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香港特别行政区

新乡市(延津县、卫滨区、封丘县、获嘉县、长垣市、卫辉市、新乡县、凤泉区、辉县市、红旗区、牧野区、原阳县)

广州市(从化区、荔湾区、越秀区、南沙区、天河区、海珠区、增城区、番禺区、白云区、黄埔区、花都区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)  宝鸡市(眉县、太白县、扶风县、渭滨区、千阳县、凤翔区、陇县、岐山县、陈仓区、麟游县、金台区、凤县)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、埇桥区、泗县)

临沧市(云县、凤庆县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区、永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

潍坊市(昌邑市、安丘市、青州市、寒亭区、高密市、寿光市、诸城市、潍城区、坊子区、奎文区、昌乐县、临朐县)绥化市(肇东市、青冈县、北林区、庆安县、绥棱县、明水县、安达市、望奎县、兰西县、海伦市)

防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)  常州市(武进区、新北区、溧阳市、钟楼区、天宁区、金坛区)

德阳市(什邡市、旌阳区、中江县、广汉市、罗江区、绵竹市)

咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县、咸安区、通山县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、普安县、贞丰县、晴隆县、兴义市、安龙县、兴仁市、望谟县)

亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)

南平市(松溪县、建阳区、政和县、光泽县、顺昌县、邵武市、浦城县、建瓯市、武夷山市、延平区)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、门源回族自治县、海晏县)

达州市(开江县、通川区、渠县、达川区、万源市、宣汉县、大竹县)

韶关市(南雄市、仁化县、浈江区、始兴县、翁源县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、乐昌市、新丰县)

湘潭市(韶山市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、湘乡市)

怀化市(芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、沅陵县、会同县、通道侗族自治县、溆浦县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县)

中山市

太原市(尖草坪区、晋源区、清徐县、迎泽区、娄烦县、古交市、万柏林区、阳曲县、小店区、杏花岭区)

榆林市(佳县、府谷县、绥德县、靖边县、定边县、吴堡县、横山区、神木市、清涧县、子洲县、米脂县、榆阳区)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

阿里地区(日土县、改则县、普兰县、札达县、噶尔县、革吉县、措勤县)

无锡市(江阴市、滨湖区、新吴区、梁溪区、宜兴市、惠山区、锡山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

承德市(双桥区、双滦区、鹰手营子矿区、承德县、兴隆县、平泉市、滦平县、宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县)

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牡丹江市(海林市、阳明区、爱民区、西安区、穆棱市、林口县、绥芬河市、东宁市、宁安市、东安区)

巴中市(平昌县、通江县、恩阳区、巴州区、南江县)

梅州市(大埔县、梅江区、梅县区、蕉岭县、五华县、兴宁市、平远县、丰顺县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、肃州区、瓜州县、玉门市)  张家口市(张北县、桥东区、蔚县、万全区、怀来县、尚义县、康保县、宣化区、阳原县、崇礼区、涿鹿县、赤城县、沽源县、桥西区、下花园区、怀安县)

塔城地区(沙湾市、乌苏市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、托里县、裕民县)

泰州市(靖江市、高港区、姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区)

保定市(清苑区、顺平县、涿州市、高阳县、博野县、满城区、蠡县、安新县、安国市、莲池区、曲阳县、徐水区、涞源县、定州市、定兴县、阜平县、竞秀区、容城县、雄县、易县、唐县、高碑店市、望都县、涞水县)三沙市(西沙区、南沙区)

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德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、梁河县、陇川县、盈江县)

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临沂市(兰陵县、河东区、临沭县、费县、罗庄区、郯城县、平邑县、沂水县、兰山区、莒南县、蒙阴县、沂南县)

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阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)

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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、轮台县、若羌县、博湖县、且末县、和硕县、尉犁县、焉耆回族自治县、和静县)

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抚州市(南城县、资溪县、宜黄县、东乡区、金溪县、广昌县、南丰县、崇仁县、乐安县、临川区、黎川县)

包头市(东河区、白云鄂博矿区、石拐区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、青山区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）