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喀什地区(巴楚县、叶城县、疏勒县、莎车县、疏附县、喀什市、岳普湖县、泽普县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、英吉沙县)
阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)
黔东南苗族侗族自治州(榕江县、从江县、麻江县、镇远县、剑河县、台江县、锦屏县、黄平县、天柱县、三穗县、雷山县、凯里市、施秉县、岑巩县、黎平县、丹寨县)
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钦州市(灵山县、浦北县、钦北区、钦南区)
邵阳市(城步苗族自治县、双清区、绥宁县、隆回县、邵东市、新邵县、北塔区、武冈市、邵阳县、洞口县、大祥区、新宁县)
鸡西市(滴道区、恒山区、密山市、鸡冠区、麻山区、虎林市、梨树区、鸡东县、城子河区)
文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、广南县、文山市、富宁县、马关县、丘北县、麻栗坡县)
荆门市(掇刀区、京山市、沙洋县、东宝区、钟祥市)
泰州市(靖江市、泰兴市、高港区、海陵区、姜堰区、兴化市)
呼和浩特市(赛罕区、回民区、和林格尔县、清水河县、托克托县、土默特左旗、玉泉区、新城区、武川县)
济源市
青岛市(黄岛区、崂山区、市南区、即墨区、平度市、李沧区、莱西市、城阳区、胶州市、市北区)
宝鸡市(陇县、陈仓区、千阳县、眉县、凤翔区、渭滨区、麟游县、岐山县、太白县、扶风县、金台区、凤县)
来宾市(合山市、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、象州县)
巴彦淖尔市(五原县、乌拉特前旗、杭锦后旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗、磴口县)
柳州市(柳南区、柳江区、融水苗族自治县、柳城县、鹿寨县、城中区、鱼峰区、柳北区、融安县、三江侗族自治县)
德州市(平原县、宁津县、武城县、禹城市、齐河县、德城区、庆云县、陵城区、夏津县、乐陵市、临邑县)
日照市(东港区、莒县、五莲县、岚山区)
六安市(金寨县、金安区、舒城县、霍邱县、叶集区、霍山县、裕安区)
塔城地区(托里县、额敏县、沙湾市、裕民县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)
阿克苏地区(柯坪县、乌什县、拜城县、沙雅县、温宿县、库车市、阿克苏市、新和县、阿瓦提县)
吉安市(井冈山市、安福县、吉安县、永新县、峡江县、遂川县、万安县、吉州区、泰和县、青原区、永丰县、新干县、吉水县)
宣城市(绩溪县、宁国市、郎溪县、泾县、广德市、宣州区、旌德县)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)
保山市(龙陵县、腾冲市、施甸县、隆阳区、昌宁县)
长治市(沁源县、潞州区、潞城区、屯留区、长子县、武乡县、襄垣县、平顺县、上党区、黎城县、壶关县、沁县)
哈尔滨市(松北区、延寿县、五常市、木兰县、道外区、尚志市、香坊区、双城区、呼兰区、方正县、南岗区、道里区、平房区、宾县、依兰县、通河县、阿城区、巴彦县)
昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、呼图壁县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县)
白城市(洮北区、洮南市、通榆县、镇赉县、大安市)
深圳市(龙华区、宝安区、坪山区、龙岗区、光明区、盐田区、罗湖区、福田区、南山区)
莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县)
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孝感市(汉川市、应城市、孝昌县、云梦县、安陆市、大悟县、孝南区)
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潍坊市(临朐县、寿光市、坊子区、昌乐县、高密市、奎文区、安丘市、诸城市、潍城区、青州市、寒亭区、昌邑市)
张家界市(永定区、慈利县、武陵源区、桑植县)
黄石市(大冶市、下陆区、西塞山区、黄石港区、阳新县、铁山区)
唐山市(古冶区、路北区、迁西县、曹妃甸区、乐亭县、滦南县、开平区、迁安市、滦州市、玉田县、丰南区、丰润区、路南区、遵化市)
嘉峪关市
益阳市(资阳区、安化县、赫山区、桃江县、南县、沅江市)
许昌市(长葛市、建安区、襄城县、鄢陵县、魏都区、禹州市)
长沙市(雨花区、岳麓区、长沙县、浏阳市、天心区、芙蓉区、开福区、宁乡市、望城区)
郑州市(登封市、二七区、中牟县、新密市、管城回族区、中原区、新郑市、金水区、巩义市、荥阳市、惠济区、上街区)
陇南市(武都区、徽县、文县、成县、康县、西和县、两当县、礼县、宕昌县)
天水市(清水县、武山县、张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、秦安县、秦州区)
海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)
