网游之三国王者无弹窗：相关政策法规的演变历程与未来走向

更新时间：2025-04-24 11:13:30　浏览次数： 725

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长春市(二道区、榆树市、农安县、朝阳区、绿园区、双阳区、德惠市、公主岭市、宽城区、南关区、九台区)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

南阳市(淅川县、南召县、桐柏县、社旗县、镇平县、唐河县、邓州市、新野县、宛城区、方城县、内乡县、卧龙区、西峡县)

邢台市(新河县、广宗县、隆尧县、巨鹿县、南宫市、清河县、威县、宁晋县、柏乡县、任泽区、内丘县、信都区、平乡县、南和区、襄都区、临西县、临城县、沙河市) 七台河市(新兴区、勃利县、桃山区、茄子河区)

金华市(婺城区、金东区、义乌市、磐安县、东阳市、武义县、兰溪市、浦江县、永康市)

双鸭山市(岭东区、集贤县、四方台区、饶河县、宝清县、尖山区、友谊县、宝山区)

宜春市(万载县、袁州区、宜丰县、樟树市、铜鼓县、丰城市、高安市、靖安县、奉新县、上高县)

衢州市(常山县、江山市、柯城区、衢江区、龙游县、开化县) 广安市(邻水县、岳池县、武胜县、华蓥市、前锋区、广安区)

南昌市(青云谱区、新建区、进贤县、西湖区、东湖区、安义县、南昌县、红谷滩区、青山湖区)

德阳市(旌阳区、广汉市、绵竹市、罗江区、什邡市、中江县)

上饶市(德兴市、信州区、玉山县、婺源县、弋阳县、广丰区、鄱阳县、铅山县、横峰县、万年县、余干县、广信区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

德州市(武城县、德城区、平原县、禹城市、乐陵市、夏津县、宁津县、陵城区、庆云县、齐河县、临邑县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县、吉木萨尔县、玛纳斯县)

平顶山市(叶县、舞钢市、石龙区、鲁山县、郏县、汝州市、卫东区、新华区、宝丰县、湛河区)

绍兴市(嵊州市、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县、柯桥区)

合肥市(庐江县、长丰县、蜀山区、肥东县、瑶海区、包河区、庐阳区、巢湖市、肥西县)

铜陵市(郊区、枞阳县、铜官区、义安区)

许昌市(魏都区、建安区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县)

宝鸡市(凤翔区、岐山县、渭滨区、眉县、金台区、陈仓区、凤县、千阳县、陇县、麟游县、太白县、扶风县)

赤峰市(巴林右旗、元宝山区、松山区、红山区、阿鲁科尔沁旗、宁城县、林西县、翁牛特旗、喀喇沁旗、巴林左旗、敖汉旗、克什克腾旗)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、凌源市、建平县、龙城区、北票市)

山南市(隆子县、乃东区、扎囊县、洛扎县、琼结县、加查县、曲松县、浪卡子县、桑日县、贡嘎县、错那市、措美县)

白银市(平川区、靖远县、会宁县、白银区、景泰县)

成都市(温江区、成华区、新都区、大邑县、新津区、简阳市、都江堰市、邛崃市、金堂县、金牛区、龙泉驿区、青白江区、崇州市、武侯区、双流区、锦江区、蒲江县、彭州市、青羊区、郫都区)

泸州市(合江县、江阳区、泸县、纳溪区、古蔺县、龙马潭区、叙永县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

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重庆市(石柱土家族自治县、万州区、大足区、酉阳土家族苗族自治县、永川区、潼南区、合川区、南川区、綦江区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、渝中区、云阳县、梁平区、城口县、涪陵区、长寿区、南岸区、武隆区、荣昌区、垫江县、九龙坡区、铜梁区、黔江区、大渡口区、巴南区、奉节县、丰都县、北碚区、沙坪坝区、秀山土家族苗族自治县、璧山区、巫溪县、忠县、江津区、江北区、开州区、渝北区)

防城港市(上思县、防城区、东兴市、港口区)

白山市(临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)

濮阳市(华龙区、范县、台前县、南乐县、清丰县、濮阳县) 绥化市(肇东市、明水县、望奎县、青冈县、安达市、北林区、兰西县、海伦市、绥棱县、庆安县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、兴仁市、晴隆县、安龙县、贞丰县、兴义市、册亨县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县、乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

龙岩市(长汀县、漳平市、永定区、新罗区、武平县、连城县、上杭县) 河池市(东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、天峨县、南丹县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、凤山县、都安瑶族自治县)

