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衢州市(衢江区、开化县、柯城区、常山县、江山市、龙游县)

承德市(宽城满族自治县、双桥区、平泉市、鹰手营子矿区、承德县、双滦区、隆化县、兴隆县、滦平县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县)

汉中市(镇巴县、留坝县、城固县、勉县、略阳县、西乡县、洋县、宁强县、南郑区、佛坪县、汉台区)

玉林市(玉州区、福绵区、容县、博白县、北流市、兴业县、陆川县)  池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

兰州市(永登县、榆中县、红古区、城关区、皋兰县、七里河区、安宁区、西固区)

塔城地区(乌苏市、塔城市、额敏县、裕民县、托里县、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、鄄城县、成武县、郓城县、东明县、曹县、巨野县、单县)

荆州市(石首市、沙市区、荆州区、公安县、江陵县、监利市、洪湖市、松滋市)  六盘水市(钟山区、水城区、盘州市、六枝特区)

南昌市(进贤县、青云谱区、红谷滩区、西湖区、新建区、南昌县、东湖区、安义县、青山湖区)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、利川市、咸丰县、恩施市、建始县、鹤峰县、来凤县、宣恩县)

绍兴市(上虞区、诸暨市、柯桥区、越城区、嵊州市、新昌县)

雅安市(汉源县、天全县、雨城区、名山区、宝兴县、芦山县、荥经县、石棉县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

吴忠市(利通区、红寺堡区、青铜峡市、同心县、盐池县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、阿合奇县、阿图什市、乌恰县)

运城市(夏县、绛县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、永济市、稷山县、平陆县、万荣县、临猗县、河津市、芮城县、新绛县)

西宁市(城中区、城西区、城东区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城北区)

汕头市(澄海区、金平区、濠江区、潮阳区、潮南区、龙湖区、南澳县)

宁德市(屏南县、霞浦县、福鼎市、蕉城区、周宁县、古田县、寿宁县、福安市、柘荣县)

无锡市(新吴区、滨湖区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区、江阴市)

肇庆市(封开县、四会市、端州区、怀集县、高要区、德庆县、鼎湖区、广宁县)

铜陵市(铜官区、义安区、枞阳县、郊区)

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、南乐县、华龙区、台前县)

通辽市(科尔沁区、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗)

陇南市(西和县、徽县、康县、成县、宕昌县、两当县、武都区、礼县、文县)

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南通市(通州区、如东县、海门区、启东市、海安市、崇川区、如皋市)

贵阳市(白云区、云岩区、修文县、开阳县、花溪区、乌当区、清镇市、观山湖区、息烽县、南明区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)

泉州市(德化县、洛江区、惠安县、晋江市、石狮市、金门县、泉港区、鲤城区、南安市、永春县、安溪县、丰泽区)  长沙市(宁乡市、芙蓉区、望城区、开福区、浏阳市、岳麓区、长沙县、天心区、雨花区)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、敦化市、汪清县、龙井市、和龙市、延吉市、图们市、安图县)

长治市(平顺县、壶关县、武乡县、沁县、潞州区、潞城区、沁源县、黎城县、屯留区、长子县、襄垣县、上党区)定西市(通渭县、漳县、临洮县、安定区、岷县、陇西县、渭源县)

萍乡市(湘东区、上栗县、莲花县、芦溪县、安源区)  广州市(荔湾区、天河区、黄埔区、花都区、从化区、番禺区、增城区、越秀区、南沙区、海珠区、白云区)

梅州市(梅县区、梅江区、五华县、平远县、蕉岭县、大埔县、兴宁市、丰顺县)

连云港市(灌云县、赣榆区、海州区、东海县、灌南县、连云区)

玉溪市(江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市、峨山彝族自治县、红塔区、通海县、新平彝族傣族自治县、华宁县、易门县)益阳市(桃江县、赫山区、南县、沅江市、资阳区、安化县)

兴安盟(扎赉特旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、突泉县)

常德市(武陵区、津市市、桃源县、临澧县、汉寿县、石门县、安乡县、澧县、鼎城区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

白山市(浑江区、江源区、临江市、抚松县、长白朝鲜族自治县、靖宇县)

临沂市(沂南县、莒南县、沂水县、兰陵县、平邑县、费县、蒙阴县、河东区、郯城县、临沭县、罗庄区、兰山区)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

六安市(霍山县、金寨县、金安区、叶集区、霍邱县、裕安区、舒城县)

甘孜藏族自治州(乡城县、康定市、色达县、德格县、稻城县、石渠县、理塘县、新龙县、道孚县、九龙县、泸定县、雅江县、巴塘县、得荣县、丹巴县、白玉县、炉霍县、甘孜县)

南阳市(桐柏县、社旗县、南召县、镇平县、宛城区、邓州市、唐河县、新野县、内乡县、卧龙区、方城县、西峡县、淅川县)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、和林格尔县、清水河县、托克托县、赛罕区、土默特左旗、回民区、武川县)

吉安市(泰和县、吉州区、万安县、永新县、安福县、永丰县、吉安县、吉水县、新干县、井冈山市、遂川县、峡江县、青原区)

滨州市(沾化区、惠民县、滨城区、邹平市、博兴县、无棣县、阳信县)

东莞市

黔南布依族苗族自治州(长顺县、独山县、都匀市、瓮安县、龙里县、福泉市、平塘县、贵定县、惠水县、荔波县、罗甸县、三都水族自治县)

大庆市(萨尔图区、让胡路区、龙凤区、肇州县、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县、林甸县、红岗区)

漯河市(舞阳县、郾城区、召陵区、临颍县、源汇区)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）