男生和女生一起差差差_玩具是否能带来真正的陪伴与温暖？
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宁波市(余姚市、宁海县、象山县、鄞州区、奉化区、慈溪市、江北区、镇海区、北仑区、海曙区)
衢州市(开化县、衢江区、柯城区、龙游县、常山县、江山市)
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河源市(紫金县、东源县、连平县、龙川县、源城区、和平县)
张掖市(甘州区、高台县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)
内江市(威远县、资中县、市中区、东兴区、隆昌市)
崇左市(宁明县、大新县、天等县、扶绥县、凭祥市、江州区、龙州县)
甘孜藏族自治州(甘孜县、新龙县、巴塘县、得荣县、理塘县、泸定县、道孚县、康定市、炉霍县、白玉县、稻城县、雅江县、九龙县、丹巴县、石渠县、乡城县、德格县、色达县)
深圳市(罗湖区、福田区、龙华区、光明区、龙岗区、盐田区、南山区、宝安区、坪山区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、和龙市、延吉市、图们市、龙井市、敦化市、安图县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)
辽阳市(太子河区、弓长岭区、白塔区、宏伟区、文圣区、辽阳县、灯塔市)
盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)
扬州市(江都区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县、邗江区)
张家口市(康保县、桥东区、崇礼区、尚义县、涿鹿县、怀来县、蔚县、宣化区、沽源县、张北县、阳原县、怀安县、赤城县、万全区、下花园区、桥西区)
贵阳市(修文县、南明区、开阳县、花溪区、清镇市、云岩区、息烽县、观山湖区、乌当区、白云区)
漳州市(华安县、长泰区、漳浦县、诏安县、南靖县、芗城区、东山县、龙文区、云霄县、平和县、龙海区)
郑州市(金水区、管城回族区、荥阳市、二七区、中原区、新密市、新郑市、惠济区、巩义市、登封市、上街区、中牟县)
宁夏回族自治区
通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、开鲁县、科尔沁左翼中旗)
松原市(乾安县、扶余市、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县)
舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)
嘉兴市(秀洲区、平湖市、嘉善县、桐乡市、南湖区、海盐县、海宁市)
平凉市(崇信县、华亭市、庄浪县、灵台县、崆峒区、泾川县、静宁县)
恩施土家族苗族自治州(恩施市、宣恩县、巴东县、建始县、利川市、鹤峰县、来凤县、咸丰县)
石河子市(双河市、白杨市、北屯市、新星市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、五家渠市、图木舒克市、阿拉尔市、铁门关市)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、固阳县、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、九原区、土默特右旗、东河区、石拐区)
台州市(黄岩区、仙居县、玉环市、温岭市、路桥区、三门县、临海市、椒江区、天台县)
澳门特别行政区
广安市(武胜县、岳池县、华蓥市、邻水县、广安区、前锋区)
沧州市(任丘市、盐山县、黄骅市、南皮县、海兴县、新华区、泊头市、吴桥县、青县、沧县、肃宁县、运河区、献县、孟村回族自治县、东光县、河间市)
伊犁哈萨克自治州(伊宁市、察布查尔锡伯自治县、新源县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、奎屯市、霍城县、昭苏县、巩留县、特克斯县)
汕头市(南澳县、潮南区、濠江区、龙湖区、潮阳区、澄海区、金平区)
重庆市(长寿区、大渡口区、云阳县、沙坪坝区、武隆区、开州区、城口县、潼南区、忠县、綦江区、北碚区、石柱土家族自治县、渝北区、九龙坡区、彭水苗族土家族自治县、丰都县、江北区、万州区、铜梁区、巫溪县、大足区、巫山县、南川区、璧山区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、荣昌区、南岸区、垫江县、涪陵区、黔江区、秀山土家族苗族自治县、永川区、巴南区、梁平区、渝中区、奉节县、合川区)
邢台市(巨鹿县、内丘县、隆尧县、广宗县、沙河市、襄都区、任泽区、威县、信都区、新河县、临西县、平乡县、南和区、清河县、柏乡县、南宫市、临城县、宁晋县)
衡阳市(衡东县、蒸湘区、珠晖区、石鼓区、衡山县、雁峰区、南岳区、耒阳市、衡阳县、衡南县、祁东县、常宁市)
资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)
牡丹江市(绥芬河市、林口县、穆棱市、海林市、西安区、阳明区、东宁市、宁安市、东安区、爱民区)
