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河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、宜州区、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、金城江区、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县)
玉树藏族自治州(治多县、杂多县、玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县)
渭南市(韩城市、澄城县、合阳县、富平县、临渭区、蒲城县、华阴市、潼关县、华州区、白水县、大荔县)
甘南藏族自治州(临潭县、夏河县、合作市、卓尼县、碌曲县、玛曲县、舟曲县、迭部县)
新余市(分宜县、渝水区)
乌兰察布市(凉城县、化德县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、丰镇市)
池州市(青阳县、石台县、贵池区、东至县)
运城市(芮城县、永济市、稷山县、河津市、临猗县、万荣县、盐湖区、新绛县、闻喜县、绛县、平陆县、垣曲县、夏县)
扬州市(宝应县、高邮市、广陵区、江都区、邗江区、仪征市)
南京市(鼓楼区、六合区、江宁区、建邺区、浦口区、雨花台区、溧水区、玄武区、栖霞区、秦淮区、高淳区)
松原市(扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县)
宝鸡市(眉县、岐山县、扶风县、陈仓区、太白县、凤县、渭滨区、麟游县、凤翔区、陇县、千阳县、金台区)
吴忠市(青铜峡市、同心县、盐池县、利通区、红寺堡区)
滁州市(天长市、琅琊区、明光市、全椒县、凤阳县、来安县、定远县、南谯区)
通辽市(扎鲁特旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、开鲁县)
江门市(鹤山市、开平市、新会区、江海区、蓬江区、台山市、恩平市)
红河哈尼族彝族自治州(泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、石屏县、建水县、元阳县、河口瑶族自治县、开远市、蒙自市、弥勒市、屏边苗族自治县、个旧市、红河县)
枣庄市(薛城区、台儿庄区、山亭区、峄城区、市中区、滕州市)
汕头市(澄海区、金平区、潮阳区、潮南区、濠江区、南澳县、龙湖区)
烟台市(栖霞市、莱阳市、蓬莱区、莱州市、海阳市、福山区、招远市、莱山区、牟平区、芝罘区、龙口市)
临沧市(云县、临翔区、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、永德县、耿马傣族佤族自治县、镇康县)
肇庆市(封开县、怀集县、德庆县、高要区、四会市、鼎湖区、广宁县、端州区)
丹东市(振兴区、振安区、凤城市、宽甸满族自治县、东港市、元宝区)
沈阳市(康平县、浑南区、大东区、皇姑区、沈河区、新民市、苏家屯区、沈北新区、于洪区、辽中区、法库县、和平区、铁西区)
铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)
本溪市(本溪满族自治县、明山区、南芬区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区)
赤峰市(翁牛特旗、红山区、宁城县、克什克腾旗、松山区、林西县、元宝山区、巴林左旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、敖汉旗)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)
宁波市(宁海县、象山县、镇海区、余姚市、奉化区、北仑区、鄞州区、江北区、慈溪市、海曙区)
乌鲁木齐市(水磨沟区、米东区、新市区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、天山区、头屯河区、达坂城区)
天水市(秦安县、清水县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区、武山县)
汉中市(南郑区、城固县、勉县、略阳县、佛坪县、西乡县、汉台区、宁强县、留坝县、镇巴县、洋县)
铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)
湘西土家族苗族自治州(泸溪县、永顺县、凤凰县、古丈县、龙山县、保靖县、吉首市、花垣县)
黄石市(黄石港区、西塞山区、阳新县、下陆区、大冶市、铁山区)
东莞市
湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、雨湖区、湘乡市)
齐齐哈尔市(碾子山区、依安县、建华区、富拉尔基区、克东县、克山县、泰来县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、甘南县、拜泉县、龙江县、铁锋区、龙沙区、昂昂溪区、富裕县)
怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)
安庆市(宿松县、太湖县、望江县、怀宁县、宜秀区、大观区、潜山市、桐城市、岳西县、迎江区)
丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)
绥化市(望奎县、青冈县、安达市、绥棱县、兰西县、庆安县、明水县、肇东市、北林区、海伦市)
铁岭市(铁岭县、清河区、西丰县、昌图县、调兵山市、开原市、银州区)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
淮南市(寿县、田家庵区、大通区、谢家集区、凤台县、八公山区、潘集区)
保山市(施甸县、龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区)
延边朝鲜族自治州(珲春市、和龙市、敦化市、延吉市、龙井市、图们市、汪清县、安图县)
平顶山市(汝州市、石龙区、宝丰县、鲁山县、新华区、叶县、湛河区、卫东区、舞钢市、郏县)
惠州市(惠东县、惠阳区、惠城区、博罗县、龙门县)
开封市(龙亭区、通许县、杞县、祥符区、禹王台区、鼓楼区、尉氏县、顺河回族区、兰考县)
三亚市(崖州区、天涯区、海棠区、吉阳区)
绵阳市(江油市、梓潼县、游仙区、涪城区、三台县、盐亭县、北川羌族自治县、平武县、安州区)
自贡市(贡井区、自流井区、沿滩区、富顺县、大安区、荣县)
抚顺市(东洲区、新宾满族自治县、顺城区、新抚区、清原满族自治县、抚顺县、望花区)
石河子市(新星市、五家渠市、白杨市、铁门关市、阿拉尔市、可克达拉市、北屯市、昆玉市、双河市、图木舒克市、胡杨河市)
晋城市(泽州县、城区、高平市、沁水县、阳城县、陵川县)
台州市(天台县、临海市、黄岩区、椒江区、仙居县、温岭市、路桥区、三门县、玉环市)
宿州市(灵璧县、砀山县、埇桥区、泗县、萧县)
宁夏回族自治区
伊春市(大箐山县、丰林县、金林区、乌翠区、嘉荫县、友好区、铁力市、汤旺县、南岔县、伊美区)
