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博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、精河县、阿拉山口市、博乐市)








银川市(灵武市、金凤区、西夏区、永宁县、兴庆区、贺兰县)








天津市(蓟州区、河西区、北辰区、和平区、南开区、武清区、宁河区、静海区、河北区、津南区、西青区、河东区、滨海新区、宝坻区、红桥区、东丽区)








亳州市(谯城区、利辛县、涡阳县、蒙城县)  中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)








抚州市(广昌县、金溪县、黎川县、乐安县、南城县、南丰县、东乡区、资溪县、宜黄县、崇仁县、临川区)








晋中市(太谷区、平遥县、榆社县、灵石县、榆次区、昔阳县、祁县、和顺县、左权县、寿阳县、介休市)








聊城市(东昌府区、阳谷县、莘县、茌平区、临清市、冠县、东阿县、高唐县)








柳州市(融安县、鹿寨县、融水苗族自治县、柳江区、鱼峰区、三江侗族自治县、柳北区、柳南区、城中区、柳城县)  惠州市(惠阳区、惠东县、龙门县、博罗县、惠城区)








百色市(田林县、田阳区、西林县、平果市、凌云县、德保县、田东县、右江区、乐业县、那坡县、靖西市、隆林各族自治县)








丹东市(宽甸满族自治县、东港市、振安区、振兴区、凤城市、元宝区)








忻州市(五寨县、神池县、偏关县、静乐县、繁峙县、定襄县、保德县、原平市、忻府区、河曲县、五台县、岢岚县、代县、宁武县)








锦州市(凌海市、古塔区、北镇市、义县、凌河区、黑山县、太和区)








桂林市(灌阳县、资源县、荔浦市、平乐县、灵川县、七星区、雁山区、秀峰区、恭城瑶族自治县、叠彩区、临桂区、兴安县、全州县、龙胜各族自治县、阳朔县、象山区、永福县)








辽阳市(白塔区、太子河区、弓长岭区、灯塔市、宏伟区、文圣区、辽阳县)








金昌市(永昌县、金川区)








塔城地区(裕民县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、沙湾市、托里县、额敏县)








昌吉回族自治州(吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、奇台县、阜康市、昌吉市、呼图壁县)








渭南市(蒲城县、大荔县、华州区、临渭区、白水县、合阳县、潼关县、富平县、华阴市、澄城县、韩城市)








长沙市(开福区、岳麓区、芙蓉区、雨花区、浏阳市、长沙县、天心区、望城区、宁乡市)








菏泽市(曹县、定陶区、单县、牡丹区、东明县、巨野县、郓城县、鄄城县、成武县)








西藏自治区








盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)








韶关市(新丰县、翁源县、乳源瑶族自治县、曲江区、南雄市、武江区、始兴县、浈江区、仁化县、乐昌市)








阳泉市(矿区、盂县、平定县、城区、郊区)








鸡西市(城子河区、鸡冠区、梨树区、麻山区、虎林市、滴道区、鸡东县、密山市、恒山区)








大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、龙凤区、大同区、让胡路区、肇源县、肇州县、林甸县)








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防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)








贺州市(八步区、平桂区、钟山县、昭平县、富川瑶族自治县)








秦皇岛市(北戴河区、抚宁区、青龙满族自治县、卢龙县、海港区、山海关区、昌黎县)








常德市(澧县、桃源县、石门县、武陵区、汉寿县、津市市、鼎城区、临澧县、安乡县)  通辽市(开鲁县、科尔沁左翼后旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、扎鲁特旗、库伦旗、霍林郭勒市)








喀什地区(叶城县、麦盖提县、英吉沙县、疏附县、泽普县、巴楚县、岳普湖县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、喀什市、莎车县)








五指山市(万宁市、屯昌县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、东方市、琼海市、澄迈县、临高县、白沙黎族自治县、文昌市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县)








哈尔滨市(巴彦县、南岗区、延寿县、道外区、通河县、依兰县、阿城区、呼兰区、松北区、方正县、木兰县、双城区、五常市、宾县、道里区、香坊区、平房区、尚志市)宁波市(慈溪市、余姚市、象山县、宁海县、海曙区、奉化区、北仑区、江北区、鄞州区、镇海区)








孝感市(云梦县、应城市、大悟县、孝南区、安陆市、汉川市、孝昌县)  新疆维吾尔自治区








临沂市(沂水县、兰陵县、河东区、莒南县、罗庄区、费县、平邑县、临沭县、蒙阴县、兰山区、郯城县、沂南县)








沈阳市(沈北新区、法库县、于洪区、康平县、大东区、浑南区、沈河区、苏家屯区、新民市、和平区、辽中区、皇姑区、铁西区)








石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)湘西土家族苗族自治州(龙山县、永顺县、凤凰县、花垣县、吉首市、保靖县、泸溪县、古丈县)








廊坊市(安次区、大城县、三河市、霸州市、香河县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、固安县)








