体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！

400电话：123456（点击咨询）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各观看免费《今日汇总》

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各区点热线观看免费《今日发布》

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！电话

7天观看免费人工电话为您、体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！电话区域：

襄阳市(襄州区、枣阳市、南漳县、谷城县、宜城市、樊城区、保康县、老河口市、襄城区)

安庆市(宿松县、迎江区、桐城市、太湖县、望江县、大观区、岳西县、宜秀区、怀宁县、潜山市)

永州市(零陵区、双牌县、祁阳市、东安县、江永县、道县、冷水滩区、宁远县、蓝山县、江华瑶族自治县、新田县)

昭通市(永善县、大关县、彝良县、巧家县、威信县、盐津县、水富市、鲁甸县、昭阳区、镇雄县、绥江县)  宁波市(海曙区、北仑区、余姚市、奉化区、镇海区、鄞州区、象山县、慈溪市、宁海县、江北区)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、会同县、芷江侗族自治县、沅陵县、通道侗族自治县、中方县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县)

兴安盟(阿尔山市、突泉县、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市)

池州市(贵池区、青阳县、石台县、东至县)铜陵市(义安区、枞阳县、郊区、铜官区)

东营市(东营区、垦利区、河口区、利津县、广饶县)  江门市(蓬江区、开平市、恩平市、江海区、鹤山市、台山市、新会区)

攀枝花市(仁和区、东区、米易县、盐边县、西区)

延边朝鲜族自治州(珲春市、汪清县、龙井市、安图县、和龙市、图们市、延吉市、敦化市)

齐齐哈尔市(建华区、泰来县、龙沙区、龙江县、碾子山区、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、拜泉县、克东县、富裕县、依安县、甘南县、克山县、铁锋区、富拉尔基区)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、滦平县、双桥区、平泉市、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、双滦区、宽城满族自治县、丰宁满族自治县)

沈阳市(苏家屯区、法库县、新民市、浑南区、大东区、于洪区、辽中区、皇姑区、沈北新区、康平县、和平区、铁西区、沈河区)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

张掖市(甘州区、临泽县、高台县、山丹县、民乐县、肃南裕固族自治县)

阜新市(新邱区、太平区、海州区、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县)

晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、高平市、城区、阳城县)

保山市(腾冲市、施甸县、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

宜宾市(高县、叙州区、南溪区、兴文县、屏山县、江安县、珙县、长宁县、翠屏区、筠连县)

酒泉市(金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县)

哈尔滨市(巴彦县、平房区、尚志市、阿城区、五常市、延寿县、木兰县、南岗区、通河县、宾县、双城区、松北区、呼兰区、道里区、依兰县、方正县、道外区、香坊区)

梧州市(苍梧县、长洲区、龙圩区、岑溪市、藤县、蒙山县、万秀区)

梅州市(平远县、丰顺县、蕉岭县、梅县区、梅江区、五华县、兴宁市、大埔县)

通辽市(科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、霍林郭勒市)

黄山市(歙县、屯溪区、徽州区、黄山区、黟县、休宁县、祁门县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县、德令哈市、天峻县)

济源市

400电话：123456（点击咨询）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各观看免费《今日汇总》《今日发布》

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！电话

7天观看免费人工电话为您、体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！中心2025已更新(今日/推荐)

体育生让我爽了一下午:助你在危机时刻迅速应对，家庭安全从此更有保障！电话区域：

新疆维吾尔自治区

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、盈江县、陇川县)

抚州市(南城县、资溪县、崇仁县、金溪县、黎川县、临川区、宜黄县、南丰县、东乡区、广昌县、乐安县)

淮北市(相山区、烈山区、濉溪县、杜集区)  北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)

温州市(永嘉县、平阳县、瑞安市、乐清市、洞头区、苍南县、瓯海区、龙湾区、鹿城区、泰顺县、龙港市、文成县)

喀什地区(岳普湖县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县、莎车县、泽普县、疏附县、喀什市、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县)

通化市(梅河口市、二道江区、辉南县、柳河县、集安市、东昌区、通化县)松原市(乾安县、长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市)

崇左市(天等县、龙州县、宁明县、大新县、扶绥县、江州区、凭祥市)  洛阳市(瀍河回族区、西工区、嵩县、汝阳县、涧西区、伊川县、偃师区、栾川县、孟津区、洛龙区、宜阳县、新安县、洛宁县、老城区)

鹤岗市(南山区、萝北县、东山区、兴山区、工农区、向阳区、兴安区、绥滨县)

莆田市(涵江区、秀屿区、城厢区、仙游县、荔城区)

鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)铁岭市(银州区、清河区、昌图县、调兵山市、西丰县、铁岭县、开原市)

汕尾市(陆丰市、海丰县、陆河县、城区)

