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芜湖市(无为市、鸠江区、弋江区、湾沚区、南陵县、繁昌区、镜湖区)

长春市(公主岭市、宽城区、农安县、双阳区、榆树市、德惠市、南关区、朝阳区、二道区、绿园区、九台区)

宜昌市(西陵区、当阳市、枝江市、兴山县、宜都市、点军区、秭归县、伍家岗区、五峰土家族自治县、远安县、夷陵区、长阳土家族自治县、猇亭区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)  岳阳市(岳阳楼区、临湘市、云溪区、华容县、汨罗市、平江县、岳阳县、君山区、湘阴县)

梅州市(蕉岭县、大埔县、平远县、梅县区、兴宁市、丰顺县、梅江区、五华县)

重庆市(璧山区、忠县、黔江区、渝中区、石柱土家族自治县、云阳县、开州区、渝北区、江津区、大渡口区、九龙坡区、永川区、綦江区、江北区、荣昌区、垫江县、大足区、奉节县、秀山土家族苗族自治县、万州区、梁平区、铜梁区、涪陵区、丰都县、北碚区、南川区、武隆区、潼南区、巴南区、城口县、酉阳土家族苗族自治县、沙坪坝区、合川区、长寿区、南岸区、巫山县、巫溪县、彭水苗族土家族自治县)

河池市(宜州区、环江毛南族自治县、凤山县、天峨县、巴马瑶族自治县、金城江区、大化瑶族自治县、东兰县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、南丹县)白城市(大安市、洮北区、通榆县、洮南市、镇赉县)

东莞市  云浮市(新兴县、罗定市、郁南县、云城区、云安区)

襄阳市(樊城区、保康县、宜城市、谷城县、枣阳市、襄州区、南漳县、老河口市、襄城区)

淄博市(博山区、临淄区、沂源县、桓台县、张店区、周村区、高青县、淄川区)

双鸭山市(尖山区、四方台区、宝清县、宝山区、岭东区、集贤县、饶河县、友谊县)

平凉市(崆峒区、灵台县、庄浪县、泾川县、静宁县、华亭市、崇信县)

丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县)

天水市(甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、秦州区)

五指山市(保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、万宁市、琼海市、文昌市、东方市、临高县、昌江黎族自治县、屯昌县、澄迈县、乐东黎族自治县)

佛山市(南海区、禅城区、高明区、顺德区、三水区)

宜春市(靖安县、铜鼓县、袁州区、丰城市、奉新县、樟树市、万载县、上高县、高安市、宜丰县)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、龙井市、安图县、珲春市、汪清县、图们市、敦化市)

吉林市(龙潭区、磐石市、昌邑区、舒兰市、丰满区、永吉县、蛟河市、船营区、桦甸市)

衡阳市(珠晖区、衡阳县、南岳区、祁东县、雁峰区、衡南县、衡山县、耒阳市、衡东县、蒸湘区、常宁市、石鼓区)

漳州市(华安县、长泰区、东山县、龙文区、龙海区、漳浦县、诏安县、南靖县、平和县、芗城区、云霄县)

苏州市(吴中区、常熟市、虎丘区、相城区、吴江区、昆山市、太仓市、姑苏区、张家港市)

伊春市(汤旺县、大箐山县、丰林县、金林区、友好区、伊美区、乌翠区、南岔县、铁力市、嘉荫县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

惠州市(惠城区、惠阳区、惠东县、博罗县、龙门县)

潍坊市(安丘市、坊子区、奎文区、诸城市、临朐县、寿光市、高密市、昌邑市、寒亭区、昌乐县、青州市、潍城区)

三明市(大田县、将乐县、宁化县、明溪县、三元区、建宁县、清流县、尤溪县、永安市、沙县区、泰宁县)

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阿里地区(札达县、革吉县、噶尔县、普兰县、日土县、措勤县、改则县)

西藏自治区

随州市(曾都区、随县、广水市)

石家庄市(新华区、鹿泉区、行唐县、长安区、灵寿县、无极县、桥西区、藁城区、井陉县、辛集市、高邑县、元氏县、晋州市、赵县、栾城区、新乐市、正定县、平山县、裕华区、井陉矿区、赞皇县、深泽县)  滨州市(惠民县、博兴县、无棣县、邹平市、阳信县、滨城区、沾化区)

柳州市(融水苗族自治县、城中区、柳北区、融安县、柳南区、柳江区、鹿寨县、柳城县、鱼峰区、三江侗族自治县)

绍兴市(新昌县、嵊州市、越城区、柯桥区、诸暨市、上虞区)

昆明市(禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、盘龙区、嵩明县、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、五华区、东川区、西山区、宜良县、富民县、安宁市)黔东南苗族侗族自治州(从江县、锦屏县、黎平县、台江县、麻江县、剑河县、天柱县、丹寨县、黄平县、三穗县、榕江县、施秉县、凯里市、岑巩县、镇远县、雷山县)

鸡西市(鸡冠区、城子河区、滴道区、虎林市、麻山区、梨树区、密山市、恒山区、鸡东县)  泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、宁阳县、肥城市、东平县)

大连市(庄河市、普兰店区、长海县、甘井子区、金州区、西岗区、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、中山区)

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、准格尔旗、康巴什区、乌审旗、达拉特旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、杭锦旗)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县)东营市(河口区、利津县、垦利区、东营区、广饶县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、新邱区、细河区、海州区、彰武县)

镇江市(京口区、润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、扬中市)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

烟台市(莱山区、福山区、栖霞市、莱阳市、牟平区、龙口市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱州市、招远市)

石河子市(五家渠市、北屯市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、新星市、双河市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、阿拉尔市)

达州市(开江县、万源市、达川区、通川区、渠县、大竹县、宣汉县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

深圳市(龙华区、龙岗区、南山区、盐田区、福田区、宝安区、光明区、罗湖区、坪山区)

果洛藏族自治州(达日县、玛沁县、玛多县、久治县、甘德县、班玛县)

安庆市(迎江区、宜秀区、桐城市、望江县、大观区、潜山市、怀宁县、宿松县、岳西县、太湖县)

盘锦市(兴隆台区、盘山县、双台子区、大洼区)

安康市(石泉县、旬阳市、岚皋县、汉滨区、镇坪县、白河县、宁陕县、紫阳县、汉阴县、平利县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿合奇县、阿克陶县、乌恰县)

赣州市(会昌县、寻乌县、南康区、宁都县、崇义县、章贡区、上犹县、瑞金市、全南县、于都县、龙南市、安远县、定南县、兴国县、赣县区、信丰县、大余县、石城县)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、织金县、赫章县、大方县、纳雍县、金沙县、七星关区)

南阳市(邓州市、内乡县、卧龙区、淅川县、西峡县、社旗县、新野县、南召县、镇平县、宛城区、方城县、唐河县、桐柏县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）