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新疆维吾尔自治区

佳木斯市(前进区、桦川县、抚远市、富锦市、郊区、同江市、向阳区、东风区、汤原县、桦南县)

昌都市(左贡县、丁青县、芒康县、贡觉县、边坝县、卡若区、江达县、类乌齐县、八宿县、洛隆县、察雅县)

榆林市(神木市、米脂县、横山区、榆阳区、定边县、清涧县、子洲县、府谷县、吴堡县、佳县、绥德县、靖边县)  漳州市(长泰区、华安县、南靖县、东山县、龙文区、平和县、龙海区、芗城区、诏安县、漳浦县、云霄县)

秦皇岛市(北戴河区、青龙满族自治县、海港区、卢龙县、昌黎县、抚宁区、山海关区)

内江市(威远县、资中县、东兴区、隆昌市、市中区)

濮阳市(台前县、南乐县、濮阳县、范县、华龙区、清丰县)

常德市(津市市、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、桃源县、汉寿县、石门县、安乡县)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

南通市(海门区、通州区、如皋市、启东市、崇川区、如东县、海安市)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

周口市(西华县、淮阳区、鹿邑县、川汇区、扶沟县、项城市、商水县、郸城县、沈丘县、太康县)

玉树藏族自治州(治多县、曲麻莱县、玉树市、囊谦县、杂多县、称多县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、武定县、双柏县、南华县、牟定县、永仁县、元谋县、禄丰市、姚安县、大姚县)

那曲市(聂荣县、索县、色尼区、双湖县、嘉黎县、尼玛县、比如县、班戈县、申扎县、巴青县、安多县)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

南阳市(卧龙区、方城县、新野县、邓州市、宛城区、淅川县、桐柏县、南召县、西峡县、镇平县、社旗县、内乡县、唐河县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、乌兰县、茫崖市、天峻县、格尔木市)

东莞市

滁州市(全椒县、琅琊区、天长市、南谯区、凤阳县、来安县、明光市、定远县)

河池市(宜州区、东兰县、凤山县、金城江区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县)

巴彦淖尔市(乌拉特后旗、磴口县、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区)

新乡市(凤泉区、辉县市、获嘉县、延津县、原阳县、卫辉市、红旗区、牧野区、长垣市、新乡县、封丘县、卫滨区)

玉溪市(峨山彝族自治县、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、易门县)

大同市(阳高县、天镇县、广灵县、云州区、云冈区、左云县、灵丘县、浑源县、平城区、新荣区)

洛阳市(宜阳县、涧西区、伊川县、洛龙区、孟津区、西工区、栾川县、新安县、老城区、嵩县、汝阳县、偃师区、洛宁县、瀍河回族区)

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宜春市(高安市、靖安县、万载县、铜鼓县、袁州区、丰城市、上高县、宜丰县、樟树市、奉新县)

清远市(英德市、连州市、清新区、阳山县、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、清城区、佛冈县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、山城区、淇县、鹤山区)

永州市(江永县、双牌县、道县、冷水滩区、东安县、零陵区、新田县、祁阳市、蓝山县、宁远县、江华瑶族自治县)  石河子市(阿拉尔市、图木舒克市、新星市、胡杨河市、双河市、铁门关市、白杨市、五家渠市、昆玉市、可克达拉市、北屯市)

普洱市(思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

葫芦岛市(南票区、建昌县、龙港区、兴城市、连山区、绥中县)延安市(安塞区、黄龙县、延川县、吴起县、洛川县、延长县、富县、志丹县、甘泉县、宜川县、宝塔区、子长市、黄陵县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、富蕴县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、福海县)  无锡市(梁溪区、滨湖区、新吴区、惠山区、锡山区、江阴市、宜兴市)

沈阳市(皇姑区、于洪区、新民市、苏家屯区、铁西区、沈河区、大东区、辽中区、和平区、浑南区、沈北新区、法库县、康平县)

毕节市(黔西市、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、金沙县、纳雍县、大方县)

本溪市(本溪满族自治县、溪湖区、明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区)朝阳市(建平县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

淮安市(淮阴区、洪泽区、涟水县、盱眙县、淮安区、金湖县、清江浦区)

铜仁市(松桃苗族自治县、江口县、德江县、沿河土家族自治县、石阡县、思南县、万山区、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、碧江区)

鞍山市(铁西区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市、立山区、千山区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

香港特别行政区

怀化市(沅陵县、新晃侗族自治县、溆浦县、鹤城区、会同县、中方县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、辰溪县、洪江市、芷江侗族自治县、靖州苗族侗族自治县)

昆明市(五华区、官渡区、富民县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、宜良县、晋宁区、西山区、石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县)

景德镇市(昌江区、珠山区、浮梁县、乐平市)

北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

湘潭市(岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

阿克苏地区(柯坪县、新和县、沙雅县、库车市、阿瓦提县、温宿县、阿克苏市、拜城县、乌什县)

山南市(琼结县、扎囊县、洛扎县、错那市、桑日县、浪卡子县、隆子县、乃东区、曲松县、措美县、加查县、贡嘎县)

商洛市(洛南县、柞水县、丹凤县、镇安县、山阳县、商南县、商州区)

亳州市(利辛县、谯城区、涡阳县、蒙城县)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区)

济宁市(鱼台县、泗水县、嘉祥县、曲阜市、汶上县、梁山县、任城区、微山县、兖州区、邹城市、金乡县)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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