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芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、繁昌区、鸠江区、湾沚区、无为市)

烟台市(招远市、福山区、栖霞市、莱阳市、蓬莱区、牟平区、海阳市、芝罘区、龙口市、莱州市、莱山区)

贵阳市(南明区、观山湖区、白云区、开阳县、乌当区、修文县、息烽县、云岩区、清镇市、花溪区)

济源市  晋城市(陵川县、阳城县、沁水县、泽州县、城区、高平市)

银川市(西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县)

包头市(土默特右旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、东河区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、九原区、固阳县)

宣城市(广德市、泾县、绩溪县、宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县)五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、定安县、陵水黎族自治县、琼海市、屯昌县、文昌市、临高县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、万宁市、白沙黎族自治县、东方市)

遵义市(凤冈县、正安县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、播州区、余庆县、习水县、桐梓县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、红花岗区、仁怀市、湄潭县)  葫芦岛市(绥中县、建昌县、兴城市、连山区、龙港区、南票区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、湘潭县、韶山市、雨湖区)

定西市(安定区、漳县、通渭县、临洮县、陇西县、渭源县、岷县)

滨州市(邹平市、阳信县、博兴县、滨城区、惠民县、无棣县、沾化区)

大理白族自治州(永平县、鹤庆县、剑川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、洱源县、宾川县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、弥渡县、大理市)

赤峰市(宁城县、林西县、翁牛特旗、元宝山区、巴林左旗、巴林右旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、红山区、松山区、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗)

东营市(垦利区、东营区、河口区、利津县、广饶县)

温州市(龙湾区、平阳县、洞头区、瑞安市、永嘉县、龙港市、鹿城区、瓯海区、文成县、苍南县、泰顺县、乐清市)

忻州市(五寨县、岢岚县、神池县、原平市、繁峙县、定襄县、宁武县、忻府区、代县、静乐县、五台县、偏关县、河曲县、保德县)

晋中市(榆次区、太谷区、寿阳县、祁县、昔阳县、介休市、灵石县、平遥县、左权县、榆社县、和顺县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、满洲里市、额尔古纳市、阿荣旗、鄂温克族自治旗、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

杭州市(余杭区、淳安县、桐庐县、萧山区、钱塘区、滨江区、西湖区、富阳区、上城区、临安区、建德市、拱墅区、临平区)

通辽市(奈曼旗、库伦旗、科尔沁区、扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

抚顺市(新抚区、清原满族自治县、东洲区、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、顺城区)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

塔城地区(乌苏市、沙湾市、塔城市、托里县、额敏县、裕民县、和布克赛尔蒙古自治县)

滁州市(凤阳县、天长市、琅琊区、全椒县、南谯区、来安县、明光市、定远县)

保定市(徐水区、高碑店市、涞水县、雄县、清苑区、唐县、涞源县、阜平县、蠡县、竞秀区、望都县、定兴县、容城县、定州市、曲阳县、博野县、满城区、易县、涿州市、安国市、莲池区、高阳县、顺平县、安新县)

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黄冈市(武穴市、麻城市、英山县、团风县、浠水县、黄梅县、黄州区、罗田县、红安县、蕲春县)

汕头市(潮南区、潮阳区、濠江区、龙湖区、金平区、澄海区、南澳县)

洛阳市(瀍河回族区、新安县、栾川县、宜阳县、西工区、涧西区、洛龙区、洛宁县、孟津区、伊川县、偃师区、嵩县、汝阳县、老城区)

大庆市(林甸县、大同区、萨尔图区、让胡路区、红岗区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县)  鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

衡水市(桃城区、故城县、阜城县、安平县、饶阳县、冀州区、武邑县、武强县、景县、深州市、枣强县)

石河子市(双河市、新星市、北屯市、五家渠市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、阿拉尔市、铁门关市、可克达拉市)

南京市(玄武区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、栖霞区、江宁区、六合区、雨花台区、溧水区、建邺区、浦口区)哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、龙门县、惠城区)  辽阳市(白塔区、文圣区、弓长岭区、辽阳县、灯塔市、太子河区、宏伟区)

庆阳市(合水县、西峰区、庆城县、镇原县、环县、正宁县、华池县、宁县)

周口市(郸城县、商水县、西华县、项城市、淮阳区、扶沟县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、太康县)

青岛市(莱西市、李沧区、崂山区、即墨区、胶州市、市南区、市北区、城阳区、平度市、黄岛区)马鞍山市(博望区、花山区、当涂县、和县、雨山区、含山县)

玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、称多县、囊谦县、治多县、杂多县)