陇南市(成县、礼县、文县、宕昌县、武都区、康县、徽县、西和县、两当县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、绿春县、屏边苗族自治县、开远市、蒙自市、元阳县、建水县、河口瑶族自治县、泸西县、红河县、弥勒市、石屏县)

揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、榕城区、揭东区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

衡阳市(祁东县、雁峰区、常宁市、衡山县、耒阳市、衡东县、石鼓区、衡阳县、蒸湘区、珠晖区、衡南县、南岳区)

阳泉市(盂县、城区、平定县、郊区、矿区)

那曲市(嘉黎县、巴青县、安多县、申扎县、比如县、双湖县、聂荣县、班戈县、尼玛县、色尼区、索县)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、龙里县、平塘县、惠水县、都匀市、独山县、福泉市、长顺县、贵定县、罗甸县、三都水族自治县、瓮安县)

佳木斯市(汤原县、富锦市、桦川县、向阳区、郊区、东风区、同江市、桦南县、抚远市、前进区)

青岛市(崂山区、李沧区、胶州市、城阳区、市南区、莱西市、市北区、即墨区、黄岛区、平度市)

巴音郭楞蒙古自治州(若羌县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、尉犁县、且末县、和静县、库尔勒市)

肇庆市(德庆县、鼎湖区、广宁县、封开县、端州区、怀集县、高要区、四会市)

河源市(连平县、东源县、源城区、龙川县、和平县、紫金县)

宜昌市(猇亭区、西陵区、宜都市、点军区、当阳市、远安县、伍家岗区、夷陵区、五峰土家族自治县、兴山县、秭归县、长阳土家族自治县、枝江市)

专题：周六福二次赴港五战IPO：实控人兄弟八年瓜分超四成净利润

　　来源：港湾商业观察

　　施子夫

　　最近几年，金价飞涨的消息似乎总能刷屏大众的朋友圈。从2022年的470元/克，到2024年攀升至600元左右/克，再到2025年3月再创新高达到了900元/克，直逼近千元，不少消费者高呼“金价涨的太快买不起”。

　　金价虽大涨但与此同时，黄金珠宝饰品的消费市场却呈现“冰火两重天”。不少黄金珠宝企业的业绩面临增速放缓、毛利率下滑、门店数量减少等情况。

　　近期，周六福珠宝股份有限公司（以下简称，周六福）递表港交所，中金公司、中信建投国际为联席保荐人。或许是为了资本化从而进一步跑马圈地，在尝试了A股IPO后，周六福将目光转向至港交所，企图吸纳海外市场的资金，能获得市场的买单吗？

　　01

　　毛利率下滑，2024门店首度负增长

　　天眼查显示，周六福成立于2004年，公司提供的产品主要包括黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝，其销售网络包括加盟店、自营店及线上销售渠道。按照收入构成占比来看，加盟模式、线上销售渠道占据收入的大头，另有一成收入来自自营店模式。

　　从2022年-2024年（以下简称，报告期内），周六福加盟模式的收入占比分别为52.9%、55.4%及50.5%，占当期总收入的半成以上；其次系线上销售渠道，各期占比分别为34.6%、33.9%和40.0%；自营店销售收入占比分别为11.7%、9.5%和8.0%。

　　加盟模式下，周六福向加盟店销售产品、向加盟商收取服务费。据了解，周六福与加盟商的加盟协议一般为期一年。周六福对加盟商的选择标准涵盖资质、店铺位置、行业经验、店铺管理等。同时，作为提供加盟机会和服务支持的回报，周六福向加盟商收取加盟服务费和产品入网费。

　　报告期内，周六福来自加盟店的产品销售收入分别为8.43亿元、20.20亿元和20.41亿元，分别占当期收入的27.2%、39.2%和35.7%；收取的服务费合计分别为7.98亿元、8.33亿元和8.49亿元，分别占当期收入的25.7%、16.2%和14.8%。

　　收益快速的增长离不开新增门店的开设。报告期各期末，周六福在中国地区分别拥有3974家、4288家及4034家加盟店，分别占门店总数的98.1%、97.8%及97.7%。除中国地区，截至2024年12月31日，周六福有四家加盟店位于海外。

　　同一时期，周六福的自营门店数量分别为78家、95家和91家。

　　不过加盟模式作为周六福的重要盈利点，伴随而来的风险也受到了外界颇多的关注。

　　由于周六福向加盟店提供服务的高利润率，加盟模式的整体利润率高于自营店及线上销售渠道。报告期内，周六福加盟模式的毛利率分别为51.8%、32.0%和33.7%，三年时间加盟模式下滑了18.1个百分点。

