李风起小说：回顾我们温暖的点滴时光,心中满是感动与怀

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桂林市(秀峰区、阳朔县、临桂区、全州县、平乐县、叠彩区、永福县、恭城瑶族自治县、资源县、雁山区、七星区、象山区、灌阳县、荔浦市、灵川县、龙胜各族自治县、兴安县)

景德镇市(浮梁县、乐平市、昌江区、珠山区)

汕头市(龙湖区、南澳县、潮南区、澄海区、潮阳区、濠江区、金平区)

梅州市(蕉岭县、梅江区、兴宁市、平远县、五华县、大埔县、梅县区、丰顺县)  崇左市(凭祥市、江州区、扶绥县、龙州县、宁明县、大新县、天等县)

锡林郭勒盟(正镶白旗、二连浩特市、镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、多伦县、正蓝旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、东乌珠穆沁旗)

延安市(子长市、延川县、洛川县、甘泉县、宜川县、安塞区、黄陵县、黄龙县、宝塔区、延长县、富县、志丹县、吴起县)

阜阳市(颍东区、颍州区、临泉县、界首市、颍泉区、颍上县、阜南县、太和县)

沧州市(献县、盐山县、河间市、运河区、吴桥县、海兴县、泊头市、新华区、肃宁县、南皮县、沧县、青县、黄骅市、孟村回族自治县、任丘市、东光县)  宁德市(柘荣县、屏南县、周宁县、福安市、寿宁县、霞浦县、福鼎市、古田县、蕉城区)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、仙游县、秀屿区)

大连市(庄河市、中山区、金州区、普兰店区、长海县、旅顺口区、甘井子区、西岗区、沙河口区、瓦房店市)

三沙市(南沙区、西沙区)

淮安市(清江浦区、淮安区、盱眙县、涟水县、淮阴区、洪泽区、金湖县)

黄冈市(蕲春县、团风县、黄州区、武穴市、罗田县、红安县、浠水县、麻城市、黄梅县、英山县)

自贡市(沿滩区、自流井区、大安区、贡井区、富顺县、荣县)

阳江市(阳春市、江城区、阳西县、阳东区)

乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、化德县、丰镇市、察哈尔右翼中旗、集宁区、凉城县、兴和县、卓资县、商都县、察哈尔右翼后旗、四子王旗)

榆林市(靖边县、神木市、佳县、定边县、子洲县、绥德县、府谷县、横山区、清涧县、吴堡县、米脂县、榆阳区)

新乡市(凤泉区、辉县市、原阳县、新乡县、红旗区、延津县、牧野区、获嘉县、卫滨区、封丘县、卫辉市、长垣市)

通化市(辉南县、东昌区、集安市、二道江区、通化县、梅河口市、柳河县)

朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县、双塔区、北票市、建平县、龙城区、凌源市)

黄石市(西塞山区、黄石港区、大冶市、阳新县、铁山区、下陆区)

鞍山市(铁东区、海城市、立山区、千山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区)

丽水市(缙云县、云和县、松阳县、莲都区、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、青田县、庆元县)

阿里地区(日土县、革吉县、措勤县、改则县、噶尔县、札达县、普兰县)

日喀则市(桑珠孜区、南木林县、仲巴县、萨迦县、定结县、定日县、拉孜县、康马县、谢通门县、亚东县、聂拉木县、白朗县、岗巴县、昂仁县、吉隆县、江孜县、萨嘎县、仁布县)

五指山市(文昌市、澄迈县、昌江黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、定安县、乐东黎族自治县、临高县、白沙黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、东方市)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、兴海县、共和县、贵南县)

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武汉市(汉阳区、江夏区、洪山区、武昌区、黄陂区、新洲区、蔡甸区、汉南区、硚口区、青山区、东西湖区、江汉区、江岸区)

宜宾市(兴文县、屏山县、叙州区、江安县、高县、筠连县、珙县、南溪区、长宁县、翠屏区)

佛山市(禅城区、南海区、高明区、三水区、顺德区)

南平市(邵武市、松溪县、浦城县、光泽县、延平区、建阳区、顺昌县、武夷山市、建瓯市、政和县)  金昌市(金川区、永昌县)

