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大同市(云州区、左云县、新荣区、广灵县、浑源县、平城区、天镇县、灵丘县、阳高县、云冈区)

朔州市(山阴县、平鲁区、怀仁市、右玉县、应县、朔城区)

唐山市(乐亭县、滦南县、迁安市、丰南区、路北区、玉田县、迁西县、滦州市、曹妃甸区、古冶区、开平区、遵化市、路南区、丰润区)

沧州市(任丘市、海兴县、沧县、献县、新华区、运河区、青县、盐山县、肃宁县、南皮县、孟村回族自治县、吴桥县、黄骅市、河间市、泊头市、东光县)  莆田市(涵江区、荔城区、仙游县、城厢区、秀屿区)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、锦屏县、镇远县、榕江县、施秉县、丹寨县、三穗县、天柱县、黎平县、岑巩县、雷山县、凯里市、黄平县、台江县、麻江县、剑河县)

益阳市(桃江县、沅江市、赫山区、南县、资阳区、安化县)

玉林市(玉州区、博白县、北流市、容县、兴业县、陆川县、福绵区)石河子市(可克达拉市、北屯市、五家渠市、铁门关市、新星市、昆玉市、胡杨河市、阿拉尔市、图木舒克市、白杨市、双河市)

儋州市  临汾市(襄汾县、曲沃县、安泽县、吉县、蒲县、霍州市、尧都区、汾西县、大宁县、洪洞县、隰县、古县、浮山县、永和县、侯马市、翼城县、乡宁县)

崇左市(凭祥市、天等县、扶绥县、大新县、龙州县、江州区、宁明县)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、山丹县、民乐县)

宜宾市(长宁县、南溪区、高县、兴文县、叙州区、屏山县、珙县、翠屏区、江安县、筠连县)

黄山市(徽州区、黟县、休宁县、歙县、屯溪区、黄山区、祁门县)

榆林市(米脂县、佳县、吴堡县、榆阳区、府谷县、定边县、靖边县、横山区、绥德县、子洲县、神木市、清涧县)

无锡市(锡山区、梁溪区、滨湖区、宜兴市、惠山区、新吴区、江阴市)

张家口市(尚义县、桥东区、阳原县、蔚县、沽源县、涿鹿县、万全区、怀安县、崇礼区、赤城县、张北县、怀来县、康保县、下花园区、桥西区、宣化区)

清远市(英德市、连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、连州市、阳山县、佛冈县、清城区)

海东市(互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、平安区)

衡水市(故城县、冀州区、武强县、武邑县、安平县、阜城县、深州市、枣强县、饶阳县、桃城区、景县)

喀什地区(巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、麦盖提县、泽普县、疏勒县、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、莎车县、喀什市、疏附县)

濮阳市(濮阳县、台前县、南乐县、华龙区、范县、清丰县)

廊坊市(广阳区、香河县、大厂回族自治县、三河市、固安县、大城县、霸州市、文安县、安次区、永清县)

怀化市(芷江侗族自治县、洪江市、溆浦县、沅陵县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、辰溪县、新晃侗族自治县、会同县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、建始县、咸丰县、巴东县、宣恩县、来凤县、鹤峰县、利川市)

阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)

五指山市(屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、东方市、定安县、澄迈县、琼海市、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、文昌市、临高县)

孝感市(云梦县、应城市、大悟县、汉川市、孝昌县、孝南区、安陆市)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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澳门特别行政区

驻马店市(平舆县、汝南县、西平县、泌阳县、上蔡县、遂平县、正阳县、驿城区、新蔡县、确山县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、北戴河区、卢龙县、昌黎县、山海关区、海港区)

甘南藏族自治州(临潭县、舟曲县、碌曲县、夏河县、迭部县、合作市、玛曲县、卓尼县)  北京市(西城区、丰台区、朝阳区、延庆区、顺义区、通州区、密云区、门头沟区、东城区、房山区、石景山区、海淀区、平谷区、昌平区、大兴区、怀柔区)

温州市(洞头区、瓯海区、龙港市、乐清市、文成县、苍南县、永嘉县、泰顺县、龙湾区、瑞安市、平阳县、鹿城区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县、龙门县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、阿巴嘎旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗)石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

台州市(玉环市、路桥区、天台县、温岭市、黄岩区、仙居县、椒江区、三门县、临海市)  嘉峪关市

肇庆市(四会市、高要区、封开县、端州区、德庆县、怀集县、鼎湖区、广宁县)

成都市(蒲江县、都江堰市、金堂县、青白江区、温江区、简阳市、新津区、大邑县、锦江区、郫都区、彭州市、崇州市、武侯区、青羊区、邛崃市、龙泉驿区、金牛区、新都区、成华区、双流区)

新乡市(新乡县、牧野区、长垣市、红旗区、卫辉市、获嘉县、凤泉区、原阳县、封丘县、延津县、辉县市、卫滨区)景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)

内蒙古自治区

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、奇台县、阜康市)

昭通市(巧家县、绥江县、永善县、盐津县、水富市、镇雄县、昭阳区、彝良县、威信县、鲁甸县、大关县)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

遵义市(汇川区、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、正安县、绥阳县、凤冈县、播州区、赤水市、仁怀市、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县)

汕头市(濠江区、南澳县、澄海区、龙湖区、金平区、潮阳区、潮南区)

海南藏族自治州(贵南县、同德县、贵德县、共和县、兴海县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、福海县、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县)

钦州市(灵山县、浦北县、钦南区、钦北区)

东营市(利津县、垦利区、东营区、河口区、广饶县)

攀枝花市(仁和区、盐边县、米易县、西区、东区)

聊城市(茌平区、冠县、临清市、莘县、阳谷县、东昌府区、高唐县、东阿县)

石家庄市(无极县、井陉矿区、栾城区、平山县、晋州市、赵县、井陉县、新华区、正定县、元氏县、新乐市、长安区、藁城区、灵寿县、辛集市、深泽县、裕华区、赞皇县、鹿泉区、行唐县、桥西区、高邑县)

抚州市(临川区、黎川县、金溪县、广昌县、东乡区、资溪县、南丰县、乐安县、宜黄县、南城县、崇仁县)

广元市(朝天区、旺苍县、利州区、青川县、剑阁县、苍溪县、昭化区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。