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张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿合奇县、阿克陶县、阿图什市)

眉山市(青神县、仁寿县、洪雅县、彭山区、东坡区、丹棱县)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)  三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

鹤岗市(兴山区、南山区、兴安区、工农区、东山区、向阳区、绥滨县、萝北县)

大同市(广灵县、新荣区、阳高县、云冈区、天镇县、左云县、浑源县、云州区、平城区、灵丘县)

张掖市(临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县)

十堰市(郧阳区、郧西县、张湾区、竹山县、茅箭区、房县、竹溪县、丹江口市)  揭阳市(惠来县、揭西县、普宁市、揭东区、榕城区)

中山市

西藏自治区

大连市(瓦房店市、庄河市、长海县、旅顺口区、普兰店区、中山区、西岗区、沙河口区、金州区、甘井子区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

驻马店市(平舆县、新蔡县、上蔡县、正阳县、驿城区、遂平县、确山县、西平县、汝南县、泌阳县)

晋城市(高平市、陵川县、泽州县、城区、阳城县、沁水县)

盐城市(建湖县、滨海县、盐都区、响水县、阜宁县、东台市、亭湖区、大丰区、射阳县)

泸州市(龙马潭区、江阳区、合江县、泸县、古蔺县、叙永县、纳溪区)

济宁市(泗水县、邹城市、鱼台县、金乡县、曲阜市、兖州区、汶上县、嘉祥县、微山县、任城区、梁山县)

阿克苏地区(阿瓦提县、阿克苏市、库车市、拜城县、新和县、温宿县、沙雅县、乌什县、柯坪县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、泗县、砀山县、萧县)

黄石市(大冶市、下陆区、铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、乾安县、扶余市、长岭县)

南平市(邵武市、政和县、建阳区、浦城县、建瓯市、武夷山市、松溪县、光泽县、顺昌县、延平区)

新疆维吾尔自治区

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、连山区、龙港区、南票区、绥中县)

新余市(渝水区、分宜县)

广安市(前锋区、广安区、武胜县、华蓥市、岳池县、邻水县)

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武汉市(青山区、汉阳区、洪山区、新洲区、江岸区、硚口区、江汉区、黄陂区、武昌区、江夏区、东西湖区、蔡甸区、汉南区)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、荔波县、三都水族自治县、独山县、福泉市、罗甸县、贵定县、平塘县、龙里县、都匀市、瓮安县、惠水县)

内蒙古自治区

济源市  苏州市(常熟市、昆山市、虎丘区、张家港市、吴中区、相城区、吴江区、太仓市、姑苏区)

阿里地区(札达县、革吉县、普兰县、日土县、噶尔县、措勤县、改则县)

日照市(五莲县、岚山区、莒县、东港区)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠阳区、惠城区)雅安市(宝兴县、名山区、雨城区、天全县、石棉县、汉源县、荥经县、芦山县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县)  济南市(莱芜区、章丘区、槐荫区、平阴县、济阳区、历城区、长清区、历下区、钢城区、市中区、天桥区、商河县)

甘孜藏族自治州(道孚县、甘孜县、新龙县、德格县、泸定县、理塘县、康定市、石渠县、巴塘县、得荣县、九龙县、稻城县、色达县、雅江县、乡城县、白玉县、炉霍县、丹巴县)

海南藏族自治州(共和县、兴海县、贵德县、贵南县、同德县)

南通市(启东市、通州区、海门区、如东县、海安市、如皋市、崇川区)宜春市(万载县、丰城市、樟树市、宜丰县、上高县、铜鼓县、靖安县、高安市、袁州区、奉新县)

贵阳市(息烽县、乌当区、白云区、修文县、观山湖区、花溪区、云岩区、开阳县、南明区、清镇市)

邢台市(清河县、威县、襄都区、信都区、南宫市、广宗县、任泽区、临西县、临城县、巨鹿县、隆尧县、内丘县、沙河市、宁晋县、平乡县、柏乡县、南和区、新河县)

临沂市(兰陵县、罗庄区、蒙阴县、沂水县、郯城县、河东区、临沭县、平邑县、费县、莒南县、沂南县、兰山区)

淮北市(杜集区、相山区、烈山区、濉溪县)

黄山市(黟县、歙县、休宁县、徽州区、黄山区、祁门县、屯溪区)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁东区、台安县、海城市、铁西区、千山区)

百色市(凌云县、乐业县、德保县、田林县、田东县、西林县、平果市、那坡县、靖西市、田阳区、隆林各族自治县、右江区)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、天峻县、乌兰县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、桃江县、赫山区、安化县)