德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县、梁河县)
许昌市(襄城县、鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市、魏都区)
克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)
信阳市(新县、淮滨县、固始县、罗山县、光山县、潢川县、平桥区、浉河区、息县、商城县)
拉萨市(城关区、堆龙德庆区、达孜区、林周县、尼木县、墨竹工卡县、当雄县、曲水县)
恩施土家族苗族自治州(巴东县、建始县、恩施市、利川市、鹤峰县、来凤县、咸丰县、宣恩县)
商洛市(镇安县、洛南县、丹凤县、商南县、柞水县、山阳县、商州区)
庆阳市(环县、宁县、正宁县、镇原县、庆城县、华池县、西峰区、合水县)
酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市、瓜州县、金塔县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)
潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)
临沂市(蒙阴县、兰陵县、河东区、费县、临沭县、莒南县、沂南县、沂水县、平邑县、罗庄区、兰山区、郯城县)
金昌市(永昌县、金川区)
萍乡市(安源区、湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县)
晋中市(介休市、祁县、灵石县、和顺县、太谷区、平遥县、榆社县、昔阳县、左权县、寿阳县、榆次区)
秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、抚宁区、海港区、北戴河区、卢龙县、山海关区)
来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、合山市、兴宾区)
广西壮族自治区
武威市(天祝藏族自治县、民勤县、古浪县、凉州区)
四平市(铁东区、铁西区、伊通满族自治县、双辽市、梨树县)
阜新市(新邱区、太平区、细河区、海州区、清河门区、彰武县、阜新蒙古族自治县)
文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、麻栗坡县、马关县、丘北县、富宁县、砚山县、文山市)
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南通市(通州区、启东市、海门区、海安市、如皋市、崇川区、如东县)
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张家口市(张北县、涿鹿县、阳原县、宣化区、下花园区、万全区、崇礼区、怀安县、怀来县、桥西区、蔚县、尚义县、赤城县、桥东区、沽源县、康保县)
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克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)
开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。
煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。
死水微澜
4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。
如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。
35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。
但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。
惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。
这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。
港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。
也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。
退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。
作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。
建业困境
在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。
4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。
看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。
万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。
图片来自万达坊官微
建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。
2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……
时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。
资本的掣肘
建业的案例令人唏嘘。
在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。
某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？
答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。
仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。
在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。
同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……
对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。
不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。
一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。
新闻结尾
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