孝感市(汉川市、大悟县、孝昌县、应城市、云梦县、安陆市、孝南区)

广元市(利州区、昭化区、剑阁县、青川县、旺苍县、朝天区、苍溪县)

新乡市(辉县市、原阳县、牧野区、长垣市、卫辉市、延津县、卫滨区、获嘉县、凤泉区、红旗区、新乡县、封丘县)贵港市(港南区、港北区、桂平市、覃塘区、平南县)

遂宁市(蓬溪县、大英县、安居区、射洪市、船山区)

日照市(岚山区、莒县、东港区、五莲县)

安庆市(望江县、潜山市、宜秀区、大观区、岳西县、迎江区、桐城市、宿松县、怀宁县、太湖县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、阿尔山市)

塔城地区(沙湾市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、乌苏市、塔城市、裕民县、额敏县)

洛阳市(洛龙区、孟津区、新安县、西工区、嵩县、瀍河回族区、宜阳县、老城区、洛宁县、涧西区、栾川县、偃师区、伊川县、汝阳县)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、额尔古纳市、阿荣旗、鄂伦春自治旗)

那曲市(申扎县、双湖县、聂荣县、安多县、嘉黎县、尼玛县、索县、巴青县、班戈县、比如县、色尼区)

梧州市(龙圩区、长洲区、岑溪市、万秀区、苍梧县、藤县、蒙山县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

乐山市(马边彝族自治县、沙湾区、金口河区、夹江县、市中区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、峨眉山市、五通桥区、沐川县)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

临沂市(沂水县、临沭县、沂南县、河东区、兰陵县、莒南县、郯城县、蒙阴县、费县、罗庄区、平邑县、兰山区)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

鄂尔多斯市(达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗、杭锦旗)

十堰市(房县、茅箭区、郧西县、竹溪县、竹山县、丹江口市、张湾区、郧阳区)

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250418】【铝专题】铝的预期与兑现（3-4月）

　　小结

预期方面，我们预计当前铝成本端随着氧化铝价格的逐步筑底，其成本的下行空间较小，电解铝的平均成本将在16000-17000元/吨的区间内震荡。利润方面，由于当前关税的冲击，我们下调了全球范围内的铝消费预期，我们预计铝过剩量将由之前预计的13万吨扩大至62万吨，2025年铝的利润中枢或将进一步下移。

短期内的兑现方面，当前铝成本的下移已然初步兑现，氧化铝当前虽然仍处于过剩的态势，但我们认为其下行空间较为有限，铝成本进一步下行的可能性较低；利润层面，当前电解铝利润扔处于较高的位置，但边际的供应利润（进口、废铝）已然开始逐步走弱。

展望未来，我们预计未来铝的交易将会逐步集中在利润端的变化，同时随着关税冲击的逐步发酵，我们预计铝价将会进一步的承压。

　　成本：下行空间较小

　　电解铝其余成本（动力煤、预焙阳极）在2024年整体保持稳定运行，进入由于其过剩的情形，2025年我们预计这两板块的成本仍将保持稳定运行。

　　因此我们认为，随着氧化铝的价格逐步回落至3000元/吨以下，我们预计2025年的电解铝成本运行中枢将逐步回落至16000-17000元/吨之间。

数据来源：爱泽咨询、SMM、紫金天风期货风云

　　利润：焦灼

　　铝元素供应的构成

　　其一，与铜不太相似的是，铝在实际终端应用的层面多以合金的形式存在，在估算实际需求的时候，我们均以铝合金的需求作为推测的目标；

　　其二，由于铝元素加工环节的产能处于极为过剩的情形，因此不是供应环节的关键因素，因此我们对于铝供应的分析将集中在铝元素的供应环节，即原铝+废铝的总供应量。

　　因此，我们认为，当前沪铝价格所表达的并非铝锭而是全口径铝元素供给的价格。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　铝利润的定义

　　随着供给侧改革的深入以及铝消费需求的扩张，从元素平衡的角度来看，我们发现当前国内的电解铝产能基本无法满足国内铝材以及铝元素的消耗，全市场元素的平衡仍需要进口铝锭以及废铝的供应补充。