榆林市(神木市、吴堡县、府谷县、横山区、绥德县、定边县、清涧县、米脂县、佳县、靖边县、榆阳区、子洲县)
乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、水磨沟区、米东区、新市区、头屯河区、天山区、沙依巴克区、达坂城区)
宣城市(广德市、绩溪县、旌德县、泾县、郎溪县、宁国市、宣州区)
伊春市(汤旺县、金林区、铁力市、南岔县、乌翠区、丰林县、伊美区、嘉荫县、大箐山县、友好区)
自贡市(荣县、富顺县、自流井区、贡井区、大安区、沿滩区)
宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、宿城区、泗阳县)
蚌埠市(龙子湖区、怀远县、固镇县、禹会区、淮上区、五河县、蚌山区)
马鞍山市(花山区、博望区、和县、当涂县、含山县、雨山区)
武汉市(东西湖区、江岸区、黄陂区、青山区、汉阳区、汉南区、江汉区、新洲区、蔡甸区、洪山区、江夏区、硚口区、武昌区)
锦州市(古塔区、凌河区、太和区、黑山县、北镇市、凌海市、义县)
山南市(桑日县、琼结县、扎囊县、加查县、贡嘎县、乃东区、措美县、洛扎县、浪卡子县、隆子县、曲松县、错那市)
丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、青田县、庆元县、龙泉市、遂昌县、缙云县、松阳县、云和县)
天津市(河西区、宁河区、滨海新区、津南区、和平区、河北区、东丽区、南开区、静海区、蓟州区、红桥区、宝坻区、北辰区、西青区、河东区、武清区)
湛江市(坡头区、赤坎区、遂溪县、麻章区、廉江市、雷州市、徐闻县、霞山区、吴川市)
阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
梅州市(平远县、梅江区、五华县、蕉岭县、梅县区、兴宁市、大埔县、丰顺县)
湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、保靖县、龙山县、凤凰县、永顺县、花垣县、泸溪县)
嘉峪关市
宜春市(万载县、丰城市、铜鼓县、高安市、奉新县、上高县、宜丰县、袁州区、靖安县、樟树市)
长春市(二道区、公主岭市、九台区、双阳区、榆树市、德惠市、南关区、农安县、朝阳区、宽城区、绿园区)
中山市
郴州市(安仁县、桂阳县、苏仙区、资兴市、临武县、宜章县、永兴县、桂东县、汝城县、嘉禾县、北湖区)
太原市(小店区、古交市、迎泽区、阳曲县、万柏林区、清徐县、晋源区、娄烦县、杏花岭区、尖草坪区)
楚雄彝族自治州(牟定县、双柏县、禄丰市、楚雄市、武定县、姚安县、元谋县、大姚县、永仁县、南华县)
海东市(互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)
儋州市
潍坊市(坊子区、昌乐县、寿光市、寒亭区、潍城区、奎文区、安丘市、昌邑市、青州市、临朐县、诸城市、高密市)
无锡市(锡山区、宜兴市、惠山区、江阴市、梁溪区、新吴区、滨湖区)
海北藏族自治州(海晏县、祁连县、门源回族自治县、刚察县)
温州市(洞头区、瑞安市、文成县、永嘉县、瓯海区、龙湾区、泰顺县、苍南县、平阳县、鹿城区、乐清市、龙港市)
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果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、玛多县、达日县、甘德县)
常州市(天宁区、钟楼区、武进区、溧阳市、新北区、金坛区)
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海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县、茫崖市、德令哈市)
威海市(荣成市、环翠区、乳山市、文登区)
商丘市(梁园区、睢县、永城市、柘城县、夏邑县、虞城县、睢阳区、民权县、宁陵县)
塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、托里县、额敏县、裕民县、塔城市)
阜新市(海州区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、太平区、细河区)
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荆州市(监利市、公安县、松滋市、石首市、沙市区、荆州区、江陵县、洪湖市)
泉州市(洛江区、晋江市、永春县、泉港区、德化县、丰泽区、石狮市、金门县、鲤城区、惠安县、南安市、安溪县)
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未来保险公司保费投资权益类资产比例有望逐步提高，如果险资真要大规模增持股票，红利股应该是首选。
成一虫/文
4月8日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》（下称“《通知》”），优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度。《通知》简化档位标准，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%。上季末综合偿付能力充足率100%-150%的，权益类资产账面余额不得高于本公司上季末总资产的20%；偿付能力充足率150%-250%的，权益类资产不得高于30%；偿付能力充足率250%-350%的，权益类资产不得高于40%。
