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朔州市(山阴县、应县、平鲁区、朔城区、怀仁市、右玉县)

桂林市(象山区、七星区、灌阳县、恭城瑶族自治县、平乐县、兴安县、叠彩区、阳朔县、秀峰区、全州县、龙胜各族自治县、雁山区、永福县、荔浦市、资源县、临桂区、灵川县)

晋中市(太谷区、寿阳县、榆次区、祁县、昔阳县、介休市、灵石县、榆社县、和顺县、左权县、平遥县)

滁州市(明光市、全椒县、天长市、凤阳县、定远县、南谯区、来安县、琅琊区)  台州市(临海市、三门县、玉环市、仙居县、路桥区、温岭市、椒江区、黄岩区、天台县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

吉林市(昌邑区、永吉县、蛟河市、丰满区、船营区、桦甸市、舒兰市、龙潭区、磐石市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

石家庄市(藁城区、赞皇县、井陉矿区、桥西区、行唐县、鹿泉区、栾城区、井陉县、晋州市、新乐市、新华区、无极县、元氏县、辛集市、深泽县、正定县、裕华区、高邑县、灵寿县、平山县、长安区、赵县)  合肥市(肥西县、庐江县、蜀山区、肥东县、包河区、庐阳区、巢湖市、瑶海区、长丰县)

铁岭市(银州区、西丰县、开原市、清河区、昌图县、调兵山市、铁岭县)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、友好区、金林区、伊美区、丰林县、大箐山县、铁力市、汤旺县、乌翠区)

嘉兴市(海盐县、嘉善县、桐乡市、秀洲区、海宁市、南湖区、平湖市)

阿里地区(普兰县、噶尔县、札达县、措勤县、日土县、改则县、革吉县)

娄底市(娄星区、新化县、涟源市、冷水江市、双峰县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、化州市、信宜市)

张家口市(怀安县、张北县、涿鹿县、沽源县、阳原县、康保县、桥东区、下花园区、宣化区、桥西区、怀来县、崇礼区、赤城县、万全区、尚义县、蔚县)

镇江市(扬中市、句容市、京口区、润州区、丹阳市、丹徒区)

常德市(石门县、津市市、澧县、汉寿县、武陵区、鼎城区、桃源县、安乡县、临澧县)

宁波市(鄞州区、奉化区、海曙区、象山县、镇海区、余姚市、江北区、宁海县、慈溪市、北仑区)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、施秉县、从江县、镇远县、锦屏县、台江县、剑河县、天柱县、三穗县、黎平县、黄平县、凯里市、榕江县、雷山县、麻江县、丹寨县)

濮阳市(清丰县、华龙区、范县、南乐县、台前县、濮阳县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)

衡水市(武强县、景县、深州市、阜城县、桃城区、武邑县、故城县、冀州区、饶阳县、枣强县、安平县)

黑河市(爱辉区、五大连池市、嫩江市、逊克县、北安市、孙吴县)

廊坊市(固安县、三河市、文安县、大城县、大厂回族自治县、香河县、永清县、安次区、广阳区、霸州市)

武汉市(江夏区、汉阳区、青山区、洪山区、汉南区、黄陂区、江汉区、武昌区、硚口区、蔡甸区、东西湖区、江岸区、新洲区)

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东营市(河口区、东营区、利津县、垦利区、广饶县)

大同市(广灵县、左云县、云州区、天镇县、浑源县、云冈区、灵丘县、新荣区、平城区、阳高县)

南阳市(桐柏县、新野县、西峡县、内乡县、方城县、宛城区、社旗县、南召县、卧龙区、唐河县、淅川县、邓州市、镇平县)

滨州市(沾化区、滨城区、无棣县、邹平市、博兴县、阳信县、惠民县)  那曲市(申扎县、嘉黎县、双湖县、色尼区、班戈县、聂荣县、比如县、巴青县、尼玛县、安多县、索县)

大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

甘孜藏族自治州(新龙县、稻城县、丹巴县、康定市、德格县、白玉县、泸定县、炉霍县、雅江县、得荣县、甘孜县、巴塘县、乡城县、理塘县、九龙县、石渠县、色达县、道孚县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、临江市、浑江区、江源区、抚松县)山南市(错那市、加查县、贡嘎县、乃东区、措美县、洛扎县、隆子县、琼结县、桑日县、曲松县、浪卡子县、扎囊县)

南平市(浦城县、松溪县、政和县、建阳区、光泽县、顺昌县、延平区、武夷山市、邵武市、建瓯市)  抚州市(广昌县、金溪县、黎川县、崇仁县、宜黄县、临川区、东乡区、南城县、乐安县、南丰县、资溪县)

贵阳市(云岩区、南明区、花溪区、观山湖区、息烽县、清镇市、修文县、开阳县、白云区、乌当区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗、二连浩特市、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、正镶白旗、多伦县)

北京市(门头沟区、海淀区、怀柔区、平谷区、顺义区、大兴区、昌平区、东城区、房山区、石景山区、通州区、朝阳区、丰台区、延庆区、西城区、密云区)三沙市(南沙区、西沙区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、若尔盖县、红原县、黑水县、汶川县、茂县、九寨沟县、阿坝县、理县、壤塘县、金川县、松潘县、马尔康市)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、巴东县、咸丰县、建始县、宣恩县、鹤峰县、利川市、恩施市)

济南市(历城区、章丘区、莱芜区、济阳区、商河县、平阴县、历下区、槐荫区、钢城区、市中区、长清区、天桥区)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、讷河市、克东县、龙沙区、龙江县、铁锋区、拜泉县、富拉尔基区、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、依安县、克山县、富裕县、泰来县、建华区、甘南县)

金华市(婺城区、永康市、东阳市、浦江县、磐安县、义乌市、武义县、金东区、兰溪市)

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

菏泽市(定陶区、成武县、单县、郓城县、曹县、鄄城县、巨野县、牡丹区、东明县)

宣城市(宣州区、郎溪县、泾县、宁国市、绩溪县、广德市、旌德县)

营口市(盖州市、站前区、大石桥市、鲅鱼圈区、西市区、老边区)

荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、钟祥市、东宝区)

贺州市(八步区、平桂区、昭平县、钟山县、富川瑶族自治县)

遂宁市(大英县、射洪市、蓬溪县、安居区、船山区)

西宁市(湟中区、城东区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城西区)

赣州市(石城县、崇义县、寻乌县、赣县区、龙南市、宁都县、南康区、信丰县、瑞金市、大余县、安远县、章贡区、上犹县、全南县、于都县、兴国县、会昌县、定南县)

林芝市(朗县、墨脱县、巴宜区、米林市、工布江达县、察隅县、波密县)

无锡市(滨湖区、江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区、宜兴市、惠山区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）