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鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

抚州市(临川区、南丰县、金溪县、宜黄县、东乡区、资溪县、崇仁县、黎川县、乐安县、南城县、广昌县)

阳泉市(矿区、盂县、郊区、平定县、城区)  赣州市(寻乌县、宁都县、信丰县、赣县区、南康区、瑞金市、大余县、全南县、会昌县、上犹县、石城县、兴国县、崇义县、于都县、安远县、龙南市、定南县、章贡区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

三明市(清流县、泰宁县、明溪县、将乐县、宁化县、建宁县、大田县、尤溪县、永安市、三元区、沙县区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

澳门特别行政区  淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

汕头市(潮南区、南澳县、金平区、龙湖区、澄海区、潮阳区、濠江区)

酒泉市(玉门市、肃州区、敦煌市、金塔县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)

菏泽市(郓城县、成武县、单县、定陶区、鄄城县、东明县、巨野县、牡丹区、曹县)

济南市(市中区、历下区、平阴县、长清区、钢城区、天桥区、槐荫区、章丘区、商河县、历城区、济阳区、莱芜区)

邯郸市(肥乡区、丛台区、馆陶县、广平县、邯山区、复兴区、武安市、邱县、峰峰矿区、成安县、大名县、磁县、曲周县、魏县、涉县、永年区、临漳县、鸡泽县)

百色市(德保县、凌云县、右江区、田林县、靖西市、田东县、隆林各族自治县、田阳区、西林县、平果市、乐业县、那坡县)

鹤壁市(淇县、山城区、浚县、鹤山区、淇滨区)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、大安市、通榆县)

衡阳市(雁峰区、衡山县、衡阳县、衡南县、蒸湘区、珠晖区、耒阳市、祁东县、石鼓区、衡东县、常宁市、南岳区)

洛阳市(老城区、伊川县、宜阳县、西工区、嵩县、洛宁县、瀍河回族区、孟津区、汝阳县、栾川县、涧西区、洛龙区、新安县、偃师区)

运城市(永济市、盐湖区、万荣县、平陆县、夏县、河津市、稷山县、新绛县、临猗县、绛县、闻喜县、芮城县、垣曲县)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘乡市、湘潭县)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、泰山区、岱岳区、东平县)

许昌市(襄城县、禹州市、建安区、鄢陵县、魏都区、长葛市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、延吉市、敦化市、安图县、龙井市、汪清县、珲春市、图们市)

大同市(平城区、云冈区、灵丘县、阳高县、浑源县、云州区、广灵县、新荣区、天镇县、左云县)

嘉兴市(海宁市、南湖区、秀洲区、桐乡市、平湖市、嘉善县、海盐县)

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甘南藏族自治州(迭部县、玛曲县、合作市、舟曲县、碌曲县、夏河县、卓尼县、临潭县)

肇庆市(封开县、四会市、鼎湖区、德庆县、广宁县、端州区、高要区、怀集县)

台州市(三门县、温岭市、黄岩区、仙居县、路桥区、临海市、天台县、椒江区、玉环市)

昌都市(江达县、类乌齐县、丁青县、边坝县、察雅县、左贡县、卡若区、八宿县、洛隆县、芒康县、贡觉县)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、保靖县、古丈县、龙山县、花垣县、吉首市、凤凰县、永顺县)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、振兴区、东港市)

通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗)阿勒泰地区(福海县、布尔津县、青河县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市)

商洛市(商州区、洛南县、丹凤县、山阳县、柞水县、镇安县、商南县)  信阳市(潢川县、淮滨县、商城县、浉河区、罗山县、平桥区、光山县、新县、息县、固始县)

烟台市(莱山区、招远市、莱阳市、栖霞市、蓬莱区、牟平区、福山区、龙口市、海阳市、莱州市、芝罘区)

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眉山市(丹棱县、仁寿县、青神县、洪雅县、东坡区、彭山区)昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、呼图壁县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县、昌吉市)

忻州市(代县、宁武县、河曲县、岢岚县、静乐县、五寨县、定襄县、保德县、繁峙县、五台县、神池县、忻府区、原平市、偏关县)

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无锡市(宜兴市、新吴区、惠山区、滨湖区、梁溪区、江阴市、锡山区)

沧州市(南皮县、泊头市、献县、沧县、青县、盐山县、孟村回族自治县、新华区、运河区、东光县、黄骅市、任丘市、海兴县、肃宁县、河间市、吴桥县)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、楚雄市、南华县、大姚县、双柏县、姚安县、禄丰市、武定县、永仁县)

龙岩市(长汀县、漳平市、连城县、上杭县、武平县、新罗区、永定区)

南平市(浦城县、松溪县、邵武市、光泽县、政和县、武夷山市、建瓯市、建阳区、延平区、顺昌县)

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平顶山市(郏县、舞钢市、石龙区、叶县、湛河区、宝丰县、新华区、汝州市、卫东区、鲁山县)

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　　来源：中国房地产报

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　　市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　中房报记者梁笑梅丨北京报道

　　在保利物业宣布完成H股全流通的消息后，资本市场的短期反应呈现分化。4月15日，保利物业股价开盘上涨3.2%，但午盘后回落至平盘附近，全天振幅达5.7%。

　　4月14日，保利物业正式宣布完成H股全流通，其1.94亿股内资股成功转换为H股，并于次日在香港联交所上市。

　　随着内资股占比从72.289%降至37.289%，H股比例跃升至62.711%，保利物业的股权结构迎来根本性调整。市场普遍认为，此举旨在优化公司治理、提升流动性并增强国际资本吸引力，但同时保利物业也需直面市场波动、股东权益稀释及行业周期性风险等挑战。

