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沧州市(盐山县、东光县、吴桥县、河间市、泊头市、海兴县、孟村回族自治县、南皮县、任丘市、黄骅市、运河区、新华区、献县、青县、肃宁县、沧县)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区)

成都市(崇州市、青白江区、新津区、大邑县、邛崃市、双流区、郫都区、锦江区、都江堰市、成华区、新都区、蒲江县、温江区、龙泉驿区、武侯区、简阳市、金堂县、彭州市、金牛区、青羊区)

四平市(铁西区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁东区)  梅州市(大埔县、梅县区、梅江区、蕉岭县、兴宁市、五华县、丰顺县、平远县)

广州市(白云区、花都区、海珠区、黄埔区、从化区、增城区、番禺区、越秀区、天河区、南沙区、荔湾区)

濮阳市(台前县、清丰县、南乐县、濮阳县、华龙区、范县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、海晏县、祁连县)

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、青川县、朝天区、昭化区、利州区)  日喀则市(萨嘎县、桑珠孜区、江孜县、聂拉木县、定日县、吉隆县、仲巴县、谢通门县、昂仁县、仁布县、拉孜县、岗巴县、定结县、南木林县、亚东县、康马县、萨迦县、白朗县)

齐齐哈尔市(龙沙区、讷河市、铁锋区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、泰来县、富裕县、龙江县、拜泉县、富拉尔基区、建华区、克山县、克东县、碾子山区、甘南县)

海口市(琼山区、龙华区、美兰区、秀英区)

永州市(道县、祁阳市、东安县、江华瑶族自治县、宁远县、蓝山县、双牌县、冷水滩区、江永县、零陵区、新田县)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

广西壮族自治区

阜阳市(颍东区、界首市、颍上县、太和县、临泉县、颍州区、颍泉区、阜南县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、绥滨县、工农区、南山区、兴山区、萝北县、东山区)

聊城市(高唐县、阳谷县、莘县、临清市、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区)

承德市(鹰手营子矿区、双桥区、平泉市、隆化县、承德县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、双滦区)

湛江市(遂溪县、雷州市、吴川市、赤坎区、麻章区、廉江市、坡头区、霞山区、徐闻县)

遂宁市(蓬溪县、船山区、安居区、大英县、射洪市)

贵阳市(云岩区、南明区、花溪区、清镇市、开阳县、息烽县、白云区、乌当区、观山湖区、修文县)

吕梁市(柳林县、石楼县、方山县、孝义市、兴县、汾阳市、离石区、岚县、文水县、交口县、中阳县、临县、交城县)

凉山彝族自治州(越西县、会东县、雷波县、德昌县、会理市、盐源县、金阳县、宁南县、甘洛县、木里藏族自治县、昭觉县、布拖县、西昌市、美姑县、普格县、冕宁县、喜德县)

菏泽市(成武县、牡丹区、巨野县、郓城县、曹县、东明县、单县、鄄城县、定陶区)

雅安市(芦山县、汉源县、石棉县、名山区、雨城区、天全县、宝兴县、荥经县)

常州市(钟楼区、溧阳市、武进区、天宁区、金坛区、新北区)

南昌市(安义县、红谷滩区、新建区、进贤县、南昌县、青云谱区、青山湖区、东湖区、西湖区)

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忻州市(保德县、代县、忻府区、静乐县、原平市、繁峙县、定襄县、神池县、岢岚县、偏关县、宁武县、五台县、五寨县、河曲县)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、迭部县、合作市、夏河县、碌曲县、临潭县、卓尼县)

徐州市(丰县、新沂市、贾汪区、睢宁县、邳州市、沛县、铜山区、云龙区、鼓楼区、泉山区)

益阳市(安化县、赫山区、资阳区、南县、桃江县、沅江市)  塔城地区(托里县、额敏县、沙湾市、塔城市、乌苏市、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

绍兴市(越城区、新昌县、诸暨市、上虞区、柯桥区、嵊州市)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

安康市(白河县、汉滨区、紫阳县、平利县、石泉县、旬阳市、岚皋县、宁陕县、汉阴县、镇坪县)渭南市(华州区、临渭区、蒲城县、白水县、合阳县、澄城县、大荔县、韩城市、富平县、华阴市、潼关县)

郑州市(中牟县、金水区、上街区、惠济区、二七区、新密市、管城回族区、登封市、荥阳市、巩义市、中原区、新郑市)  昭通市(绥江县、大关县、盐津县、永善县、彝良县、昭阳区、鲁甸县、镇雄县、巧家县、水富市、威信县)

马鞍山市(博望区、当涂县、花山区、和县、雨山区、含山县)

岳阳市(君山区、云溪区、华容县、岳阳县、汨罗市、临湘市、平江县、岳阳楼区、湘阴县)

咸阳市(武功县、淳化县、秦都区、长武县、礼泉县、永寿县、三原县、旬邑县、彬州市、乾县、杨陵区、兴平市、泾阳县、渭城区)呼伦贝尔市(扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、牙克石市、满洲里市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、根河市)

通化市(集安市、梅河口市、辉南县、东昌区、二道江区、柳河县、通化县)

柳州市(柳南区、城中区、融水苗族自治县、鱼峰区、柳城县、鹿寨县、柳北区、融安县、三江侗族自治县、柳江区)

泉州市(南安市、鲤城区、德化县、永春县、金门县、泉港区、惠安县、丰泽区、石狮市、晋江市、洛江区、安溪县)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、扎赉特旗、突泉县、阿尔山市、科尔沁右翼中旗)

烟台市(栖霞市、牟平区、福山区、莱山区、莱阳市、龙口市、芝罘区、海阳市、招远市、蓬莱区、莱州市)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、红原县、茂县、若尔盖县、壤塘县、阿坝县、马尔康市、松潘县、小金县、理县、金川县、九寨沟县、汶川县)

巴音郭楞蒙古自治州(焉耆回族自治县、若羌县、且末县、博湖县、和硕县、和静县、库尔勒市、轮台县、尉犁县)

宣城市(宁国市、旌德县、广德市、郎溪县、宣州区、绩溪县、泾县)

澳门特别行政区

厦门市(思明区、同安区、湖里区、集美区、海沧区、翔安区)

惠州市(惠城区、惠东县、博罗县、惠阳区、龙门县)

鸡西市(滴道区、麻山区、虎林市、城子河区、鸡东县、密山市、恒山区、鸡冠区、梨树区)

长沙市(长沙县、芙蓉区、雨花区、望城区、浏阳市、岳麓区、宁乡市、开福区、天心区)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）