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汕头市(潮阳区、金平区、龙湖区、潮南区、南澳县、濠江区、澄海区)

大理白族自治州(宾川县、洱源县、南涧彝族自治县、鹤庆县、剑川县、祥云县、云龙县、永平县、漾濞彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市)

金华市(义乌市、金东区、东阳市、磐安县、永康市、武义县、婺城区、浦江县、兰溪市)  永州市(零陵区、道县、江华瑶族自治县、新田县、江永县、蓝山县、祁阳市、宁远县、东安县、冷水滩区、双牌县)

黄石市(黄石港区、下陆区、铁山区、大冶市、西塞山区、阳新县)

齐齐哈尔市(克东县、富拉尔基区、富裕县、梅里斯达斡尔族区、讷河市、拜泉县、建华区、昂昂溪区、龙江县、龙沙区、依安县、泰来县、铁锋区、甘南县、克山县、碾子山区)

淄博市(桓台县、张店区、高青县、淄川区、沂源县、博山区、周村区、临淄区)

成都市(龙泉驿区、金牛区、成华区、双流区、崇州市、新津区、锦江区、大邑县、蒲江县、郫都区、都江堰市、温江区、简阳市、青羊区、金堂县、青白江区、邛崃市、新都区、武侯区、彭州市)  钦州市(灵山县、钦南区、钦北区、浦北县)

喀什地区(岳普湖县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、叶城县、疏附县、莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、巴楚县、喀什市、伽师县)

铁岭市(铁岭县、调兵山市、西丰县、昌图县、银州区、开原市、清河区)

葫芦岛市(连山区、龙港区、建昌县、兴城市、绥中县、南票区)

马鞍山市(当涂县、花山区、博望区、和县、雨山区、含山县)

大连市(瓦房店市、沙河口区、长海县、中山区、西岗区、普兰店区、庄河市、金州区、甘井子区、旅顺口区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、沭阳县、泗洪县、泗阳县)

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东营市(东营区、垦利区、广饶县、河口区、利津县)

聊城市(东阿县、冠县、临清市、茌平区、高唐县、东昌府区、阳谷县、莘县)

双鸭山市(尖山区、岭东区、友谊县、集贤县、四方台区、宝清县、宝山区、饶河县)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、蓬溪县、船山区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

眉山市(仁寿县、青神县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区)

郴州市(汝城县、桂阳县、桂东县、资兴市、安仁县、北湖区、苏仙区、嘉禾县、临武县、永兴县、宜章县)

鹤岗市(兴山区、东山区、兴安区、南山区、萝北县、工农区、绥滨县、向阳区)

阿里地区(日土县、革吉县、措勤县、改则县、札达县、普兰县、噶尔县)

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上饶市(万年县、铅山县、德兴市、婺源县、弋阳县、余干县、横峰县、广丰区、鄱阳县、信州区、玉山县、广信区)

泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县)

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恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、鹤峰县、来凤县、宣恩县、利川市、巴东县、建始县)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、朝阳县、北票市、建平县、龙城区、双塔区)

沈阳市(康平县、和平区、大东区、于洪区、浑南区、沈河区、铁西区、辽中区、苏家屯区、沈北新区、新民市、法库县、皇姑区)  威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

酒泉市(金塔县、玉门市、瓜州县、肃州区、敦煌市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县)

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铜陵市(枞阳县、义安区、铜官区、郊区)中山市

新疆维吾尔自治区  阳泉市(矿区、城区、郊区、盂县、平定县)

新乡市(红旗区、凤泉区、长垣市、卫滨区、牧野区、延津县、原阳县、辉县市、卫辉市、获嘉县、新乡县、封丘县)

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白银市(平川区、靖远县、白银区、会宁县、景泰县)宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗)

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通辽市(科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、开鲁县、库伦旗)

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黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

沧州市(沧县、青县、河间市、献县、南皮县、吴桥县、黄骅市、东光县、肃宁县、任丘市、泊头市、盐山县、新华区、运河区、海兴县、孟村回族自治县)

安庆市(宿松县、望江县、怀宁县、岳西县、宜秀区、潜山市、迎江区、太湖县、大观区、桐城市)

安阳市(殷都区、汤阴县、龙安区、文峰区、内黄县、滑县、林州市、安阳县、北关区)

常德市(武陵区、桃源县、临澧县、鼎城区、澧县、石门县、津市市、汉寿县、安乡县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

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文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）