区、任泽区、柏乡县、广宗县、临西县、沙河市、新河县、南和区、巨鹿县、临城县、内丘县、南宫市、清河县、隆尧县、信都区、威县、宁晋县)

平凉市(华亭市、灵台县、泾川县、崇信县、静宁县、崆峒区、庄浪县)

通化市(柳河县、二道江区、集安市、东昌区、通化县、梅河口市、辉南县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)定西市(岷县、临洮县、通渭县、渭源县、安定区、漳县、陇西县)

福州市(仓山区、晋安区、马尾区、长乐区、鼓楼区、罗源县、闽侯县、福清市、闽清县、永泰县、连江县、台江区、平潭县)

孝感市(孝昌县、云梦县、孝南区、汉川市、应城市、大悟县、安陆市)

益阳市(沅江市、安化县、赫山区、南县、桃江县、资阳区)

荆州市(荆州区、洪湖市、监利市、江陵县、公安县、石首市、沙市区、松滋市)

塔城地区(塔城市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、额敏县、沙湾市、托里县)

临汾市(翼城县、汾西县、古县、襄汾县、蒲县、浮山县、洪洞县、安泽县、隰县、乡宁县、吉县、尧都区、霍州市、侯马市、大宁县、永和县、曲沃县)

宜昌市(西陵区、宜都市、五峰土家族自治县、兴山县、伍家岗区、猇亭区、枝江市、夷陵区、秭归县、长阳土家族自治县、点军区、远安县、当阳市)

辽源市(龙山区、西安区、东辽县、东丰县)

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、东洲区、望花区、顺城区、新抚区、抚顺县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、青铜峡市、利通区、盐池县)

宜春市(靖安县、袁州区、宜丰县、丰城市、樟树市、高安市、上高县、铜鼓县、奉新县、万载县)

泉州市(永春县、晋江市、泉港区、丰泽区、石狮市、惠安县、德化县、鲤城区、南安市、安溪县、金门县、洛江区)

常州市(新北区、武进区、钟楼区、溧阳市、金坛区、天宁区)

韶关市(浈江区、武江区、乐昌市、南雄市、新丰县、乳源瑶族自治县、仁化县、始兴县、曲江区、翁源县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

盘锦市(大洼区、双台子区、盘山县、兴隆台区)

　　来源：国寿安保资讯

　　引言

　　2025年4月，全球资本市场经历了一场由美国所谓“对等关税”政策引发的剧烈震荡。面对突如其来的外部冲击，中国资本市场凭借强大的经济基本盘支撑和坚决有力的政策对冲，经受住了重重考验，体现出极强的韧性。当危机来临时，每一个投资者都无法回避，只有正确总结过往经验，认清当下市场形势，才能对未来市场走势拥有清晰判断，也才能稳定预期，坚定信心。

　　‌“千磨万击还坚劲，任尔东西南北风”。越是乱云飞渡，惊涛拍岸，越要处变不惊，沉着应对。作为金融央企子公司，国寿安保基金始终不忘使命担当，从今日起将陆续推出“国寿安保定盘星”系列文章解码政策意图、剖析宏观经济、提供实战策略，以理性穿越迷雾，用数据锚定方向，帮助投资者在不确定性中捕捉确定性，陪伴投资者共同穿越这场全球经贸体系重构的“惊险一跃”！

　　4月7日，A股市场受到美国“对等关税”政策的短暂冲击，随后在一系列政策“稳市组合拳”的作用之下表现出了极强的韧性。国寿安保基金坚定看好中国权益资产的配置价值，根本底气在于我国日益强大的经济体系和渐趋完善的资本市场。

　　◆

　　基础牢固增强抗冲击底气

　　我国经济有足够的底气应对外部冲击，这些底气来自于超大规模的市场、完备的产业体系、雄厚的创新人才、以及制度保障与战略定力，这些优势在近年来的产业升级、创新驱动、政策支持中不断得到强化。

　　2017年以来，我国坚定不移推动高质量发展，加快发展新质生产力，成功开拓多元化市场，降低对单一市场的依赖，并且在绿色能源、集成电路、人工智能、人形机器人等多领域取得技术突破，打破海外技术壁垒。

　　2024年，面对经济运行出现的新情况、新问题，9月中央政治局会议召开之后果断部署一揽子增量政策，有效地激发了发展活力、扩大了市场需求、拉动了企业生产、提升了市场活跃度、增强了发展信心，充分体现了我国政策调控空间充足与制度优势。

　　展望2025年，一揽子增量政策效应将持续显现，随着重点领域风险化解、房地产市场止跌回稳、内需激发内生活力，资本市场信心将得到进一步提振。

　　制度优化引中长期资金入市

　　我国资本市场在高质量发展方面同样取得显著成就，新构建的“1+N”政策体系，系统性重塑资本市场基础制度，通过强化监管、优化结构、引入长期资金、深化改革开放等举措，已形成了生态持续净化、服务实体经济能力显著增强的高质量发展格局，为金融强国建设和经济转型升级提供了有力支撑。

