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安顺市(普定县、镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县)

和田地区(洛浦县、策勒县、墨玉县、和田市、于田县、皮山县、民丰县、和田县)

阜阳市(颍东区、颍泉区、颍上县、颍州区、太和县、界首市、临泉县、阜南县)

宜宾市(筠连县、屏山县、叙州区、翠屏区、高县、兴文县、江安县、南溪区、长宁县、珙县)  潍坊市(临朐县、寒亭区、昌乐县、潍城区、高密市、昌邑市、奎文区、诸城市、青州市、寿光市、安丘市、坊子区)

泰州市(高港区、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市)

咸阳市(武功县、渭城区、三原县、杨陵区、旬邑县、长武县、泾阳县、永寿县、礼泉县、兴平市、彬州市、秦都区、乾县、淳化县)

朔州市(怀仁市、右玉县、应县、山阴县、朔城区、平鲁区)

宿州市(砀山县、灵璧县、泗县、萧县、埇桥区)  广安市(邻水县、武胜县、华蓥市、前锋区、岳池县、广安区)

甘孜藏族自治州(泸定县、稻城县、理塘县、色达县、石渠县、道孚县、康定市、新龙县、乡城县、炉霍县、得荣县、丹巴县、雅江县、白玉县、巴塘县、九龙县、甘孜县、德格县)

无锡市(宜兴市、惠山区、锡山区、江阴市、滨湖区、新吴区、梁溪区)

舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、化德县、卓资县、集宁区、察哈尔右翼中旗、商都县、兴和县、丰镇市、四子王旗、凉城县)

赤峰市(巴林左旗、松山区、克什克腾旗、红山区、阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林右旗、元宝山区、林西县、宁城县、敖汉旗)

泰安市(东平县、泰山区、肥城市、宁阳县、新泰市、岱岳区)

长沙市(开福区、宁乡市、雨花区、天心区、岳麓区、望城区、长沙县、浏阳市、芙蓉区)

运城市(平陆县、新绛县、夏县、芮城县、绛县、闻喜县、稷山县、垣曲县、临猗县、万荣县、永济市、盐湖区、河津市)

昆明市(西山区、盘龙区、富民县、呈贡区、嵩明县、晋宁区、五华区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、东川区、安宁市、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县)

沧州市(海兴县、新华区、任丘市、献县、沧县、河间市、运河区、盐山县、青县、泊头市、黄骅市、南皮县、东光县、肃宁县、吴桥县、孟村回族自治县)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县)

武汉市(青山区、黄陂区、东西湖区、洪山区、汉南区、武昌区、江夏区、新洲区、蔡甸区、江岸区、硚口区、江汉区、汉阳区)

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、奇台县、玛纳斯县、阜康市、昌吉市、呼图壁县、吉木萨尔县)

固原市(彭阳县、隆德县、原州区、泾源县、西吉县)

天水市(秦安县、武山县、甘谷县、麦积区、秦州区、清水县、张家川回族自治县)

烟台市(海阳市、莱山区、福山区、招远市、蓬莱区、龙口市、牟平区、芝罘区、栖霞市、莱阳市、莱州市)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

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邵阳市(邵东市、双清区、北塔区、新邵县、绥宁县、城步苗族自治县、邵阳县、新宁县、洞口县、大祥区、隆回县、武冈市)

辽源市(西安区、东丰县、东辽县、龙山区)

韶关市(仁化县、浈江区、南雄市、乳源瑶族自治县、始兴县、乐昌市、新丰县、翁源县、武江区、曲江区)

淄博市(高青县、张店区、淄川区、周村区、桓台县、博山区、沂源县、临淄区)  三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃州区、敦煌市、金塔县、瓜州县、肃北蒙古族自治县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

庆阳市(西峰区、华池县、宁县、镇原县、合水县、正宁县、庆城县、环县)海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、木兰县、平房区、巴彦县、道外区、阿城区、依兰县、方正县、道里区、呼兰区、宾县、五常市、香坊区、通河县、双城区、松北区、尚志市)  海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、天峻县、格尔木市、都兰县、德令哈市)

北京市(海淀区、大兴区、门头沟区、石景山区、朝阳区、平谷区、房山区、丰台区、东城区、通州区、延庆区、密云区、西城区、顺义区、怀柔区、昌平区)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、开鲁县、库伦旗)

温州市(鹿城区、瑞安市、泰顺县、文成县、洞头区、龙湾区、乐清市、平阳县、龙港市、苍南县、瓯海区、永嘉县)宁波市(余姚市、江北区、象山县、镇海区、海曙区、北仑区、奉化区、慈溪市、宁海县、鄞州区)

仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

湛江市(吴川市、廉江市、坡头区、遂溪县、麻章区、徐闻县、霞山区、雷州市、赤坎区)

鹤岗市(南山区、绥滨县、兴安区、向阳区、兴山区、东山区、工农区、萝北县)

商洛市(商州区、洛南县、丹凤县、柞水县、商南县、山阳县、镇安县)

鞍山市(千山区、铁西区、铁东区、海城市、岫岩满族自治县、立山区、台安县)

济宁市(嘉祥县、邹城市、鱼台县、曲阜市、任城区、汶上县、梁山县、金乡县、兖州区、微山县、泗水县)

桂林市(龙胜各族自治县、全州县、恭城瑶族自治县、秀峰区、永福县、荔浦市、平乐县、阳朔县、雁山区、灌阳县、叠彩区、兴安县、临桂区、灵川县、七星区、象山区、资源县)

白山市(江源区、靖宇县、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、浑江区)

徐州市(鼓楼区、泉山区、新沂市、睢宁县、丰县、沛县、邳州市、铜山区、贾汪区、云龙区)

成都市(彭州市、青白江区、武侯区、新都区、双流区、新津区、蒲江县、大邑县、金牛区、龙泉驿区、锦江区、金堂县、郫都区、都江堰市、成华区、温江区、简阳市、崇州市、青羊区、邛崃市)

泸州市(泸县、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、古蔺县)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

黄山市(黄山区、徽州区、歙县、休宁县、黟县、祁门县、屯溪区)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、库尔勒市、若羌县、轮台县、且末县、焉耆回族自治县、和静县、博湖县)

安康市(镇坪县、汉阴县、宁陕县、旬阳市、白河县、石泉县、岚皋县、汉滨区、平利县、紫阳县)

西藏自治区

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。