泰州市(靖江市、泰兴市、海陵区、高港区、兴化市、姜堰区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

芜湖市(无为市、南陵县、弋江区、繁昌区、湾沚区、镜湖区、鸠江区)西藏自治区

运城市(河津市、芮城县、盐湖区、绛县、新绛县、垣曲县、万荣县、永济市、临猗县、平陆县、夏县、稷山县、闻喜县)  临沧市(永德县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

怀化市(会同县、中方县、沅陵县、溆浦县、新晃侗族自治县、鹤城区、洪江市、辰溪县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县)

曲靖市(陆良县、富源县、宣威市、会泽县、马龙区、师宗县、沾益区、麒麟区、罗平县)

北京市(丰台区、石景山区、东城区、平谷区、房山区、大兴区、延庆区、海淀区、西城区、顺义区、朝阳区、门头沟区、怀柔区、密云区、通州区、昌平区)丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

攀枝花市(仁和区、东区、西区、盐边县、米易县)

天津市(宝坻区、滨海新区、和平区、河北区、武清区、宁河区、静海区、河西区、红桥区、北辰区、蓟州区、西青区、河东区、津南区、南开区、东丽区)

呼伦贝尔市(陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、根河市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、牙克石市)

温州市(龙港市、鹿城区、平阳县、乐清市、苍南县、瑞安市、龙湾区、永嘉县、洞头区、泰顺县、瓯海区、文成县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

新余市(渝水区、分宜县)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、资中县、东兴区)

南通市(如皋市、海门区、海安市、如东县、通州区、启东市、崇川区)

松原市(宁江区、乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

三亚市(海棠区、吉阳区、崖州区、天涯区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

湖州市(安吉县、吴兴区、南浔区、长兴县、德清县)

德州市(宁津县、乐陵市、庆云县、德城区、临邑县、陵城区、武城县、夏津县、齐河县、平原县、禹城市)

抚顺市(新抚区、望花区、清原满族自治县、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)

株洲市(芦淞区、渌口区、炎陵县、茶陵县、攸县、荷塘区、石峰区、天元区、醴陵市)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、鹤峰县、恩施市、宣恩县、咸丰县、建始县、来凤县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：新消费主张/木予

　　和府捞面没等来的“中式面馆第一股”，要被遇见小面捷足先登了？

　　4月15日，广州遇见小面餐饮股份有限公司（下文简称：遇见小面）正式向港交所递交招股说明书，拟冲击主板上市，由招银国际担任独家保荐人。

　　据招股书显示，2022-2024年，遇见小面总营收从4.18亿元提升至11.54亿元，年复合增长率高达66.2%；经调整净利润分别录得-3497.00万元、4697.80万元、6388.80万元，顺利扭亏为盈。截至最后实际可行日期，公司在中国内地22个城市共有374家餐厅、在香港特别行政区共有6家餐厅，累计会员总数约1880万名，其中储值会员支付率约36.5%、复购率约44.5%。

　　然而，看似漂亮的数据难掩流量焦虑，经营效率恶化、规模增长乏力、现金流吃紧，还是暴露了其当下的尴尬处境。2025开年至今，港股消费板块受利好政策刺激整体回暖，中证香港300消费指数累计上涨8.06%。但餐饮股却普遍低迷，海伦司、呷哺呷哺、奈雪的茶同期股价跌超30个百分点，肯德基、必胜客的母公司百胜中国在短短4个月内市值蒸发逾170亿港元。

　　资本市场“用脚投票”，一定程度上反映了对连锁餐饮企业扩张逻辑的担忧和悲观预期，遇见小面又该如何说服投资者为不再诱人的故事买单？

　　七年八轮融资估值激增超220倍九毛九碧桂园百福控股接连下注

　　“每个品类都值得重新再做一遍”被新消费主义奉为圭臬，资金的大量涌入催生了新式茶饮、本土咖啡、零食集合店等成功案例，中式面馆也一度备受追捧。

　　艾媒咨询数据显示，2021年中式面馆行业融资事件数量仅次于茶饮和咖啡行业，全年融资额超13亿元。五爷拌面、张拉拉、陈香贵一年内皆完成2-3轮融资，和府捞面投后估值直逼70亿元。但好景不长，由于疫情反复冲击和市场泡沫出清，2022年中式面馆资本热度骤减，同比降幅高达74%，昔日风光无限的网红品牌只能勉强维持运营。基于公开数据不完全统计，五爷拌面15个月内裁撤了近600家门店，张拉拉在上海“大本营”的闭店率达44.6%。

