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抚顺市(抚顺县、顺城区、新抚区、清原满族自治县、望花区、东洲区、新宾满族自治县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

榆林市(佳县、清涧县、横山区、吴堡县、子洲县、定边县、府谷县、米脂县、榆阳区、绥德县、靖边县、神木市)

潍坊市(坊子区、临朐县、昌邑市、潍城区、青州市、寿光市、昌乐县、寒亭区、诸城市、奎文区、高密市、安丘市)  镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、句容市、润州区、丹阳市)

葫芦岛市(龙港区、建昌县、连山区、绥中县、兴城市、南票区)

玉溪市(澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、易门县、通海县、红塔区)

长治市(上党区、潞城区、潞州区、襄垣县、壶关县、屯留区、平顺县、黎城县、武乡县、沁县、长子县、沁源县)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  宁波市(北仑区、海曙区、宁海县、江北区、镇海区、奉化区、慈溪市、鄞州区、象山县、余姚市)

遵义市(正安县、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、赤水市、汇川区、播州区、凤冈县、仁怀市、余庆县、习水县、红花岗区、湄潭县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县)

固原市(隆德县、泾源县、原州区、彭阳县、西吉县)

三明市(清流县、将乐县、三元区、沙县区、明溪县、泰宁县、永安市、大田县、建宁县、尤溪县、宁化县)

澳门特别行政区

萍乡市(芦溪县、莲花县、上栗县、安源区、湘东区)

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、中江县、罗江区、广汉市)

泸州市(龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、合江县、江阳区、泸县)

湛江市(廉江市、麻章区、霞山区、遂溪县、坡头区、吴川市、徐闻县、雷州市、赤坎区)

鸡西市(鸡冠区、梨树区、麻山区、虎林市、鸡东县、恒山区、城子河区、滴道区、密山市)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

玉林市(博白县、兴业县、容县、陆川县、北流市、玉州区、福绵区)

张家口市(康保县、张北县、宣化区、怀安县、尚义县、沽源县、万全区、崇礼区、涿鹿县、怀来县、蔚县、桥东区、下花园区、赤城县、阳原县、桥西区)

无锡市(江阴市、滨湖区、梁溪区、惠山区、新吴区、宜兴市、锡山区)

张家界市(慈利县、武陵源区、桑植县、永定区)

昆明市(宜良县、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、五华区、晋宁区、官渡区、石林彝族自治县、安宁市、富民县、呈贡区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

平顶山市(卫东区、宝丰县、叶县、舞钢市、汝州市、新华区、湛河区、郏县、鲁山县、石龙区)

双鸭山市(宝清县、友谊县、尖山区、饶河县、宝山区、集贤县、岭东区、四方台区)

宜春市(万载县、袁州区、奉新县、丰城市、宜丰县、高安市、铜鼓县、樟树市、上高县、靖安县)

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临汾市(吉县、曲沃县、大宁县、安泽县、蒲县、汾西县、霍州市、洪洞县、翼城县、乡宁县、古县、尧都区、侯马市、浮山县、襄汾县、隰县、永和县)

呼伦贝尔市(牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、阿荣旗、扎兰屯市、新巴尔虎右旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、根河市、海拉尔区、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗)

新疆维吾尔自治区

甘孜藏族自治州(色达县、雅江县、稻城县、炉霍县、新龙县、乡城县、得荣县、丹巴县、泸定县、道孚县、石渠县、理塘县、康定市、巴塘县、甘孜县、白玉县、德格县、九龙县)  驻马店市(正阳县、遂平县、上蔡县、泌阳县、确山县、汝南县、驿城区、新蔡县、平舆县、西平县)

商洛市(柞水县、镇安县、山阳县、洛南县、丹凤县、商南县、商州区)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、泸溪县、吉首市、永顺县、凤凰县、龙山县、古丈县、保靖县)

太原市(尖草坪区、晋源区、阳曲县、古交市、小店区、娄烦县、清徐县、杏花岭区、迎泽区、万柏林区)滨州市(惠民县、博兴县、滨城区、邹平市、阳信县、无棣县、沾化区)

长春市(宽城区、绿园区、榆树市、南关区、二道区、双阳区、德惠市、农安县、九台区、公主岭市、朝阳区)  梧州市(长洲区、万秀区、苍梧县、岑溪市、藤县、龙圩区、蒙山县)

定西市(陇西县、渭源县、漳县、岷县、安定区、临洮县、通渭县)

濮阳市(濮阳县、清丰县、台前县、范县、南乐县、华龙区)

红河哈尼族彝族自治州(红河县、建水县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、蒙自市、屏边苗族自治县、泸西县、个旧市、河口瑶族自治县、开远市、元阳县、弥勒市、石屏县)百色市(乐业县、德保县、平果市、田林县、那坡县、右江区、隆林各族自治县、田东县、西林县、靖西市、田阳区、凌云县)

厦门市(海沧区、翔安区、同安区、湖里区、思明区、集美区)

济南市(长清区、市中区、济阳区、钢城区、商河县、莱芜区、平阴县、章丘区、历城区、历下区、槐荫区、天桥区)

渭南市(蒲城县、韩城市、华州区、富平县、白水县、合阳县、潼关县、华阴市、临渭区、澄城县、大荔县)

吕梁市(兴县、岚县、离石区、交城县、石楼县、方山县、孝义市、柳林县、汾阳市、交口县、中阳县、临县、文水县)

枣庄市(市中区、山亭区、薛城区、台儿庄区、滕州市、峄城区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、册亨县、普安县、贞丰县、兴仁市、兴义市、晴隆县、望谟县)

广西壮族自治区

江门市(新会区、恩平市、江海区、蓬江区、台山市、鹤山市、开平市)

保山市(腾冲市、龙陵县、施甸县、隆阳区、昌宁县)

石河子市(双河市、新星市、阿拉尔市、胡杨河市、白杨市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、五家渠市、铁门关市)

衡水市(阜城县、深州市、枣强县、桃城区、冀州区、安平县、景县、饶阳县、故城县、武强县、武邑县)

常州市(天宁区、溧阳市、金坛区、新北区、武进区、钟楼区)

沈阳市(法库县、和平区、皇姑区、沈北新区、于洪区、康平县、大东区、浑南区、辽中区、铁西区、沈河区、苏家屯区、新民市)

西藏自治区

三亚市(天涯区、吉阳区、海棠区、崖州区)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　据投资者和银行透露，越来越多富有的美国人正在瑞士开设银行账户，以此作为其投资组合“去美国化”的一部分。

　　瑞士的银行表示，近几个月来，他们注意到美国高净值人士对开设投资账户的兴趣大增，相关业务也随之增多。

　　瑞士金融咨询公司AlpenPartnersInternational的首席执行官PierreGabris说：“这种情况是一波一波出现的。奥巴马当选的时候，我们看到了一波热潮。然后新冠疫情引发了另一波。现在，关税问题又引发了新的一波。”

　　Gabris表示，不同的客户开设账户的动机各不相同。

　　许多人希望实现投资多元化，减少对美元的依赖，他们认为，在美国债务不断飙升的压力下，美元还会进一步贬值。瑞士中立的政治立场、稳定的经济、坚挺的货币以及可靠的法律体系都颇具吸引力。

　　还有一些人是出于政治方面的考虑，他们认为在特朗普政府执政期间，美国的法治有所倒退。

　　另外，也有一些人开设瑞士账户是为了在以黄金储存和精炼厂闻名的瑞士购买实物黄金。