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新余市(渝水区、分宜县)

阿里地区(措勤县、普兰县、日土县、札达县、革吉县、改则县、噶尔县)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)  哈尔滨市(尚志市、香坊区、呼兰区、五常市、木兰县、巴彦县、平房区、道里区、双城区、南岗区、方正县、道外区、阿城区、松北区、宾县、依兰县、通河县、延寿县)

许昌市(建安区、魏都区、禹州市、长葛市、鄢陵县、襄城县)

商洛市(镇安县、山阳县、商南县、商州区、柞水县、丹凤县、洛南县)

丽水市(云和县、莲都区、青田县、遂昌县、缙云县、松阳县、景宁畲族自治县、庆元县、龙泉市)

贵阳市(云岩区、花溪区、南明区、息烽县、观山湖区、开阳县、清镇市、乌当区、修文县、白云区)  保山市(施甸县、龙陵县、腾冲市、隆阳区、昌宁县)

上海市(金山区、嘉定区、普陀区、杨浦区、松江区、闵行区、奉贤区、宝山区、黄浦区、虹口区、静安区、崇明区、浦东新区、青浦区、长宁区、徐汇区)

白银市(白银区、平川区、景泰县、靖远县、会宁县)

嘉峪关市

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

四平市(双辽市、铁西区、梨树县、铁东区、伊通满族自治县)

岳阳市(岳阳楼区、平江县、华容县、湘阴县、汨罗市、云溪区、临湘市、岳阳县、君山区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、河口瑶族自治县、开远市、石屏县、屏边苗族自治县、绿春县、泸西县、建水县、弥勒市、个旧市、元阳县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市)

郴州市(宜章县、嘉禾县、北湖区、桂阳县、汝城县、桂东县、苏仙区、资兴市、临武县、安仁县、永兴县)

湖州市(吴兴区、安吉县、南浔区、长兴县、德清县)

石河子市(白杨市、阿拉尔市、可克达拉市、图木舒克市、北屯市、新星市、双河市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、胡杨河市)

日喀则市(南木林县、江孜县、谢通门县、吉隆县、康马县、亚东县、岗巴县、定日县、仲巴县、白朗县、聂拉木县、仁布县、桑珠孜区、萨嘎县、萨迦县、定结县、拉孜县、昂仁县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

延安市(富县、宝塔区、延长县、志丹县、洛川县、甘泉县、延川县、子长市、黄龙县、黄陵县、吴起县、宜川县、安塞区)

淮北市(杜集区、濉溪县、相山区、烈山区)

泰州市(泰兴市、海陵区、兴化市、高港区、靖江市、姜堰区)

呼伦贝尔市(莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、满洲里市、牙克石市、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、根河市、陈巴尔虎旗、阿荣旗)

益阳市(沅江市、资阳区、南县、桃江县、安化县、赫山区)

襄阳市(老河口市、南漳县、樊城区、谷城县、襄州区、襄城区、宜城市、保康县、枣阳市)

安庆市(宿松县、宜秀区、太湖县、桐城市、迎江区、潜山市、岳西县、怀宁县、大观区、望江县)

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烟台市(龙口市、莱阳市、招远市、海阳市、牟平区、蓬莱区、莱州市、莱山区、芝罘区、福山区、栖霞市)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、拜城县、新和县、阿克苏市、库车市、乌什县、阿瓦提县)

邯郸市(永年区、复兴区、曲周县、馆陶县、涉县、峰峰矿区、广平县、成安县、丛台区、临漳县、磁县、邱县、魏县、鸡泽县、大名县、肥乡区、武安市、邯山区)

玉树藏族自治州(治多县、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、称多县、玉树市)  百色市(靖西市、西林县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、乐业县、德保县、田阳区、那坡县、平果市、田林县、田东县)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县、原州区)

阜新市(清河门区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、细河区、海州区、彰武县)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)临汾市(尧都区、蒲县、大宁县、浮山县、汾西县、曲沃县、霍州市、襄汾县、隰县、古县、永和县、乡宁县、洪洞县、吉县、安泽县、侯马市、翼城县)

渭南市(临渭区、白水县、澄城县、大荔县、蒲城县、潼关县、韩城市、合阳县、华州区、富平县、华阴市)  嘉兴市(嘉善县、海宁市、秀洲区、海盐县、桐乡市、平湖市、南湖区)

宁夏回族自治区

开封市(顺河回族区、通许县、兰考县、鼓楼区、杞县、尉氏县、禹王台区、龙亭区、祥符区)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、平安区)石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

新疆维吾尔自治区

齐齐哈尔市(富裕县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、讷河市、克东县、依安县、克山县、建华区、甘南县、铁锋区、碾子山区、拜泉县、龙江县、泰来县、富拉尔基区、昂昂溪区)

丹东市(振安区、凤城市、东港市、元宝区、振兴区、宽甸满族自治县)

林芝市(米林市、工布江达县、波密县、巴宜区、墨脱县、朗县、察隅县)

达州市(开江县、通川区、大竹县、万源市、宣汉县、达川区、渠县)

吉安市(吉安县、青原区、吉州区、新干县、峡江县、泰和县、永丰县、井冈山市、万安县、遂川县、吉水县、安福县、永新县)

大庆市(萨尔图区、肇源县、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县、龙凤区、大同区、肇州县)

潍坊市(临朐县、潍城区、坊子区、安丘市、高密市、诸城市、昌乐县、寒亭区、奎文区、昌邑市、青州市、寿光市)

桂林市(灵川县、平乐县、灌阳县、阳朔县、恭城瑶族自治县、资源县、叠彩区、兴安县、龙胜各族自治县、临桂区、雁山区、荔浦市、秀峰区、永福县、七星区、全州县、象山区)

娄底市(娄星区、涟源市、双峰县、新化县、冷水江市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县、扶余市、乾安县)

信阳市(浉河区、潢川县、光山县、罗山县、淮滨县、息县、商城县、固始县、平桥区、新县)

兰州市(红古区、皋兰县、永登县、榆中县、城关区、安宁区、西固区、七里河区)

枣庄市(峄城区、薛城区、山亭区、市中区、台儿庄区、滕州市)

漳州市(漳浦县、华安县、龙海区、芗城区、云霄县、诏安县、长泰区、东山县、南靖县、龙文区、平和县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”