　　同时，这样的市场供需结构带来了铝利润运行的两个十分重要的特征：

　　1．除极个别供应扰动时期，国内铝厂处于全体盈利的态势（现金利润）；

　　2．铝利润边际变化的锚由电解铝厂转向进口铝锭以及废铝的供应。

数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　宏观视角的预期

　　从宏观经济增长的角度来看我们认为铝消费将呈现出以下特征：

　　居民消费相关的铝消费会较2024年增速有所扩大；

　　建筑板块的跌幅会有所收敛；

　　与铝需求强相关的制造业投资与出口需求增速会有所放缓；

　　整体铝消费增速会有所放缓。

　　需求：增张预计进一步回落

　　结合宏观与基本面分析，相比于2025年二季报的需求模型，我们对于当前的需求做出以下调整：

　　1、我们整体下调了与出口强相关的铝需求板块的增长预期，如我们将包装、耐用品板块等板块的需求增长预期由6%下调至4%；2、同时鉴于与海外制造业投资收到政治不确定性的放缓，我们将铝材出口的出口增速由0%下调至-5%；3、同时我们依旧维持了对于新能源板块的需求增量预期；4、鉴于目前房地产板块经济的筑底以及基建板块的启动我们维持着房地产板块跌幅收敛的预期。

　　总体而言，相比于二季报中的需求，我们将国内总体需求预期下调至0.87%。

数据来源：紫金天风期货研究所

　　全球平衡：收敛

　　海外方面，相比于二季报，我们下调了对于海外需求增长的预期，我们东南亚的需求增速下调至0%，将印度的需求增速由10%下调至8%，将日韩的需求增速下调至-1%，总体而言，我们预计2025年全年的需求增速约为1.86%，依旧处于疫情以后偏高的水平，若后续出现其他宏观方面的扰动，我们或将进一步下调海外的需求预期；

　　平衡方面，从全球平衡的角度来看，我们预计2025年铝全球过剩量或将较2024年增加25万吨至62万吨，我们预计2025年电解铝利润的重心或将较2024年有所下浮。

数据来源：CRU、紫金天风期货研究所

　　短期的情况

　　供给

　　云南电解铝春季将不会减产

　　目前云南地区逐步进入旱季，金沙江、澜沧江流域降水逐步开始减少，但受益于前期丰沛的降水，当地储水较为充足；

　　减产方面，南方电网称云南地区电力储备充足，可保证旱季云南电解铝厂生产。

数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝产量处于高位废铝边际供应弹性仍存

　　电解铝产量方面，上周电解铝产量为83.8万吨/周，较上周增加0.3万吨；

　　废铝方面，当前废铝边际供应同比变化仍然与精废价差边际变化相符，并未出现明显的边际供应弹性僵化的问题。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　海外：需求走弱

　　海外

数据来源：紫金天风期货风云

　　短期需求变化：下游&库存

　　铝下游开工回缩

　　下游开工方面，除去由于其自身特性出现了季节性的回升，其余板块的开工率均出现了较为明显的下滑；

　　分版块来看，各板块中与出口相关性最强的铝箔、铝板带板块的开工率下行最为明显。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　库存：反向替代主导下的去库

　　绝对库存位置方面，由于铝产业链就地转化率的提升，当前的库存处于偏低的位置，并不能将偏低的库存直接理解为需求很好；

　　库存的边际变化方面，节后的出库增加更多的与精废价差大幅回落后电解铝对于废铝的反向替代有关。

　　利润：较为畸形

　　利润：畸形

　　铝元素各类供应利润整体仍存在着横向的分配不均的情况，其中原铝的供应利润整体较其他的板块的更为坚挺，收到氧化铝价格下跌至2800-2900元/吨以及动力煤价格等成本端价格下跌的影响，当前铝的利润在价格下跌后仍维持在高位，进口利润方面，由于海外的恐慌性下跌铝锭进口利润有所修复，但当前依旧重新进入下行通道，精废价差在节后依旧进入明显的下行空间。

　　下游利润方面，当前铝材出口利润、ADC12合金的供应利润已经进入下行通道，我们认为当前关税冲击对于铝产业链的冲击已然在下游兑现，但影响至电解铝价格方面仍需要一定的时间。

数据来源：SMM、紫金天风期货风云

　　未来的展望

　　展望

　　从未来的各项指标展望来看，需求端我们预计当前总体上的需求将会逐步走弱；

　　从出口层面来看，随着关税冲击对于出口的影响开始逐步发酵，我们预计未来一段时间内出口对于有色金属需求的压制将开始逐步的兑现；

　　从内需层面来看，当前3月社会融资数据显示当前来自企业已经居民部门端的融资额度较弱，后续内需的内生动力不足，同时随着市场走出旺季，我们预计若无较强的刺激政策，短期内的铝需求将会逐步走弱。

　　展望（汽车）

数据来源：紫金天风期货风云

　　展望（国内工业生产）

数据来源：紫金天风期货风云

　　前瞻性指标：弱化

数据来源：紫金天风期货风云

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