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来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、兴宾区、武宣县、合山市、忻城县)
恩施土家族苗族自治州(宣恩县、鹤峰县、咸丰县、巴东县、恩施市、建始县、利川市、来凤县)
淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)
佳木斯市(桦南县、抚远市、汤原县、同江市、郊区、前进区、桦川县、向阳区、富锦市、东风区)
防城港市(上思县、防城区、港口区、东兴市)
昌都市(边坝县、芒康县、八宿县、左贡县、贡觉县、洛隆县、江达县、类乌齐县、丁青县、卡若区、察雅县)
澳门特别行政区
乐山市(沙湾区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、五通桥区、井研县、金口河区、沐川县、市中区、犍为县、夹江县、峨眉山市)
阿里地区(革吉县、改则县、噶尔县、措勤县、普兰县、日土县、札达县)
昆明市(西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、嵩明县、五华区、富民县、宜良县、石林彝族自治县、安宁市、盘龙区、呈贡区、晋宁区、东川区、寻甸回族彝族自治县)
黔南布依族苗族自治州(长顺县、三都水族自治县、瓮安县、惠水县、龙里县、独山县、荔波县、都匀市、贵定县、福泉市、平塘县、罗甸县)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)
抚州市(南城县、宜黄县、南丰县、崇仁县、临川区、东乡区、黎川县、金溪县、乐安县、资溪县、广昌县)
金华市(兰溪市、金东区、义乌市、浦江县、永康市、武义县、磐安县、婺城区、东阳市)
重庆市(沙坪坝区、江北区、梁平区、开州区、永川区、丰都县、巫山县、铜梁区、巴南区、巫溪县、涪陵区、长寿区、彭水苗族土家族自治县、武隆区、石柱土家族自治县、南岸区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、大足区、合川区、璧山区、万州区、大渡口区、渝中区、北碚区、荣昌区、云阳县、黔江区、南川区、忠县、綦江区、江津区、城口县、奉节县、潼南区)
运城市(稷山县、临猗县、垣曲县、盐湖区、平陆县、新绛县、闻喜县、永济市、万荣县、绛县、芮城县、河津市、夏县)
兰州市(榆中县、红古区、七里河区、永登县、西固区、城关区、安宁区、皋兰县)
雅安市(宝兴县、名山区、汉源县、雨城区、石棉县、天全县、芦山县、荥经县)
马鞍山市(雨山区、博望区、含山县、当涂县、和县、花山区)
玉树藏族自治州(玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县、治多县、称多县)
滁州市(琅琊区、天长市、定远县、明光市、凤阳县、全椒县、南谯区、来安县)
德州市(禹城市、临邑县、陵城区、武城县、乐陵市、齐河县、庆云县、夏津县、平原县、德城区、宁津县)
拉萨市(当雄县、达孜区、墨竹工卡县、林周县、城关区、尼木县、堆龙德庆区、曲水县)
昭通市(盐津县、水富市、镇雄县、昭阳区、彝良县、巧家县、绥江县、威信县、永善县、大关县、鲁甸县)
株洲市(醴陵市、炎陵县、渌口区、石峰区、芦淞区、攸县、茶陵县、天元区、荷塘区)
张家口市(赤城县、桥东区、涿鹿县、张北县、桥西区、怀来县、崇礼区、康保县、怀安县、下花园区、尚义县、蔚县、万全区、宣化区、阳原县、沽源县)
哈尔滨市(方正县、尚志市、木兰县、通河县、松北区、五常市、阿城区、香坊区、南岗区、宾县、双城区、道外区、平房区、巴彦县、依兰县、呼兰区、延寿县、道里区)
青岛市(平度市、崂山区、市南区、李沧区、市北区、黄岛区、胶州市、莱西市、即墨区、城阳区)
惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区)
鸡西市(城子河区、密山市、滴道区、鸡冠区、鸡东县、虎林市、麻山区、恒山区、梨树区)
宿州市(萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县、泗县)
长沙市(浏阳市、天心区、岳麓区、望城区、开福区、芙蓉区、雨花区、宁乡市、长沙县)
阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)
湖州市(德清县、长兴县、吴兴区、南浔区、安吉县)
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普洱市(西盟佤族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)
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贺州市(昭平县、八步区、富川瑶族自治县、钟山县、平桂区)
安庆市(迎江区、潜山市、宿松县、桐城市、怀宁县、太湖县、望江县、宜秀区、大观区、岳西县)
清远市(佛冈县、清新区、连州市、阳山县、清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、英德市)
温州市(洞头区、泰顺县、龙湾区、永嘉县、平阳县、苍南县、鹿城区、瑞安市、文成县、龙港市、瓯海区、乐清市)
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临夏回族自治州(永靖县、广河县、康乐县、临夏县、和政县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)
杭州市(滨江区、临安区、余杭区、拱墅区、上城区、临平区、桐庐县、钱塘区、建德市、淳安县、西湖区、富阳区、萧山区)
常德市(鼎城区、临澧县、澧县、津市市、安乡县、石门县、汉寿县、桃源县、武陵区)
廊坊市(文安县、广阳区、固安县、安次区、霸州市、永清县、大厂回族自治县、三河市、香河县、大城县)
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台州市(临海市、黄岩区、椒江区、温岭市、天台县、三门县、仙居县、玉环市、路桥区)
海口市(美兰区、秀英区、琼山区、龙华区)
梧州市(岑溪市、苍梧县、蒙山县、长洲区、藤县、万秀区、龙圩区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
保定市(容城县、竞秀区、高碑店市、涞源县、定州市、清苑区、望都县、易县、徐水区、满城区、高阳县、唐县、莲池区、曲阳县、涞水县、安国市、蠡县、安新县、博野县、顺平县、定兴县、阜平县、雄县、涿州市)
酒泉市(肃州区、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、玉门市、瓜州县)
近日星光证券发布环球新材国际深度研究报告，首次覆盖给予“买入”评级，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间。
报告摘要如下：
中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)
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