凉山彝族自治州(盐源县、美姑县、西昌市、普格县、宁南县、德昌县、昭觉县、甘洛县、会理市、越西县、会东县、金阳县、木里藏族自治县、布拖县、喜德县、冕宁县、雷波县)

宁波市(鄞州区、余姚市、慈溪市、海曙区、奉化区、北仑区、宁海县、象山县、江北区、镇海区)

那曲市(巴青县、双湖县、索县、嘉黎县、班戈县、色尼区、聂荣县、安多县、尼玛县、申扎县、比如县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)

自贡市(荣县、富顺县、自流井区、沿滩区、大安区、贡井区)

遵义市(红花岗区、绥阳县、仁怀市、习水县、凤冈县、湄潭县、桐梓县、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、余庆县、正安县、播州区)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

专题：聚焦2025年IMF和世行春季年会

　　欧洲央行行长拉加德表示，通胀回落“进展顺利”，同时警告称，高度不确定性使其不太可能就利率发出明确信号。

　　“大多数核心通胀指标表明，通胀将持续稳定在我们的中期目标附近，”她周五表示。“展望未来，通胀料将徘徊在我们2%的目标附近。”

　　她在国际货币基金组织（IMF）于华盛顿举行的春季会议上发表声明称，“特别是当冲击的规模和分布高度不确定时，我们无法通过承诺特定的利率路径来提供确定性”。

　　在欧洲央行本轮第七次降息后，大多数决策者对之后的下一步行动保持谨慎，但也有一些人开始暗示，随着美国总统唐纳德·特朗普的贸易政策对欧元区经济构成压力，可能需要采取更多宽松措施。与此同时，他们对通胀率今年将回到2%的信心也有所增强。

　　根据调查得出的预估中值，定于下周公布的4月数据料将显示通胀率进一步回落至2.1%。与此同时，核心通胀率可能略有上升。

　　投资者目前充分消化6月份再次降息的预期，并预计年内还会再降息一或两次。关键存款利率目前为2.25%，这个水平被视为大致中性的水平，既不会限制也不会刺激经济活动。

　　“经济增长的下行风险已经增加，”拉加德说，并强调“全球贸易紧张局势显著升级”。

　　不过她表示，“欧元区经济一直在增强抵御全球冲击的韧性”。

　　对美国避险资产来说，这个月行情波动剧烈。10年期美国国债收益率大幅波动，从4月初的约3.9%，在特朗普总统4月9日的“解放日”讲话后升至近4.6%。

　　自那以后，收益率稳定在4.3%至4.4%这一仍然较高的区间。

　　这些波动让投资者感到困惑。在不确定性时期，美国国债通常会充当避险资产，而目前这种情绪主导着华尔街，因为人们对不断变化的贸易动态以及可能出现的由自身因素导致的经济衰退的担忧日益加剧。

　　由于债券价格与收益率呈反向变动，收益率上升表明投资者正在抛售债券。这与投资者在市场波动时所预期的通常的“避险”行为背道而驰，引发了人们对更广泛的“抛售美国资产”交易的担忧。

　　但尽管市场走势异常，一些策略师表示他们并不惊慌。

　　“在目前这个阶段，这对我来说并不太令人担忧，”信安环球投资（ClearBridgeInvestments）的经济与市场策略主管杰夫・舒尔茨（JeffSchulze）在本周早些时候的一次问答环节中告诉雅虎财经。

　　舒尔茨将当前的市场状况与2022年进行了比较。2022年，由于美联储为应对飙升的通货膨胀而积极加息，收益率多次大幅飙升。2022年初，10年期国债收益率约为1.6%，随后攀升至4.3%的峰值，年底收于3.9%。

　　这些走势是由经济增长加快、通胀持续以及“期限溢价”上升等多种因素共同推动的。期限溢价是指投资者持有长期债券所要求的额外收益率，尤其是在未来经济状况不确定的时候。

　　在舒尔茨看来，当前收益率上升再次是由期限溢价上升推动的，而不是基本面恶化。在金融危机后徘徊在接近零的水平之后，期限溢价最近攀升至约50个基点——经过多年的超低增长和宽松货币政策，这一水平更符合历史标准。

　　例如，在21世纪初，期限溢价在50至100个基点之间波动。在20世纪90年代，这一数值甚至更高，常常在100至200个基点之间。

　　“期限溢价本质上是一种不确定性溢价，”摩根大通资产管理公司（JPMorganAssetManagement）的固定收益投资组合经理凯尔西・贝罗（KelseyBerro）周三告诉雅虎财经。