　　周六福解释称，2023年来自加盟店销售产品的毛利率由上一年同期的9.6%下降至5.8%，主要由于加盟模式下钻石镶嵌珠宝的销售量及收入贡献双双低于黄金珠宝。

　　主营业务毛利率的大幅波动也影响到周六福整体的毛利率表现。报告期内，公司毛利率分别为38.7%、26.2%和25.9%，三年时间合计下滑了12.8个百分点。

　　中国商业经济学会副会长、华德榜创始人宋向清向《港湾商业观察》表示，黄金珠宝企业毛利率下滑的原因很多，但是金价上涨是首要原因。2024年国际金价上涨34%，导致黄金珠宝企业采购成本增加，同时消费者因价格高涨而观望，使得黄金企业面临销量下滑和利润压缩的双重压力。其次是需求疲软，使得企业销售量下降，进而影响毛利率。2024年中国黄金消费量为985.31吨，同比下降9.58%，其中黄金首饰消费量同比下降24.69%。第三是市场竞争加剧，产品同质化严重，给消费者带来认知混淆。一些新兴品牌如老铺黄金以“古法黄金”脱颖而出，对传统品牌造成冲击。第四是部分企业侧重营销“一口价”黄金，虽然毛利率高，但容易引发消费者投诉【下载黑猫投诉客户端】，影响品牌形象和销售。第五是宏观经济环境所致。多国央行增持黄金储备和国际地缘政治持续紧张，进一步推高了金价，使得黄金产品的销售表现受到影响。

　　“黄金珠宝企业门店数量缩减的原因也是多方面的，比如消费市场遇冷、运营成本提高、品牌竞争加剧、行业进入调整期等。当前，高金价导致消费者购买意愿下降，金饰需求大幅下跌，使得企业单店效益不佳，不得不缩减门店数量。同时，部分品牌因前期扩张过快，运营成本高昂，难以维持经营，选择关闭店铺以优化市场布局。一些品牌为了提升竞争力，选择关闭位置较差或表现较弱的门店，把资源投放在更有前景的地方。另外，黄金珠宝行业进入调整期，企业为了适应市场变化，选择加快调整渠道，优化门店网络，减少门店数量。”宋向清指出。

　　线下的门店数目同样极大关系到公司当期的业绩表现。根据前述披露的数据不难看出，2024年周六福的门店数目相较于上一年同期减少250家。更详细而言，报告期内，周六福分别新开644家、804家和424家加盟店（包括四家于2024年在海外新开设的加盟店），同一时期分别关闭了364家、490家和674家加盟店。2024年，周六福关闭门店数量首度大于新开门店数。

　　周六福表示，期内门店数目的减少主要由于：加盟商自愿终止；未能重续加盟店所在地的租赁协议；未能达到公司的门店管理要求；加盟协议到期。此外，于2024年更多加盟店关闭亦因市场状况所致，尤其是于2024年若干期间黄金价格急速飙升，终端消费者在作出购买决定时更为谨慎，导致对黄金产品的需求暂时减少，从而令部分加盟商因应市场状况而决定关闭其门店。报告期各期，加盟店的平均开业年期分别为3.6年、3.9年和4.4年。

　　除了门店数目，加盟商数量也在2024年出现了负增长。报告期内，周六福合作的新加盟商数量分别为731名、1039名和1064名，同一时间终止加盟商合作数量分别为634名、739名和1187名，各其与加盟商的平均关系年数分别为3.1年、3.1年和2.8年。

　　02

　　存货及流动负债增加

　　根据弗若斯特沙利文的数据，中国珠宝产品的支出持续增加，中国黄金珠宝市场的销售收入由2018年的5800亿元增加至2023年的8200亿元，复合年增长率为7.2%。

　　得益于行业的高速发展，黄金珠宝作为周六福供应产品的主要类别，公司的收入规模也出现了相应程度的增长。报告期内，周六福实现营收分别为31.02亿元、51.5亿元和57.18亿元，净利润分别为5.75亿元、6.6亿元和7.09亿元，净利润率分别为18.5%、12.8%和12.4%。

　　需要指出的是，2024年周六福收入增速明显出现放缓，主要由于AU9999黄金价格由2023年的449.9元/克大幅上涨至2024年的557.2元/克；同年金价飙涨导致的消费需求减弱。

　　为提高品牌曝光率、吸引线上客户流量，在营收规模增长的同时，周六福期内成本支出也持续增长。报告期内，周六福的销售及营销开支分别为3.94亿元、4.7亿元和4.86亿元，分别占当期收入的12.7%、9.1%和8.5%；行政开支分别为9825.6万元、9243.9万元和1.15亿元，占当期收入的3.2%、1.8%和2.0%。

　　不过，周六福也与行业内大部分销售黄金珠宝的企业相类似，面临存货消化及应收账款收回的风险。

　　报告期各期末，公司的存货分别为16.15亿元、19.13亿元和23.18亿元，贸易应收款项分别为2.31亿元、2.38亿元和2.1亿元，合约负债分别为3.53亿元、3.81亿元和3.46亿元；各期公司的流动资产总额分别为21.59亿元、24.84亿元、33.02亿元。