　　关于保利物业H股全流通背后的原因，中国房地产报记者联系保利物业方面人士，截至发稿前，并未得到回复。

　　一位不愿具名的分析师认为，“保利物业作为头部企业，H股全流通不仅优化了股东结构，更释放了管理层对长期发展的信心。流动性提升后，公司融资渠道将更通畅，为收并购、数字化转型等战略提供弹药。”。

　　战略意图背后亦有现实考量。公开数据显示，截至2024年末，保利物业账面现金及等价物约为32亿元人民币，而同期行业龙头万物云现金储备超百亿元。有分析师指出，当前港股物业板块平均市盈率不足10倍，处于历史低位，未来若启动配股或可转债融资，需精准把握窗口期以避免估值压制。

　　有证券公司分析师认为，“H股全流通或为后续增发铺路。当前港股物业板块估值处于历史低位，流动性改善后，公司可择机通过配股或可转债补充资金，把握行业洗牌机遇。”

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒：“港股市场对流动性变化的敏感度极高，若公司未能同步释放业绩增长信号，单纯股权结构调整可能被解读为‘圈钱’行为，反噬投资者信心。”

　　市场的反应并非总是可预测的，如何在提升流动性的同时有效管理潜在风险并将流动性优势转化为可持续的盈利能力成为保利物业及其他类似企业面临的共同课题。

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　　股权重构与战略突围

　　2024年10月24日，中国证监会正式受理了保利物业关于实施H股全流通的备案申请。随着H股全流通计划的逐步推进，保利物业的资本结构变得更加灵活，吸引了更多国际投资者的关注。

　　长期以来，H股公司的内资股无法在境外流通，导致同一公司股票存在“同股不同权、同股不同价”的割裂现象。保利物业此次将1.94亿内资股转换为H股，本质是打通境内外资本市场的流动性壁垒。

　　有国泰君安国际分析师测算，转换完成后，保利物业自由流通市值将从约45亿港元增至100亿港元，符合纳入MSCI中国指数和恒生综合指数的门槛，被动资金流入规模或达2.5亿美元。

　　不可否认，股权结构变化直接关系公司治理模式。转换前，保利发展控股集团通过持有72.29%内资股掌握绝对控制权；转换后，其持股比例降至37.29%，H股投资者持股比例突破60%。

　　金融学教授汤勇军指出，这将倒逼公司提高信息披露透明度，优化分红政策以迎合国际资本诉求。从长远看，治理结构改善有助于降低“大股东代理成本”，提升中小股东权益保护水平。

　　全流通赋予保利物业更大的资本运作灵活性。上述不愿具名的分析师认为，H股全流通后，公司可通过发行新股收购优质物管标的，而无需担心内资股比例限制。“特别是在当前行业集中度加速提升阶段，弹药充足的企业有望通过并购实现规模跃迁。”数据显示，2024年中国物管行业收并购交易额达217亿元，头部企业市占率已突破15%。

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　　市场博弈与风险共振

　　尽管战略意义显著，资本市场的即时反应却显谨慎。2024年4月15日，保利物业股价收跌2.97%，而此前方案获批时单日跌幅更达8.7%。市场对流通股扩容带来的供给压力存在明显担忧。

　　“历史数据表明，当公司宣布股票转换或资本结构调整时，市场可能会对此做出双刃剑的反应。”资深证券分析师赵明指出，“一方面，投资者可能对公司未来的成长潜力产生乐观预期，推动股价上涨；另一方面，若市场解读为稀释股东权益的信号，可能引发股价回落。”因此，企业在进行此类重大调整时，需要充分考虑市场情绪，提前做好沟通工作。

　　历史经验显示，此类结构调整往往伴随短期阵痛。值得注意的是，保利物业并非首个试水H股全流通的物业企业。2023年碧桂园服务完成类似操作后，股价在三个月内累计下跌12%，直至业绩超预期才逐步修复。

　　2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，房企流动性压力传导至物业费收缴率。保利物业年报显示，其68%营收仍依赖关联方保利发展的项目，母公司若出现经营波动，可能通过应收账款减值、项目交付放缓等路径冲击物管板块。此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。

　　更深层的风险在于行业基本面。值得一提的是，物业管理行业的业绩与房地产销售高度联动。国家统计局数据显示，2024年全国商品房销售面积同比下降6.3%，开发商资金链紧张导致物管费收缴率承压。保利物业2024年年报显示，其来自保利发展的项目占比仍达68%，关联方依赖症未根本解决。倘若地产母公司经营恶化，可能通过关联交易拖累物管板块，H股全流通无法对冲这一基本面风险。

　　此外，港元汇率波动与港股通资金流向的不确定性，进一步放大了外部市场风险。H股全流通使保利物业更深融入国际资本市场，但也暴露于外部风险。2024年四季度以来，美联储加息导致港元汇率波动加剧，港股通资金流向频繁切换。

　　正如摩根士丹利亚洲股票研究主管詹姆斯·洛德所言：“资本结构的调整只是起点，真正的考验在于公司能否将流动性优势转化为可持续的盈利能力。”对于保利物业而言，这场资本变局或许才刚刚开始。