荆州市(沙市区、监利市、江陵县、公安县、松滋市、洪湖市、荆州区、石首市)

益阳市(桃江县、资阳区、赫山区、南县、安化县、沅江市)

日喀则市(岗巴县、谢通门县、定日县、萨嘎县、聂拉木县、江孜县、吉隆县、亚东县、桑珠孜区、仲巴县、仁布县、昂仁县、定结县、萨迦县、康马县、南木林县、白朗县、拉孜县)

张家界市(武陵源区、桑植县、慈利县、永定区)

崇左市(龙州县、扶绥县、宁明县、大新县、天等县、江州区、凭祥市)

昭通市(彝良县、威信县、绥江县、大关县、巧家县、永善县、镇雄县、昭阳区、鲁甸县、水富市、盐津县)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、雷山县、凯里市、黎平县、锦屏县、三穗县、施秉县、镇远县、岑巩县、麻江县、黄平县、剑河县、丹寨县、榕江县、从江县、天柱县)

赣州市(于都县、大余县、定南县、寻乌县、南康区、上犹县、宁都县、全南县、信丰县、石城县、瑞金市、龙南市、兴国县、章贡区、赣县区、会昌县、崇义县、安远县)

山南市(贡嘎县、乃东区、隆子县、琼结县、浪卡子县、扎囊县、加查县、措美县、洛扎县、曲松县、桑日县、错那市)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

阳泉市(矿区、平定县、郊区、盂县、城区)

桂林市(荔浦市、龙胜各族自治县、灌阳县、七星区、阳朔县、兴安县、叠彩区、全州县、秀峰区、永福县、灵川县、雁山区、临桂区、象山区、恭城瑶族自治县、资源县、平乐县)

曲靖市(沾益区、富源县、宣威市、师宗县、麒麟区、陆良县、罗平县、马龙区、会泽县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)

盐城市(阜宁县、东台市、亭湖区、盐都区、建湖县、大丰区、响水县、滨海县、射阳县)

24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

报告摘要

■ 事件：公司发布2024年年报以及2025年一季报。公司2024实现收入23.22亿元，同比增加18.41%；归母净利润6.14亿元，同比增加13.25%；扣非归母净利润5.82亿元，同比增加15.79%。单季度来看， 24Q4公司收入6.24亿元，同比增加23.11%；归母净利润1.2亿元，同比增加44.95%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增加43.86%。25Q1实现收入5.1亿元，同比增加12.92%；归母净利润1.71亿元，同比增加35%；扣非归母净利润1.58亿元，同比增加25.13%。盈利能力方面，24年毛利率为48.8%，同比下降3.43pcts，净利率为26.69%，同比下降1.39pcts。

■ 电力设备板块持续增长。分业务来看，2024年公司电力设备业务实现营业收入18.11亿元，同比增长11.47%，公司业务结构向高端产品延伸，其中，特高压产品通过换流变出厂实验，高技术壁垒为持续开拓国内外高端电力装备市场提供核心支撑；售后服务市场实现营业收入1.32亿元，同比增长24%；数控设备业务保持稳定，实现营业收入1.75亿元。公司未来将加大数控设备激光设备的协同，提升其海外影响力和市场份额。

■ 加速海外市场布局。2024年公司国际化布局和售后服务延伸，直接、间接出口实现营业收入4.85亿元，同比增长41%，总收入占比26.7%。公司计划在东南亚地区建立涵盖产品设计、生产制造、销售服务及运维管理的完整产业链，并力争在短期内实现业务的显著突破。目前，印尼工厂已初步完工，新加坡已步入正轨，并积极完善本地化团队，以增强东南亚市场的销售和服务能力。

■ 

加速产能优化，提升两大生产基地的协同效应。

上海基地：将在维持现有12000台产能的基础上，主要承担新产品研发与海外市场开拓的任务。遵义基地：承担大规模生产任务，目前遵义基地的产能产线已经初步完成布局，形成铸钢、铸铝、机械加工等全产业链的布局，达成年产8000台的生产能力。

■ 

发布员工持股计划，业绩高增长目标彰显信心。本次员工持股计划涉及授予激励对象合计不超过1500万股，约占当前公司股本总额的1.67%，首次授予部分的参加对象中公司董事、监事、高级管理人员为9人，2025-2027年年度累计净利润的考核指标为24.54亿元，业绩高增长目标展示了公司对其发展战略的坚定信心。

