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扬州市(仪征市、江都区、邗江区、广陵区、宝应县、高邮市)

海口市(龙华区、琼山区、美兰区、秀英区)

长春市(宽城区、九台区、公主岭市、朝阳区、绿园区、南关区、德惠市、二道区、农安县、双阳区、榆树市)

连云港市(赣榆区、海州区、灌南县、东海县、灌云县、连云区)  吉林市(船营区、龙潭区、磐石市、丰满区、昌邑区、永吉县、桦甸市、蛟河市、舒兰市)

曲靖市(马龙区、罗平县、富源县、师宗县、宣威市、麒麟区、会泽县、沾益区、陆良县)

朔州市(右玉县、平鲁区、朔城区、山阴县、应县、怀仁市)

定西市(陇西县、临洮县、岷县、安定区、通渭县、渭源县、漳县)攀枝花市(东区、仁和区、米易县、西区、盐边县)

南宁市(西乡塘区、上林县、青秀区、横州市、良庆区、邕宁区、江南区、马山县、隆安县、兴宁区、武鸣区、宾阳县)  泰安市(岱岳区、新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区)

北京市(通州区、怀柔区、密云区、东城区、西城区、门头沟区、大兴区、丰台区、平谷区、海淀区、顺义区、朝阳区、房山区、昌平区、延庆区、石景山区)

凉山彝族自治州(宁南县、喜德县、甘洛县、会东县、越西县、西昌市、盐源县、冕宁县、布拖县、雷波县、德昌县、会理市、普格县、木里藏族自治县、美姑县、金阳县、昭觉县)

宜昌市(伍家岗区、猇亭区、宜都市、点军区、远安县、秭归县、长阳土家族自治县、当阳市、兴山县、枝江市、五峰土家族自治县、西陵区、夷陵区)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、鹤山区、山城区)

广元市(苍溪县、朝天区、青川县、利州区、剑阁县、旺苍县、昭化区)

荆州市(江陵县、公安县、荆州区、沙市区、石首市、洪湖市、松滋市、监利市)

洛阳市(老城区、西工区、嵩县、宜阳县、洛宁县、伊川县、新安县、栾川县、涧西区、洛龙区、偃师区、孟津区、汝阳县、瀍河回族区)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

东营市(河口区、垦利区、东营区、广饶县、利津县)

聊城市(临清市、阳谷县、茌平区、东昌府区、冠县、莘县、高唐县、东阿县)

临沧市(临翔区、永德县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县)

银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市)

咸阳市(礼泉县、淳化县、长武县、永寿县、武功县、旬邑县、三原县、彬州市、乾县、渭城区、兴平市、秦都区、杨陵区、泾阳县)

哈尔滨市(道外区、方正县、延寿县、道里区、呼兰区、香坊区、宾县、松北区、尚志市、依兰县、巴彦县、五常市、南岗区、平房区、双城区、通河县、阿城区、木兰县)

新余市(渝水区、分宜县)

沧州市(盐山县、运河区、新华区、泊头市、献县、吴桥县、任丘市、南皮县、孟村回族自治县、青县、沧县、东光县、海兴县、黄骅市、河间市、肃宁县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

内蒙古自治区

宜春市(靖安县、上高县、铜鼓县、丰城市、奉新县、袁州区、万载县、樟树市、宜丰县、高安市)

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枣庄市(台儿庄区、薛城区、峄城区、市中区、滕州市、山亭区)

鹤岗市(兴山区、工农区、向阳区、萝北县、南山区、东山区、兴安区、绥滨县)

阿克苏地区(温宿县、柯坪县、沙雅县、乌什县、新和县、拜城县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市)

庆阳市(环县、华池县、宁县、镇原县、西峰区、庆城县、合水县、正宁县)  长沙市(长沙县、浏阳市、天心区、望城区、开福区、芙蓉区、宁乡市、雨花区、岳麓区)

滨州市(邹平市、沾化区、惠民县、滨城区、阳信县、博兴县、无棣县)