　　账面资金方面，报告期各期末，周六福的现金及现金等价物为2.08亿元、1.78亿元和1.77亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为1.39亿元、4.04亿元和3.9亿元。

　　公司的负债情况也出现了大幅的增长。报告期各期末，周六福的流动负债总额分别为6.58亿元、7.94亿元和13.30亿元，总负债分别为6.8亿元、8.12亿元和13.8亿元。

　　债台高筑，公司的流动比率也出现了明显的放缓。报告期各期末，周六福的权益回报率分别为35.6%、31.7%和29.2%，总资产回报率分别为24.9%、23.3%和20.1%，流动比率分别为3.3倍、3.1倍和2.5倍。

　　截至2025年1月31日，周六福的存货录得24.25亿元，贸易应收款项录得1.64亿元，合约负债录得3.57亿元，流动资产总额为35.33亿元，流动负债总额为13.67亿元。

　　03

　　两年分红9.44亿，消费者投诉不少

　　回顾周六福的资本化之路，公司的上市过程可谓坎坷。

　　早于2019年4月，周六福就曾向中国证监会申请在深交所上市。同年5月，获证监会接纳。2020年10月，发行审核委员会会议上市审核周六福的首发上会申请。经中国证监会审核，于2020年11月，周六福的首次A股上市尝试未获批准。

　　根据中国证监会发出的《关于不予核准周六福珠宝股份有限公司首次公开发行股票并上市申请的决定》，中国证监会指出，（其中包括）在首次A股上市尝试的往绩记录期间，周六福的主要业务的收入增长明显高于同行业可比公司，而公司加盟模式收入占比很高，新开加盟店的平均销售额显著高于我们的平均门店销售额。

　　随后于2022年6月，周六福就深交所上市向证监会发出了第二次申请。因应有关首次公开发售制度由核准制改为注册制的监管改革，周六福的第二次A股上市申请自2023年2月底起转交深交所处理。

　　考虑到本地及海外资本市场情况及未来发展策略，周六福于2023年11月主动撤回第二次A股上市申请。

　　2024年6月27日，周六福选择向港交所发起冲击，不过以招股书失效而告终。此次系周六福第二次闯关港股资本市场。

　　盘古智库研究员江瀚对《港湾商业观察》表示，“从时间成本和效率因素出发，周六福过往数次冲刺A股上市未果，可能意味着在A股市场的上市过程中遇到了一定的障碍或挑战。相比之下，港股市场的上市流程可能更为高效，能够更快地实现公司的上市目标，减少因等待上市而带来的时间成本和不确定性。”

　　截至最后实际可行日期，李伟柱、李伟蓬、深圳周六福、若水联合、上善联合、乾坤联合及创明投资合共有权行使周六福约93.7%的投票权，并因此构成控股股东集团。据悉，李伟柱拥有及有权行使周六福约66.72%的投票权，包括周六福已发行股本总额约36.62%、27.46%及2.64%，分别由若水联合、上善联合及创明投资持有，其中上善联合由李伟柱拥有70%权益，若水联合由李伟柱拥有60%权益，若水联合及上善联合各自由深圳周六福直接拥有40%及30%的权益，而深圳周六福由李伟柱直接全资拥有，同时李伟柱为创明投资各自的普通合伙人。李伟蓬通过乾坤联合持有及有权行使周六福公司约26.97%的投票权，而乾坤联合由李伟蓬直接全资拥有。

　　外界关注度较高的是，在2023年和2024年，周六福进行了大手笔分红，累计分红金额9.44亿元。根据持股比例，实控人兄弟可通过期内宣派股息获利8.78亿元。

　　中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜表示，分红可以被视为一种优化资本结构的手段，尤其是在企业需要清偿债务或调整股权结构时。通过分红，企业可以减少内部资金的积累，从而降低财务风险，提高资本效率。但IPO时期大额分红可能导致企业短期内财务实力下降。同时，大额分红可能被市场解读为“清仓式”行为，削弱企业的市场形象和信誉。

　　天眼查显示，2024年4月3日，周六福两次被深圳市龙岗区人民法院列为被执行人，执行标的金额分别为10.8530万元、10.8460万元。

　　2024年12月，周六福被深圳市罗湖区人民法院列为被执行人，执行标的金额为7936元。

　　截至4月15日，根据黑猫投诉平台显示，搜索关键词“周六福”共计有投诉量3379条，其中已完成2839条，近30天投诉量88条，平均一天3条左右。消费者投诉问题包括隐瞒克重、售后服务、质量问题、缺斤少两、虚假宣传、强买强卖、商家态度恶劣等。（港湾财经出品）