　　遇见小面的发展同样随着新消费浪潮起起伏伏。据招股书披露，公司自成立起先后获得8轮股权融资，总金额接近2亿元。2014年9月，天使轮的参投方顾东生以200万元认购新增注册资本，交易完成后持股比例约为15.0%，以此推算遇见小面的初始估值为1333.33万元。

　　而2021年6月，公司完成最后一笔B+轮融资之际，碧桂园创投旗下的基金汇碧二号分别以4400万元认购新增注册资本、6000万元承接早期投资方注册资本，交易完成后持股比例约为5.08%，代价基准为该轮投前估值20亿元。结合遇见小面彼时向媒体透露的官方信息来看，本轮投后估值已增长至30亿元，与初始估值相比激增225.1%。

　　细究遇见小面的投资方矩阵，九毛九西北菜、太二酸菜鱼的母公司九毛九集团连续参与了其Pre-A轮、A轮+融资，约持有股份6.50%；房地产公司碧桂园借CVC碧桂园创投的汇碧一号、汇碧二号入股，通过B轮和B+轮共向公司投资1.34亿元，持股比例约为9.05%；百福控股是遇见小面的最大外部机构投资方，A轮、A+轮、B轮的背后都有其身影，股权占比达17.16%。公开信息显示，百福控股是由联想系PE弘毅投资控股的餐饮平台企业，主要从事餐饮品牌投资收购及运营管理。如果包括喜家德虾仁水饺创始人高德福持有的3.01%股份在内，遇见小面的股东中，产业资本合计占比达35.7%，财务投资方仅占约3.3%。

　　不过，投资方背景高度集中也暗藏风险。2024年，餐饮类公司大多业绩不振。百福控股营收同比下降24.4%，净亏损扩大59.5%，连续7年累亏14.64亿元，股价已跌破1港元；九毛九集团营收微增1.3%，净利润锐减87.7%，市值较最高点暴跌93.3%。房地产行业仍处于修复期，碧桂园扣非后归母净亏损约328.35亿元，一年内需要偿还的债务达1374.13亿元。

　　如此种种，都导致投资方的退出需求愈发紧迫，遇见小面的上市压力陡增。据招股书披露，公司曾于2021年3月签订赎回权协议约定，若第七个周年日或之前未能完成上市，遇见小面需要按照原发行价加7%年回报率加未派付股息总和，或原发行价的150%加未派付股息总和回购。

　　以价换量单店日均销售额缩水开放加盟多年餐厅不足百家

　　高歌猛进的融资后，是猝不及防的消费降级，一线城市寒意尤为明显。

　　国家统计局数据显示，2023年一线城市与全国社会消费品零售额增速的差异在1-3个百分点，2024年差异扩大至3-5个百分点。2025年第一季度，全国社零同比增长4.6%，北京和上海反而各下降3.3%、1.1%。而一线及新一线城市正是遇见小面的“主战场”。据招股书披露，截至2024年12月31日，公司在一线及新一线城市共有288家餐厅，约占同期总餐厅数量的八成。

　　为了留住消费者，遇见小面不得不降低客单价。2022-2024年，公司整体订单平均消费额从36.1元减少至32.0元，一线及新一线城市订单平均消费额同比分别下滑5.3%、6.5%，呈扩大趋势。但降价带来的边际效应却在递减，一线及新一线城市的订单总数同比增幅从106.5%“腰斩”至47.1%，翻座率从2023年最高点每天4.0次不增反降至3.8次，同店销售额下降5.1%。

　　更令人担忧的是，遇见小面的单店日均销售额全线缩水。2024年，其一线及新一线城市单店日均销售额约为1.24万元，同比减少12.1%；二线及以下城市单店日均销售额约为1.16万元，同比减少8.1%，双双回落至2022年水平。即使在香港特别行政区单店日均销售额高达5.12万元的情况下，公司整体表现仍不甚理想，单店日均销售额录得1.24万元，较2023年下降超10%。