湘潭市(雨湖区、岳塘区、韶山市、湘潭县、湘乡市)

惠州市(博罗县、惠阳区、龙门县、惠东县、惠城区)伊犁哈萨克自治州(奎屯市、昭苏县、尼勒克县、新源县、霍尔果斯市、特克斯县、霍城县、伊宁县、巩留县、伊宁市、察布查尔锡伯自治县)

大同市(新荣区、云冈区、天镇县、阳高县、广灵县、灵丘县、云州区、浑源县、左云县、平城区)  忻州市(五台县、保德县、神池县、五寨县、河曲县、静乐县、偏关县、原平市、忻府区、岢岚县、定襄县、宁武县、繁峙县、代县)

丹东市(振安区、宽甸满族自治县、凤城市、振兴区、元宝区、东港市)

通化市(集安市、梅河口市、辉南县、通化县、东昌区、柳河县、二道江区)

杭州市(临平区、淳安县、富阳区、滨江区、建德市、临安区、钱塘区、桐庐县、余杭区、拱墅区、西湖区、萧山区、上城区)榆林市(横山区、府谷县、米脂县、绥德县、定边县、靖边县、佳县、清涧县、榆阳区、子洲县、吴堡县、神木市)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、天山区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区)

梅州市(兴宁市、蕉岭县、五华县、大埔县、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区)

石河子市(北屯市、双河市、新星市、胡杨河市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市、图木舒克市)

黄南藏族自治州(尖扎县、河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市)

天津市(河北区、蓟州区、河东区、红桥区、武清区、宝坻区、静海区、北辰区、西青区、和平区、南开区、宁河区、河西区、滨海新区、津南区、东丽区)

佛山市(南海区、顺德区、高明区、禅城区、三水区)

临夏回族自治州(和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、东乡族自治县、临夏县、康乐县、广河县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

内江市(东兴区、市中区、资中县、威远县、隆昌市)

湛江市(麻章区、遂溪县、坡头区、吴川市、廉江市、赤坎区、雷州市、徐闻县、霞山区)

九江市(都昌县、濂溪区、彭泽县、庐山市、修水县、永修县、瑞昌市、德安县、共青城市、湖口县、武宁县、浔阳区、柴桑区)

果洛藏族自治州(甘德县、班玛县、玛沁县、久治县、达日县、玛多县)

铁岭市(昌图县、西丰县、清河区、铁岭县、调兵山市、开原市、银州区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

塔城地区(塔城市、沙湾市、额敏县、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

　　界面新闻记者|薛冰冰

　　4月16日晚间，“航空物流混改第一股”东航物流（601156.SH）发布2024年度报告。与此前已公布年报的国货航（001391.SZ）类似，经过2023年供需回归常态化、营收净利双双下滑后，2024年东航物流也显著止跌回升。

　　财报披露，过去的2024年东航物流实现营收240.56亿元，同比增长16.66%，营收规模创下十年来新高；录得净利润26.88亿元，同比微增8.01%。

　　尽管东航物流营收水平创下新高，并超过2021年-2022年行业景气高点时期的水平。但是其净利润水平与营收规模不相匹配，2024年的盈利额距离景气高点仍有近10亿元的差距。

　　4月17日开盘，东航物流股价并未提振。截至发稿前，其股价报12.44元，跌幅为1.97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价相比IPO以来已经跌去了21.05%，今年年初至今跌幅也达到了26.26%。

　　成本控制存隐忧，全货机引进未达计划

　　营收、净利增速不同步的背后，折射出东航物流成本端的攀升。

　　过去的2024年，东航营业成本为193.82亿元，同比增长近20%，明显高于营业收入增速。营业成本占营业收入比例高达80.57%。而此前的2021至2023年，这一比例分别为72.21%、72.28%和78.46%，营业成本率呈逐年上升的趋势。