按照A股五大保险公司中国人寿、中国平安、中国太保、中国人保、新华保险2024年底综合偿付能力充足率来测算，它们的权益类资产（包括股票、股权两大项投资）可以占到总资产的30%-40%以下。
笔者最近看保险股的年报，最大的感受就是其股票仓位太轻，主要的资产管理仓位都在债券、存款类资产，而受市场利率不断走低影响，长期保险产品（比如部分寿险、健康险等）的预定利率（2.5%），加上税费、销售费及行政管理成本等可能高达3.5%-4%左右。债券收益可能无法覆盖保单总成本。
短期内，由于市场利率走低，2024年债券二级市场价格大涨，债券牛市会让保险公司的年度投资收益率很好看，但这只是短线利好，保险公司的长期存量保单如果没有在当年就配置齐全足够久期的债券，现在就会碰到息差的麻烦。要解决这个麻烦，最好的办法就是增加股票、股权投资的比重。
先看中国平安，2024年综合投资收益率5.8%，同比上升2.2个百分点；寿险及健康险业务综合投资收益率6%，同比上升2.4个百分点；近10年平均净投资收益率5%；近10年平均综合投资收益率5.1%。考虑到市场利率走低，中国平安于2024年审慎下调寿险及健康险业务内含价值长期投资回报率假设至4%、风险贴现率至8.5%/7.5%。
截至2024年末，中国平安保险资金投资组合规模超5.73万亿元，较年初增长21.4%。其中，投资债权产品大约从上一年的近72%（债券及债券基金约60%出头）变成2024年的75%（债券及债券基金约63.5%），股票及权益基金由上一年的9.3%变成2024年的9.9%，非上市公司股权及长期股权投资从上年的6.6%变成5.6%。股票加股权的权益投资合计大约只占15.5%，距离30%的监管限制还差一倍。
展望未来，如果股票是年化8%收益率（因为上市公司的平均净资产收益率大致在7%-8%左右），乘以目前10%的投资占比（股票仓位）就是0.8%；债券假设是2.2%收益率，乘以60%仓位，就是1.32%；股权投资假设是10%收益率，乘以6%仓位是0.6%；余下投资占比24%（包括现金、存款、投资性物业、其他债权产品等），假设是4%出头的收益率，二者相乘得到1%，合计是3.72%。低于4%的内含价值假设收益率。
再看中国人寿。2024年投资收益率是5.5%，内含价值假设收益率也是4%。至2024年末，中国人寿投资资产达6.61万亿元，其中债券配置比例为59.04%，定期存款配置比例为6.63%，债权型金融产品配置比例为7.92%，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例为12.18%。这里的基金可能包括债券基金、混合基金，不全是权益基金。它直接持有股票7.58%，基金4.64%，所以我估计股票投资比例应该是9%-12%左右，跟中国平安相当，两家的债券比重也相近。所以，它的问题跟平安一样：未来如果利率走低，收益率低于4%怎么办？
中国人保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产1.64万亿元，其中债券投资占比48.9%，定存7.7%，其他固定收益投资11.3%，合计是67.9%。股票3.7%，基金5.3%（注意：不是权益基金，是所有基金）。所以，我估计人保的股票投资占比可能只有6%-8%左右，更低。
中国太保2024年投资收益率5.6%。截至2024年底投资资产2.73万亿元，其中债券及债券基金投资占比60.5%，其他固定收益投资15.4%，合计是75.9%。定存6.4%。股票9.3%，权益基金是1.9%，合计是11.2%，比平安、人保高，也可能高于人寿。
新华保险2024年总投资收益率为5.8%。截至2024年底投资资产1.63万亿元，其中债券及债务投资占比52.1%，定存17.3%，股票（包括优先股）11.1%，基金（包括债券基金、股票基金等）是7.7%，长期股权投资是1.9%、股权计划。新华保险的股票投资比较多，股票占比在2024年增加了3.2个百分点。
金融监管总局年初称，鼓励保险资金稳步提升投资股市的比例，特别是大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市。这5家险企合计17多万亿元投资资产，目前股票占比约10%左右。截至2024年底，国内保险资金运用余额超过33万亿元，投资股票和权益类基金的金额超过4.4万亿元，占比约为13%。如果未来权益投资比重慢慢提高到30%，再假设其中三分之二投向股票，就是新增近4万亿元入市。
如果险资真要大规模增持股票，买银行、水电、移动电信、高速公路、能源等红利股应该是首选。从这个角度来看，绩优红利股，尤其是大盘央企蓝筹股的下跌空间有限。个人觉得险资股票投资应该逐年提高，利国利民，也有利于企业自身，否则长期保单可能出现息差亏损。
（作者系资深投资人士。文中个股仅为举例分析，不作买卖推荐。）
本文刊于04月12日出版的《证券市场周刊》
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