　　与此同时，遇见小面的扩张之路也并不顺畅。早在2019年，公司便向下沉市场开放加盟，但截至2023年末只开出了69家特许经营餐厅，一半位于二线及以下城市。2024年3月，遇见小面发布公告称，将面向国内新一线城市和部分海外城市，以及高校、交通枢纽等渠道，拓展“区域特许经营”和“渠道特许经营”模式。

　　该公告的实际效果依旧寥寥。2024年，公司特许经营餐厅仅新增19家，同比下降20.8%，另有7家转为直营或直接关闭。苦心经营近五年，遇见小面的加盟餐厅共计81家，平均每月净新增1-2家。特许经营管理收入对总营收的贡献比例约13.2%，而2022年和2023年该比例分别为19.3%、16.0%。

　　招股书虽未具体透露加盟餐厅的成本构成和经营效率，但基于直营餐厅相关信息，或能管窥遇见小面对加盟商吸引力不高的关键原因。

　　一方面，资金门槛偏高。公司在内地新开一家直营餐厅的前期开支预计在70-90万元之间，远高于其他中式快餐连锁品牌的均值20-30万元。另一方面，单店收入较低。报告期内，直营餐厅平均单店年收入分别为303.37万元、367.18万元、358.78万元，约为同期特许经营餐厅单店货品及设备销售平均收入的2.5倍。于往绩记录期间，直营餐厅通常在2个月内实现首次收支平衡，平均投资回收期则需15.2个月。不难预想，单店模型更脆弱的加盟餐厅，收回投资成本的时间也相应更长。

　　尽管如此，遇见小面还是对未来开城拓店保持乐观态度。2025-2027年，公司计划在内地、香港及海外新增120-150家、150-180家及170-200家直营及特许经营餐厅。这意味着，三年内新增餐厅数量要比过去10年运营餐厅总和还要多15%-40%，平均每个月至少要有12-14家新餐厅落地，预估直营店投资成本合计高达3.88亿元。

　　账面资金只剩2791万一边激进裁员一边突击分红

　　餐饮行业自带高流水、低毛利特征，重资产的直营模式更是直接挤压本不富裕的利润空间。

　　据招股书显示，2022-2024年，遇见小面原材料及耗材、员工和使用权折旧及其他租金相关成本占总营收的比例分别为87.1%、73.7%、73.7%。其中，原材料成本约占35%-40%，员工成本约占20%-25%，租金成本约占15%-20%。若叠加设备折旧、水电费用和其他经营费用，直营餐厅运营成本占总营收近乎达九成。

　　而原材料、租金及经营成本相对刚性，公司唯有从员工成本下手。截至2024年12月31日，遇见小面共有1443名雇员，同比显著减少44.9%，比2022年还要少近700人；委聘外包员工增长至3678名，约占员工总数71.8%。裁员的“大刀”或许仍在内部挥舞。就在公司递表后第三天，其公关总监在社交媒体平台发文称遭遇“暴力裁员”，尚未过试用期便接到了一纸解雇通知书，工作期间承受了巨大精神压力，这无疑为遇见小面的上市之路再添阴霾。

　　此外，遇见小面直营餐厅的租赁物业还产生了高额的租赁负债。报告期内，公司的租赁负债总额由4.39亿元增长至7.35亿元，约65%的债务偿还期在一年后但五年内。截至2025年2月28日，遇见小面一年内到期的租赁负债已攀升至2.01亿元，约占流动负债47.3%。相较之下，公司流动资产仅为1.89亿元，流动比率约为0.4，比2024年末下降12.4%，与安全警戒值1差距甚远。

　　租赁负债同步带来了利息“烦恼”。2022-2024年，遇见小面为租赁负债分别支付利息1660.00万元、1907.40万元、2708.30万元，约占各期财务成本97.9%、98.7%、97.5%。期间公司支付租赁负债的本金和利息累计达4.38亿元，是融资活动现金流长期为负值的主要原因。截至2025年2月28日，遇见小面账面留存的现金及现金等价物只剩2791.30万元，较2024年末减少33.8%。

　　值得玩味的是，流动性捉襟见肘，遇见小面仍慷慨现金分红。招股书披露，刚刚盈利的2023年，公司向权益股东宣派股息1950万元，约占当期净利润41.5%。2025年3月冲刺IPO前，公司再次宣派2024年度股息1470万元，约占2024年净利润23%。根据股权结构分析，两次分红共约1822.18万元流向创始人宋奇和苏旭翔。