　　成本分析表显示，2024年东航物流涨幅居前的成本项目主要包括运输服务价款、航空运费成本和贸易成本，各自的同比涨幅在46.71%、19.11%和89.47%。

　　东航物流方面解释称，运输服务价款变动主要系报告期内客机腹舱运力投入增加所致；航空运费成本的变动原因为丰富运力网络并增加综合物流解决方案业务市场竞争力，公司外采运力增加所致；贸易成本变动原因主要系报告期内公司产地直达业务规模扩大所致。

　　从其表述来看，东航物流成本攀升一个共性原因在于业务扩张。不过，按照投入产出比来衡量，业务扩张并未带来相应经营指标的提升，对东航物流而言仍是一个风险信号。

　　财报披露，2024年东航物流主营业务毛利率不升反降，毛利率水平为19.40%，同比下降2.11个百分点。此外，受产地直达解决方案业务预付款增加等原因所致，2024年东航物流经营活动产生的现金流量净额同比减少29.10%。

　　但是东航方面也提到，2024年公司积极实施降本增效措施，管理费用和销售费用合计占营业收入的比例同比下降0.20个百分点。

　　若与同行业的南航物流相比，东航物流增收不增利表现得更加明显。据南航财报显示，2024年南航物流营收规模196.53亿元，净利润41.86亿元。这也意味着，东航物流比南航物流营收高，但利润却偏低。

　　对于这一现象，2022年东航物流在答复投资者提问提到，两者差异主要在于东航物流全货机数量为10架，而南航物流为16架，两者全货机产生的收入比重不同。在目前市场环境下，全货机业务的毛利率相对较高，公司将加大货机运力的投入。

　　界面新闻注意到，截至2024年末，东航物流拥有14架B777全货机，相比此前的10架已有显著增长。去年7月份，东航物流市场营销部副总经理徐陈还透露，除了现有的14架B777F全货机，2024年还会陆续接收3到4架B77F全货机。但是从年报披露的数据来看，全货机数量并未变化，引进没能按计划达成。

　　营收结构悄然生变

　　作为航空物流服务提供商，东航物流主营业务可分为航空速运、地面综合服务、综合物流解决方案三大板块。

　　以往，航空速运是东航物流最重要的业绩支撑。据界面新闻梳理，2021年即东航物流上市的第一年，航空速运贡献营收的半壁江山，达到55.97%，同比提升超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提升，达到56.64%。

　　但是从2023年开始，综合物流解决方案板块营收占比与航空速运板块拉齐，二者分别为44.28%和44.24%。到2024年，综合物流解决方案营收占比一举反超航空速运，达到51.89%，为公司贡献过半的收入。

　　在这背后，依然离不开跨境电商带来的旺盛需求。

　　近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商崛起、出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的重要因素。日前，中航协举行的专家沙龙研讨会上也提到，受全球制造业复苏乏力及贸易需求疲软影响，传统航空货运量增长缓慢。相比之下，跨境电商持续蓬勃发展，成为航空货运市场的核心驱动力。

　　东航物流已然成为跨境电商发展的受益者。财报中称，2024年东航物流主营业务收入240.42亿元，同比增长16.65%，主要受益于以跨境电商物流解决方案和产地直达解决方案为代表的综合物流解决方案业务收入快速增长，综合物流解决方案业务收入同比增长36.72%，

　　细化来看，从2018年至2024年，跨境电商解决方案为东航物流贡献营收比例从不起眼的2.74%一路攀升到24.58%。2024年，跨境电商解决方案实现主营业务收入59.20亿元，同比增加26.01%。跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40.94%。

　　眼下，中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不可避免受到冲击。

　　东航物流方面称，美国频繁调整关税政策并计划取消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商直邮模式将造成冲击，预计跨境电商平台可能加速向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求产生负面影响。

　　同时，受关税政策反制措施影响，公司全货机维修成本将大幅增加。叠加全球贸易环境复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如各国采取或调整进出口关税措施、进出口限制措施等贸易保护手段，则会影响贸易格局、贸易方式、贸易总量，会通过客户的运输需求传导间接影响公司经营业绩。