　　“过去几天的舆论焦点是什么？是对美国在全球秩序中（地位）的诸多不确定性，更具体地说是特朗普总统关于（美联储主席）杰罗姆・鲍威尔（JeromePowell）工作表现的言论和相关讨论。”

　　换句话说，收益率上升并不意味着人们对美国国债或整体经济的信心崩溃。相反，这反映了市场不确定性的加剧。

　　在特朗普决定收回解雇鲍威尔的想法后，市场在本周中期出现反弹。更多积极的贸易进展也有助于提升投资者情绪，促使长期收益率下降。

　　随着市场波动开始平息，贝罗表示，美国国债的走势将更多地取决于增长前景、通货膨胀以及美联储的政策等基本面因素，而美联储的态度已变得更加鸽派。

　　“我们认为美联储今年晚些时候会降息，”贝罗说，“这最终意味着10年期国债收益率将在3.75%至4.5%的区间内波动。”

　　周四，在克利夫兰联邦储备银行行长贝丝・哈马克（BethHammack）表示，如果到6月时经济数据清晰且有说服力，政策制定者可能会推进降息举措后，市场对美联储降息的预期增加。

　　“确实没有其他更好的选择”

　　除了期限溢价上升之外，其他因素，包括高杠杆头寸（如基差交易）的平仓，以及欧洲投资者的去风险操作，也加大了收益率上行的压力。

　　“在外国积累美国资产15年后，你现在看到这种资金流动出现了逆转，”信安环球投资的舒尔茨说。但尽管有人猜测这表明人们对美国失去了信心，舒尔茨认为这种转变是在多年过度暴露于美国市场之后的一种更广泛的去风险过程。

　　其他人也认同这一观点。

　　“确实没有其他更好的选择，”摩根大通的贝罗说，她认为近期的市场走势并不一定意味着美国正在失去其优势。相反，市场正在适应其他投资机会。

　　“近期的交易活动可能暗示美国的特殊性正在减弱，”她说，“但这并不意味着美国不再特殊。”

　　LPL金融公司（LPLFinancial）的首席固定收益策略师劳伦斯・吉勒姆（LawrenceGillum）也表达了类似的观点。他在周二给客户的报告中写道：“在我们看来，尽管近期市场波动，但美国国债（目前）仍是全球首屈一指的避险资产，这得益于美元（目前）的全球储备货币地位。”

　　“本月美国国债市场的抛售虽然很严重，但并不意味着（美国国债作为避险资产的）这种地位发生了‘根本性转变’，”他补充道，“相反，我们认为这主要反映了暂时的去杠杆压力，而不是对美国国债安全性的根本性否定。”

　　虽然没有什么是绝对的，但任何背离美国目前作为主要避险资产地位的转变都将是一个缓慢的过程。正如吉勒姆所说：“我们认为这种转变将需要几十年的时间，而不是几天。”

4月25日，GTC泽汇表示，根据最新数据，俄罗斯4月的石油和天然气收入预计较去年同期下降22%，降至约116亿美元。这一下滑主要受到油价下跌和本币走强的双重影响。油气收入是俄罗斯联邦预算的重要资金来源，其减少可能会对俄罗斯经济产生显著影响。

　　GTC泽汇分析，俄罗斯油气收入的下降并非孤立事件。3月，俄罗斯油气收入已较去年同期下降17%，而第一季度总收入较去年同期减少了近10%。这种趋势表明，俄罗斯油气行业正面临持续的市场压力。

　　此外，GTC泽汇认为，俄罗斯经济部近期下调了对2025年油价的预测，预计布伦特原油平均价格将从2024年9月预测的每桶81.70美元降至68美元。这一调整反映了全球石油市场趋势的变化，也暗示俄罗斯油气行业将面临更严峻的市场环境。

　　俄罗斯央行行长纳比乌利娜警告称，如果关税战继续升级，可能会导致全球贸易和经济下滑，进而影响对俄罗斯能源资源的需求。这表明，除了市场因素外，地缘政治和贸易政策的不确定性也对俄罗斯油气行业构成威胁。

　　GTC泽汇总结，尽管俄罗斯油气行业面临诸多挑战，但市场仍存在一定的机会。例如，随着全球对清洁能源需求的增加，俄罗斯可以利用其丰富的天然气资源，通过发展天然气发电和出口，来部分抵消石油收入的下降。此外，俄罗斯还可以通过技术创新和提高能源效率，来增强其在全球能源市场的竞争力。

　　总体而言，俄罗斯油气行业在2025年将面临较大的市场不确定性，需要密切关注全球市场动态和政策变化，以制定相应的应对策略。

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　　一、商品指数