邵阳市(邵东市、绥宁县、大祥区、双清区、洞口县、隆回县、新宁县、新邵县、邵阳县、北塔区、城步苗族自治县、武冈市)








上饶市(铅山县、德兴市、鄱阳县、弋阳县、广丰区、广信区、万年县、婺源县、玉山县、信州区、余干县、横峰县)








克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区)








北京市(顺义区、西城区、海淀区、门头沟区、密云区、通州区、丰台区、延庆区、东城区、石景山区、昌平区、房山区、怀柔区、朝阳区、平谷区、大兴区)








马鞍山市(和县、当涂县、雨山区、博望区、含山县、花山区)








蚌埠市(怀远县、固镇县、五河县、淮上区、龙子湖区、蚌山区、禹会区)








淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)








舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)








滁州市(凤阳县、天长市、南谯区、明光市、来安县、全椒县、琅琊区、定远县)








荆州市(荆州区、监利市、洪湖市、公安县、江陵县、松滋市、石首市、沙市区)








黄石市(阳新县、大冶市、黄石港区、下陆区、铁山区、西塞山区)








红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、开远市、绿春县、红河县、河口瑶族自治县、泸西县、弥勒市、石屏县、蒙自市、建水县、元阳县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县)








南平市(建阳区、武夷山市、建瓯市、政和县、光泽县、顺昌县、松溪县、浦城县、延平区、邵武市)








六安市(叶集区、霍山县、裕安区、霍邱县、舒城县、金寨县、金安区)








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  4月25日庄园牧场公布年报及一季报,2024年公司实现总营业收入8.9亿元,同比减少6.87%;实现归母净利润-1.66亿元,同比减少104%。

  一季度实现总营业收入2.1亿元,同比减少6.61%;实现归母净利润-0.26亿元,亏损有所减少。

  一季度营收下滑亏损收窄现金流显著改善

  庄园牧场主营构成以液体乳及乳制品为主,市场需求变化和成本上升导致业绩下滑,2024年业绩下滑主要受原奶价格下行导致的生物资产减值、市场竞争加剧引发的销售费用激增以及西北核心市场持续萎缩的叠加影响。公司通过优化产品结构和市场策略,部分缓解了整体营收下滑的压力。

  2025年一季度业绩下滑主要由于公司优化存货管理,减少采购,导致销售规模有所收缩。尽管营收下降,但亏损较上年同期亏损减少41.85%,显示公司在成本控制和费用管理方面取得了一定成效。

  从现金流角度看,一季度经营活动产生的现金流量净额为16,027,899.83元,同比增长99.60%,主要得益于支付的增值税减少和预收货款增加。此外,投资活动和筹资活动的现金流量也有所改善,特别是筹资活动产生的现金流量净额为33,467,528.12元,同比增长22.68%,表明公司在融资方面取得了积极进展。

  未来展望:全产业链深耕与产品矩阵升级

  庄园牧场的破局关键在于三大方向:一是深化全产业链优势,依托河西走廊30万亩优质牧草基地,持续推出富硒奶、有机奶等高端产品,提升原奶自给率与产品附加值;二是优化定价策略,针对西北消费力推出“性价比+地域特色”产品组合,例如常温版浆水酸奶,平衡价格与品质;三是探索B端市场,借鉴伊利与海底捞合作模式,开发餐饮专用乳制品,规避与全国性品牌的直接竞争。

  转型挑战:区域乳业的突围困境

  庄园牧场的困境折射出区域乳企在行业变革期的典型挑战:一方面,全国性品牌凭借规模效应与资本优势下沉渗透,压缩区域品牌生存空间;另一方面,低温产品的高成本与区域消费力错配,导致差异化战略难以落地。尽管公司在2024年尝试推出性价比更高的常温酸奶产品,并优化渠道结构,但受制于供应链短板与品牌力局限,转型成效尚未显现。

  在西北乳业市场从“蓝海”转为“红海”的当下,庄园牧场若不能快速破解定价策略、并购后遗症及债务压力三大难题,其“西北乳王”的地位或将面临更严峻挑战。对于区域乳企而言,如何在全国化竞争与本土深耕之间找到平衡,如何精准匹配区域消费特性打造产品矩阵,正成为穿越行业周期的关键命题。

  (注:本文系AI工具辅助创作完成,不构成投资建议。)

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:新消费主张/cici

  4月22日,嘉亨家化股份有限公司(以下简称“嘉亨家化”)交出上市以来最差财报。2024年,公司营业收入为9.23亿元,同比下降9.13%;归属于上市公司股东的净利润亏损2370万元,同比下降159.00%;扣非净利润亏损2684万元,同比下降169.76%。

  嘉亨家化业绩出现如此大的滑坡,主要与国内日化护肤市场需求不及预期有关。下游需求惨淡,公司化妆品销售额为4.55亿元,同比下降15.63%;塑料包装容器销售额为3.8亿元,同比下降2.82%。

