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安钧璨 安氏企业 - 体验色彩带来的视觉盛宴与灵感

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怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)








益阳市(桃江县、沅江市、赫山区、资阳区、南县、安化县)








海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、乐都区、互助土族自治县)








东莞市  邵阳市(武冈市、洞口县、绥宁县、大祥区、隆回县、邵东市、双清区、新邵县、新宁县、城步苗族自治县、邵阳县、北塔区)








西安市(鄠邑区、阎良区、未央区、新城区、灞桥区、碑林区、长安区、雁塔区、周至县、高陵区、临潼区、莲湖区、蓝田县)








枣庄市(山亭区、市中区、峄城区、薛城区、台儿庄区、滕州市)








中山市攀枝花市(东区、仁和区、盐边县、西区、米易县)








苏州市(昆山市、常熟市、姑苏区、吴中区、吴江区、虎丘区、张家港市、太仓市、相城区)  酒泉市(肃州区、玉门市、肃北蒙古族自治县、瓜州县、敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县)








四平市(伊通满族自治县、双辽市、铁东区、梨树县、铁西区)








惠州市(惠阳区、惠城区、龙门县、博罗县、惠东县)








张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)








永州市(江永县、祁阳市、宁远县、双牌县、东安县、道县、新田县、零陵区、冷水滩区、江华瑶族自治县、蓝山县)








聊城市(阳谷县、茌平区、东昌府区、东阿县、冠县、高唐县、莘县、临清市)








松原市(长岭县、扶余市、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)








来宾市(合山市、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)








日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)








齐齐哈尔市(昂昂溪区、克山县、梅里斯达斡尔族区、龙沙区、泰来县、富裕县、铁锋区、拜泉县、甘南县、富拉尔基区、建华区、依安县、龙江县、讷河市、克东县、碾子山区)








营口市(西市区、站前区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区、老边区)








恩施土家族苗族自治州(建始县、利川市、恩施市、鹤峰县、来凤县、咸丰县、宣恩县、巴东县)








佛山市(高明区、禅城区、顺德区、南海区、三水区)








揭阳市(普宁市、揭西县、揭东区、惠来县、榕城区)








普洱市(墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)








吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)








昌都市(类乌齐县、芒康县、察雅县、洛隆县、江达县、八宿县、边坝县、卡若区、丁青县、贡觉县、左贡县)








丽江市(华坪县、古城区、永胜县、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)








舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)








晋中市(榆次区、介休市、榆社县、平遥县、左权县、昔阳县、太谷区、灵石县、和顺县、寿阳县、祁县)
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贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、钟山县、平桂区、八步区)








三沙市(南沙区、西沙区)








内江市(东兴区、隆昌市、市中区、威远县、资中县)








宜春市(高安市、樟树市、万载县、宜丰县、上高县、奉新县、靖安县、袁州区、铜鼓县、丰城市)  南充市(阆中市、高坪区、西充县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、南部县、仪陇县、营山县)








娄底市(娄星区、双峰县、涟源市、新化县、冷水江市)








长春市(九台区、朝阳区、绿园区、二道区、公主岭市、农安县、南关区、宽城区、榆树市、德惠市、双阳区)








上饶市(余干县、铅山县、信州区、广丰区、婺源县、弋阳县、万年县、横峰县、玉山县、鄱阳县、广信区、德兴市)佳木斯市(桦南县、前进区、郊区、富锦市、抚远市、东风区、汤原县、同江市、向阳区、桦川县)








兴安盟(阿尔山市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、突泉县)  上海市(崇明区、虹口区、松江区、嘉定区、奉贤区、金山区、杨浦区、静安区、普陀区、青浦区、浦东新区、宝山区、长宁区、闵行区、黄浦区、徐汇区)








徐州市(睢宁县、丰县、云龙区、贾汪区、新沂市、邳州市、沛县、铜山区、鼓楼区、泉山区)








石家庄市(赵县、新乐市、井陉矿区、行唐县、元氏县、藁城区、桥西区、正定县、裕华区、赞皇县、平山县、晋州市、鹿泉区、无极县、长安区、栾城区、灵寿县、新华区、深泽县、辛集市、井陉县、高邑县)








鹤岗市(萝北县、南山区、兴安区、绥滨县、工农区、向阳区、东山区、兴山区)黄冈市(武穴市、罗田县、团风县、麻城市、黄梅县、英山县、红安县、黄州区、蕲春县、浠水县)








南阳市(镇平县、桐柏县、宛城区、方城县、西峡县、内乡县、社旗县、邓州市、南召县、唐河县、淅川县、新野县、卧龙区)








甘南藏族自治州(合作市、夏河县、临潭县、舟曲县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、迭部县)








南宁市(青秀区、西乡塘区、上林县、良庆区、隆安县、江南区、邕宁区、宾阳县、横州市、马山县、兴宁区、武鸣区)








宜宾市(南溪区、筠连县、珙县、江安县、兴文县、翠屏区、高县、长宁县、叙州区、屏山县)








阿克苏地区(拜城县、新和县、阿克苏市、沙雅县、乌什县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、温宿县)








常德市(安乡县、汉寿县、澧县、石门县、桃源县、津市市、鼎城区、临澧县、武陵区)








平凉市(庄浪县、华亭市、灵台县、崆峒区、泾川县、崇信县、静宁县)








蚌埠市(怀远县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区、五河县、固镇县)








铜仁市(碧江区、思南县、石阡县、印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、万山区、江口县、玉屏侗族自治县、德江县、沿河土家族自治县)








吴忠市(同心县、青铜峡市、红寺堡区、利通区、盐池县)








绵阳市(平武县、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、盐亭县、安州区、三台县、江油市、游仙区)








五指山市(临高县、澄迈县、白沙黎族自治县、陵水黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、琼海市、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、东方市、昌江黎族自治县、万宁市)








西藏自治区








海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)








六安市(霍山县、金安区、舒城县、叶集区、裕安区、金寨县、霍邱县)








茂名市(化州市、高州市、茂南区、信宜市、电白区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位 废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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