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包头市(昆都仑区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、东河区、石拐区、固阳县、九原区、青山区、白云鄂博矿区)

三明市(明溪县、永安市、将乐县、大田县、沙县区、泰宁县、清流县、建宁县、尤溪县、宁化县、三元区)

淮南市(寿县、大通区、潘集区、凤台县、田家庵区、谢家集区、八公山区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)  阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

驻马店市(遂平县、汝南县、确山县、驿城区、平舆县、上蔡县、泌阳县、西平县、正阳县、新蔡县)

信阳市(固始县、新县、商城县、平桥区、息县、浉河区、罗山县、光山县、潢川县、淮滨县)

临夏回族自治州(和政县、临夏县、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、永靖县、广河县、临夏市)

汕头市(潮南区、潮阳区、澄海区、金平区、南澳县、濠江区、龙湖区)  咸宁市(赤壁市、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县、通城县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵德县、贵南县)

南宁市(邕宁区、马山县、宾阳县、西乡塘区、上林县、兴宁区、江南区、武鸣区、隆安县、横州市、良庆区、青秀区)

澳门特别行政区

日照市(东港区、莒县、岚山区、五莲县)

运城市(新绛县、夏县、稷山县、临猗县、垣曲县、永济市、河津市、平陆县、闻喜县、盐湖区、绛县、万荣县、芮城县)

荆门市(沙洋县、钟祥市、京山市、东宝区、掇刀区)

齐齐哈尔市(铁锋区、富拉尔基区、甘南县、龙江县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、依安县、泰来县、龙沙区、克东县、拜泉县、讷河市、富裕县、克山县、碾子山区、建华区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

宣城市(旌德县、郎溪县、泾县、宣州区、绩溪县、广德市、宁国市)

眉山市(仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、青神县、丹棱县)

钦州市(钦南区、钦北区、灵山县、浦北县)

四平市(双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区)

日喀则市(康马县、定结县、仲巴县、江孜县、南木林县、桑珠孜区、拉孜县、昂仁县、定日县、萨嘎县、亚东县、萨迦县、吉隆县、聂拉木县、白朗县、岗巴县、谢通门县、仁布县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

玉溪市(华宁县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区)

铜川市(印台区、王益区、耀州区、宜君县)

天水市(秦州区、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县、武山县、麦积区、清水县)

通辽市(科尔沁区、科尔沁左翼中旗、扎鲁特旗、霍林郭勒市、库伦旗、开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、荔城区、城厢区)

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孝感市(汉川市、孝昌县、应城市、云梦县、安陆市、孝南区、大悟县)

咸阳市(秦都区、泾阳县、旬邑县、三原县、杨陵区、武功县、长武县、渭城区、淳化县、彬州市、礼泉县、乾县、永寿县、兴平市)

金昌市(永昌县、金川区)

焦作市(沁阳市、武陟县、中站区、孟州市、博爱县、修武县、解放区、马村区、温县、山阳区)  淄博市(临淄区、沂源县、高青县、桓台县、博山区、淄川区、张店区、周村区)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、陵川县、沁水县、高平市)

景德镇市(浮梁县、昌江区、珠山区、乐平市)

新疆维吾尔自治区肇庆市(高要区、德庆县、怀集县、封开县、广宁县、四会市、端州区、鼎湖区)

萍乡市(上栗县、芦溪县、莲花县、安源区、湘东区)  阜阳市(太和县、临泉县、阜南县、颍上县、颍泉区、颍东区、界首市、颍州区)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、钟山县、平桂区、昭平县)

滁州市(南谯区、来安县、天长市、全椒县、琅琊区、定远县、明光市、凤阳县)

长治市(潞州区、潞城区、屯留区、黎城县、上党区、襄垣县、平顺县、壶关县、武乡县、沁源县、长子县、沁县)迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县)

绵阳市(江油市、三台县、北川羌族自治县、平武县、梓潼县、安州区、盐亭县、游仙区、涪城区)

湘潭市(湘乡市、湘潭县、韶山市、岳塘区、雨湖区)

呼和浩特市(和林格尔县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、清水河县、回民区、武川县、玉泉区、新城区)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

安庆市(岳西县、望江县、怀宁县、潜山市、大观区、宿松县、迎江区、桐城市、太湖县、宜秀区)

佛山市(高明区、三水区、禅城区、顺德区、南海区)

银川市(金凤区、兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县、永宁县)

海北藏族自治州(刚察县、祁连县、门源回族自治县、海晏县)

来宾市(忻城县、兴宾区、象州县、武宣县、金秀瑶族自治县、合山市)

七台河市(茄子河区、桃山区、勃利县、新兴区)

九江市(德安县、都昌县、湖口县、瑞昌市、共青城市、修水县、浔阳区、濂溪区、彭泽县、庐山市、永修县、武宁县、柴桑区)

五指山市(东方市、乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、文昌市、保亭黎族苗族自治县、澄迈县、万宁市、陵水黎族自治县、临高县、定安县、昌江黎族自治县)

张家口市(康保县、下花园区、阳原县、桥西区、怀安县、尚义县、万全区、怀来县、赤城县、蔚县、张北县、涿鹿县、崇礼区、沽源县、桥东区、宣化区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、保靖县、永顺县、花垣县、古丈县、吉首市、泸溪县、龙山县)

宿州市(泗县、萧县、埇桥区、砀山县、灵璧县)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”