  同时,这也导致了嘉亨家化出现了较低的产能利用率,湖州基地投产反倒成为负担,致使多个产线出现大批产能浪费,如化妆品实际产能利用率仅为32.76%;家庭护理产品实际产能利用率仅为26.25%。嘉亨家化如此低的产能利用率,自然会引发一系列连锁问题,对企业的经营造成一定的负面影响,部分负面影响公司2024年财报中已初步显现。

  营收过于依赖前五大客户下游需求疲软拖累业绩、化妆品销售额下降

  嘉亨家化主要从事日化产品OEM/ODM及塑料包装容器的研发设计、生产,具备化妆品和家庭护理产品的研发、配制、灌装及塑料包装容器设计、制造的一体化综合服务能力。2024年,嘉亨家化交出上市后最差的一份成绩单,业绩双降、归母净利润扭亏,共实现营业收入9.23亿元,同比下降9.13%;归属于上市公司股东的净利润亏损2370万元,同比下降159.00%。

  拉长时间周期来看,嘉亨家化的业绩颓势或早已显现。2020-2024年,嘉亨家化营收分别为9.69亿元、11.61亿元、10.52亿元、10.16亿元、9.23,分别同比变动23.29%、19.89%、-9.45%、-3.41%、-9.13%;归母净利润分别0.93亿元、0.97亿元、0.70亿元、0.40亿元、-0.24亿元,分别同比变动47.51%、4.02%、-28.30%、-42.39%、-159.00%。由此可见,公司营收、归母净利润连降三年,并且公司归母净利润震荡向下至亏损。

  为何公司业绩出现如此大的滑坡,我们认为主要存在以下几点原因:(1)护肤美妆市场需求不及预期,如占公司销售额比重较大的几个客户业绩均出现了滑坡,这直接影响了公司业绩;(2)湖州嘉亨尚处于业务扩展期,产能利用率较低,但折旧摊销等固定支出有所增加且较为刚性,这也就影响了公司毛利水平。

  首先,代工厂的景气度与下游密切合作的客户景气程度亦存在较大联系。嘉亨家化的业绩高度依赖前五大客户,2024年,公司向前五大客户实现的销售额占总收入67.65%,其中面向最大客户的销售额占总收入的18.19%。从前五大客户贡献的营收状况,可以看出,嘉亨家化的客户集中度较高,若未来公司主要客户出现流失或主要客户的经营情况发生恶化,将对公司业务产生较大不利影响,或致公司业绩下滑。

(资料来源:公司公告)

  嘉亨家化主要客户包括强生、贝泰妮、上海家化等。这些客户的市场竞争力减弱或业务调整,直接导致公司订单减少。如上海家化营收已连续下降三年,其中2024年下降14%;贝泰妮的营收增速近年来也开始放缓。

  分产品来看,2024年,嘉亨家化化妆品销售额为4.55亿元,同比下降15.63%;塑料包装容器销售额为3.8亿元,同比下降2.82%。

(资料来源:公司公告)

  化妆品产线产能利用率仅32.76%产能利用率极低毛利率及资产配置效率、湖州基地成负担

  嘉亨家化曾对国内护肤市场前景寄予厚望,并在上市之际规划募集资金用于建设生产基地,旨在通过扩大产能来迎合未来的消费需求增长。然而事实却与公司预期相悖,目前,中国化妆品行业已从高速增长的增量市场进入存量竞争阶段。根据国家统计局公布的化妆品零售额及社会消费品零售总额主要数据,2024年1—12月化妆品类零售总额为4357亿元,同比下滑1.1%。

  值得一提的是,嘉亨家化主要产品的产能利用率都不高,化妆品设计产能75500吨,实际产能利用率仅为32.76%,仍有47000吨在建产能;家庭护理产品涉及产能26000吨,实际产能利用率仅为26.25%,仍有19000吨在建产能。塑料包装容器产能利用率稍高,但也仅有70.17%。

(资料来源:公司公告)

  作为代工厂,嘉亨家化如此低的产能利用率,自然会引发一系列连锁问题,对企业的经营造成一定的负面影响,部分负面影响公司2024年财报中已初步显现。

  报告期,公司固定资产为10.4亿元,较期初增长63%。固定资产的大幅增长,主要是因为在本报告期湖州嘉亨化妆品及家庭护理产品生产基地建设项目的生产厂房及设备完工验收自在建工程转入固定资产所致。

  产能利用率低下时,厂房折旧、设备维护、人工工资等固定成本需分摊到更少的产品上,导致单位成本上升,从而降低公司的盈利水平。2024年,受折旧摊销等固定支出有所增加且较为刚性,叠加营业收入下降导致公司毛利率下降4.55%。

  对于代工厂这种重资产企业,较低的产能利用率会通过收入下降、资产闲置、成本上升等多重路径拉低总资产周转率。近三年,嘉亨家化总资产周转率分别0.73,0.63,0.53,总资产周转能力趋弱。

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