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固原市(西吉县、泾源县、隆德县、彭阳县、原州区)  盐城市(大丰区、响水县、滨海县、亭湖区、东台市、射阳县、建湖县、阜宁县、盐都区)

焦作市(武陟县、温县、修武县、马村区、中站区、山阳区、博爱县、孟州市、沁阳市、解放区)

宝鸡市(凤翔区、渭滨区、眉县、陇县、千阳县、凤县、扶风县、岐山县、麟游县、太白县、陈仓区、金台区)

双鸭山市(尖山区、饶河县、友谊县、岭东区、四方台区、宝山区、宝清县、集贤县)

香港特别行政区

孝感市(云梦县、汉川市、应城市、孝南区、大悟县、安陆市、孝昌县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、独山县、瓮安县、龙里县、福泉市、贵定县、都匀市、平塘县、惠水县、三都水族自治县、罗甸县、长顺县)

淮安市(淮阴区、清江浦区、盱眙县、洪泽区、淮安区、涟水县、金湖县)

西藏自治区

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鞍山市(海城市、千山区、铁东区、台安县、立山区、岫岩满族自治县、铁西区)

天水市(甘谷县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、秦州区、秦安县、武山县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

广西壮族自治区

安阳市(安阳县、内黄县、龙安区、汤阴县、殷都区、文峰区、北关区、滑县、林州市)

淮南市(寿县、田家庵区、八公山区、大通区、谢家集区、凤台县、潘集区)

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海南藏族自治州(同德县、共和县、贵德县、兴海县、贵南县)

淮北市(烈山区、杜集区、相山区、濉溪县)

商丘市(梁园区、宁陵县、民权县、柘城县、睢阳区、夏邑县、永城市、睢县、虞城县)

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河池市(宜州区、巴马瑶族自治县、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、天峨县)

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海东市(民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区)  长沙市(天心区、长沙县、芙蓉区、岳麓区、宁乡市、望城区、浏阳市、雨花区、开福区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、古丈县、吉首市、永顺县、保靖县、龙山县、泸溪县、花垣县)

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泰安市(肥城市、东平县、泰山区、宁阳县、岱岳区、新泰市)镇江市(京口区、扬中市、润州区、丹阳市、丹徒区、句容市)

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晋中市(寿阳县、平遥县、灵石县、榆社县、太谷区、昔阳县、祁县、介休市、左权县、和顺县、榆次区)

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。