■投资建议：公司是国内变压器分接开关龙头，竞争格局稳定，出海进程全面加速，我们预计公司25-27年营收为26.12、29.70、35.53亿元，营收增速分别为12.5%、13.7%、12.9%；归母净利润为7.10、8.28、9.55亿元，归母净利润增速分别为15.6%、16.5%、15.4%。对应4月18日收盘价，公司25-27年PE分为17X、15X、13X。维持“推荐”评级。

■ 风险提示：汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

研究报告信息

证券研究报告：华明装备（002270.SZ）2024年年报及2025年一季报点评：24年业绩稳健增长，持股计划彰显发展信心

对外发布时间：2025年4月21日

报告撰写：

邓永康SAC编号S0100521100006

林誉韬SAC编号S0100524070001

王一如SAC编号S0100523050004

朱碧野SAC编号S0100522120001

李佳SAC编号S0100523120002

许浚哲SAC编号S0100123020010

黎静SAC编号S0100123030035 

专题：京东美团“战火”升级京东喊话：对兼职骑手永不强迫“二选一”

　　来源：蒉莺春Kate

　　今天一大早就看到各种群里散的黑板报檄文：字里行间愤怒至极，颇有不共戴天为民除害之意。当时还有个朋友以为是假的，说要反复求证切不要轻信。我仔细读完，大吃一惊，当时忙着开会，写了几句在朋友圈，那晚上得空了就继续来说说吧。

　　首先，我还是那句话，如果良性竞争可以推动行业进步，让多方受益，那一定是好事。

　　其次，这封信里的逻辑我们来分析一下。这里主要攻击的是美团逼迫骑手“二选一”。首先这个“二选一”会造成骑手收入下降，给骑手带来损失；其次这个“二选一”也给京东因为单量暴增但没人接单造成了用户体验问题，因此望美团好自为之，回头是岸。

　　我谈两个问题：1．共享用工平台“二选一”是否现实，有没有这个动力和能力？2．下雨天不容易打到车不是因为车少了？

　　我对于打架不感兴趣，我感兴趣的是逻辑。美团和京东都对共享经济做出了很大的贡献，美团有800万骑手（大部分是兼职），京东有100万（达达的众包占了很大部分）。共享经济模式下，事实上平台对于众包骑手的约束很弱，就像骑手可以很短时间拿着头盔和制服在一个平台上岗（比如京东这几天迅速找了很多骑手），他们也可以随时用脚投票去另一个平台开工。当然更多的情况是一个骑手同时在几个平台干活，这样可以让他们更快地把一天期望的工资挣到。而在同一个平台里，事实上众包骑手和驻店骑手都能无缝切换，因为周末有时候单量大，钱多人少，驻店的也愿意临时转众包多挣点。那么平台有没有能力去“二选一”呢？通常情况下是没有的，因为骑手都是看着订单走，哪里有钱用脚投票。在这样的情况下，京东撒钱，骑手就算被美团要挟说你要去了东东那里就不要回团团了，骑手根本不会理，骑手会用脚投票。

　　首先这些众包骑手的工作本来就不是有固定的时间和地点，以及工作年限契约的。这种不固定性是共享经济灵活用工模式所特有的：之所以叫做“灵活”用工，本质就是双方都不要限制那么多，你有空了干一点，没空了那平台和你下次见。也正是这种灵活用工模式带来了很多益处，比如让很多女性在照顾孩子之余可以灵活上班的，都定死了时间有很多人就无法灵活就业了。

　　其次我们面临失业率的问题，所以不是没有劳动力。众包配送的门槛没有这么高，走了旧的会有新的，“二选一”意义不大。

　　第二个问题是下雨天打不到车是不是因为车少了？类比也就是说订单多的时候，大家都等着吃京东外卖的时候是不是因为没有配送员导致的？下雨天打不到车这件事，大家的直觉就是雨天车少，需求大于供给，因此造成这个局面。关于这个问题美国有个著名的劳动经济学家Farber对纽约的出租车司机做了研究，发现事实上下雨天打不到车并不是因为出租车少了，而是因为司机下雨天接单容易，计划一天要挣到的钱很快就挣到了，挣到了就提早回家了。这个每天计划挣到的钱在经济学里被叫做“参照点”，过了这个点，继续工作给人带来的幸福指数就远远小于回家老婆孩子热炕头的幸福度。

　　所以也许，京东平台的骑手小哥人手不够不是因为”二选一“，而是在如此激励的情况下，他们早早挣到了一天的期望值，那再要回去干，得要更高的激励才行呢。

　　“二选一”是个特别古早的概念。当年平台锁后台的动作在今天的竞争格局下其实毫无意义。如果美团真的大规模开始对骑手“二选一”，京东也不用写檄文了，因为那是一条通往奴役之路，早晚会自生自灭。