　　2025年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这是深入贯彻落实党中央关于推动中长期资金入市决策部署的又一重要举措，旨在解决公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点，从机制上引导中长期资金进一步加大入市力度。此次中长期资金入市重磅方案的出炉，不仅将给市场带来长期稳定的增量资金，更将提升我国资本市场稳定性，更好服务经济社会高质量发展。

　　国寿安保基金是中国保险业首家由保险资管公司设立的公募基金管理公司，凭借中国人寿资产管理公司作为股东的独特背景，国寿安保基金一直秉承长期投资、稳健投资、价值投资的风格，与长期资金的管理需求存在天然契合性。作为中国人寿集团旗下唯一的公募基金管理公司，国寿安保基金将充分发挥险资基因、创新经验以及政策协同能力，稳步提高权益类基金的规模和占比，牢固树立投资者为本的发展宗旨，坚持长期投资、价值投资理念，不断提升投资者获得感，全力推动中长期资金入市，为维护资本市场稳定发展挺膺担当。

　　风险提示：基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。

　　投资有风险，请理性选择基金。本资料仅为宣传材料，而非法律文件，其中涉及的统计数据可能随时间的推移而有所变化。购买基金时，投资者应详细阅读《基金合同》、《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，并通过官方途径查询基金产品风险等级，根据自身风险承受能力购买产品。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。

　　2023年底，厦门燕之屋燕窝产业股份有限公司（以下简称“燕之屋”）在数次次IPO后如愿迈入资本市场大门。然而，上市之后的燕之屋业绩表现疲软，2023年首份年报营收、净利润增速下滑。

　　2024年，燕窝行业龙头燕之屋交出了一份“增收不增利”的财报：全年营收同比增长4.37%至20.5亿元，但净利润却同比骤降24.18%至1.6亿元，净利润率首次跌破10%。这份看似温和增长的财报背后，却暗藏多重风险。对于投资者而言，燕之屋的困境不仅是行业竞争加剧的缩影，更暴露出其商业模式和战略选择的深层隐忧。

　　营销成本激增：利润被“明星收割”的恶性循环

　　燕之屋的营业收入主要来源于三个部分：纯燕窝产品、燕窝+及+燕窝产品，以及其他产品。其中，纯燕窝产品包括碗燕、鲜炖燕、瓶装燕窝和干燕窝，2024年其销售收入为17.95亿元，占总营业收入的87.6%。2024年纯燕窝产品的销售收入同比增长仅为0.06%，增长乏力。

　　燕之屋的利润下滑与销售费用失控直接相关。2024年，其销售及经销开支同比激增19%，达到6.7亿元，占营收比例攀升至32.7%。这一巨额支出主要用于两大方向：

　　明星代言“军备竞赛” ：年内签约巩俐、王一博双顶流代言人，叠加冠名《中国诗词大会》等品牌活动，试图通过“高端+年轻化”双线覆盖用户。然而，代言费用蚕食利润的代价显著。

　　线上渠道的流量陷阱：虽然电商收入占比超60%（12.4亿元），但依赖头部主播带货和平台流量采买，导致促销费用激增。抖音等新兴渠道的低利润率（不足传统渠道一半）进一步稀释盈利。

　　这种“以利润换规模”的策略已显露疲态：尽管品牌首选率提升至29.7%3，但消费者对高价燕窝的支付意愿持续下降。。

　　行业竞争格局恶化、智商税争议挥之不去

　　燕之屋的行业龙头地位面临双重冲击。竞争格局恶化，小仙炖通过鲜炖燕窝差异化突围，许广和等药企背景品牌抢占养生市场，而电商平台上45ml即食燕窝价格已跌破20元。燕之屋试图以“燕窝+”产品（如燕窝粥、巧克力）拓展场景，但创新产品营收占比仅11.3%，且缺乏技术壁垒。

　　信任成本高企，行业“智商税”争议挥之不去，叠加历史“毒血燕”事件余波（亚硝酸盐超标33倍），消费者对品质安全疑虑未消。

　　更严峻的是，其核心用户群体正在流失：Z世代转向枸杞、姜黄等平价养生品，而高端客群对“贵妇专享”标签的认可度被竞品分食。2024年线下渠道收入下滑，下沉市场拓展未达预期，暴露出渠道策略的僵化。

　　燕之屋提出的“智能工厂降本”“拓展县域市场”等策略，短期内难改利润颓势。若无法在2025年实现研发转化（如115℃锁鲜工艺的商业化）或爆品突破，其“燕窝之王”的光环恐将进一步黯淡。对于投资者而言，这份财报更像是一份风险预警：当行业红利消退时，过度依赖营销的商业模式终将反噬自身。

　　本文创作借助AI工具收集整理市场数据和行业信息，结合辅助观点分析和撰写成文。