淮安市(清江浦区、淮安区、金湖县、洪泽区、涟水县、淮阴区、盱眙县)
渭南市(临渭区、华州区、富平县、韩城市、白水县、蒲城县、澄城县、大荔县、合阳县、潼关县、华阴市)
东莞市
石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)
娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)
徐州市(丰县、邳州市、铜山区、睢宁县、贾汪区、鼓楼区、沛县、新沂市、云龙区、泉山区)
鞍山市(海城市、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、千山区)
玉树藏族自治州(称多县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、囊谦县)
梅州市(大埔县、蕉岭县、兴宁市、五华县、丰顺县、梅江区、平远县、梅县区)
南充市(西充县、蓬安县、阆中市、高坪区、营山县、嘉陵区、南部县、顺庆区、仪陇县)
金华市(浦江县、磐安县、永康市、武义县、东阳市、金东区、义乌市、婺城区、兰溪市)
萍乡市(莲花县、安源区、上栗县、芦溪县、湘东区)
山南市(加查县、曲松县、洛扎县、乃东区、扎囊县、桑日县、错那市、措美县、隆子县、琼结县、浪卡子县、贡嘎县)
湖州市(德清县、长兴县、南浔区、安吉县、吴兴区)
丽江市(古城区、宁蒗彝族自治县、华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县)
宁德市(屏南县、蕉城区、古田县、霞浦县、福安市、福鼎市、寿宁县、周宁县、柘荣县)
惠州市(惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县、龙门县)
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晋城市(泽州县、沁水县、高平市、陵川县、城区、阳城县)
南京市(浦口区、秦淮区、鼓楼区、雨花台区、栖霞区、建邺区、溧水区、高淳区、六合区、江宁区、玄武区)
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吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)
海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)
红河哈尼族彝族自治州(元阳县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、个旧市、泸西县、蒙自市、石屏县、弥勒市、建水县、开远市、河口瑶族自治县)
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果洛藏族自治州(玛沁县、达日县、玛多县、班玛县、甘德县、久治县)
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4月8日，香农芯创（300475.SZ）发布了2024年财报。财报显示，香农芯创2024年度实现营业收入为242.71亿元，同比大幅增长115.40%，实现了营收的翻倍式提升；然而，归母净利润却降至2.64亿元，同比减少30.08%。
其实近两年，香农芯创营收和利润的增速一直呈现“翘翘板”的状况。2023年，公司实现营收112.68亿元，同比下降18.19%；归母净利润则实现3.78亿元，同比20.37%的增长。
从资本市场表现来看，尽管香农芯创营收实现翻倍，但受关税战等因素影响，财报发布后股价继续下探。虽在最近几天有所修复，但相较于上个月，股价跌幅依然明显。
截至4月14日收盘，香农芯创股价报收29.48元/股，市盈率为51.08倍，总市值达到134.9亿元。而仅仅一个月前的3月18日，香农芯创的股价最高为45.19元/股，短短一个月股价近乎腰斩。
营收翻倍，利润下滑
投资亏损是主因
香农芯创的前身是1998年成立的安徽聚隆机械有限公司，早期主要专注于机械领域，主要是洗衣机减速离合器。2015年6月公司成功在深交所创业板上市，股票简称“聚隆科技”。
2020年开始，香农芯创正式向半导体行业转型；2021年，公司以16亿元全资收购电子元器件分销商联合创泰，并正式更名为“香农芯创”；2023年5月公司发布公告，与海外存储原厂、大普微电子等合作设立子公司海普存储（香农芯创控股35%），进军企业级存储领域。目前，公司已形成“分销+产品”一体两翼的发展格局，电子元器件分销和半导体产业链协同配合。
根据美国半导体行业协会（SIA）发布的数据，2024年全球半导体销售额约为6276亿美元，同比增长19.1%，其中存储产品的销售额达到1651亿美元，同比增长78.9%。
受益于行业的良好发展态势，香农芯创的营收取得了显著增长。香农芯创2024年营业收入同比大幅增长115.4%；其电子元器件分销业务作为主要收入来源，贡献巨大，该业务收入约为235.79亿元，占总营业收入的97.15%，同比增长115.23%。
然而，营收的大幅增长并未转化为利润的同步提升。2024年，香农芯创归母净利润下降至2.64亿元，同比减少30.08%。
注意到香农芯创的非经常性损益对公司的利润影响重大，在归母净利润大幅下降的同时，扣非后归母净利润却基本持平。这与公司之前的投资密切相关。
年报显示，2024年，在香农芯创的非经常性损益中，香农芯创及子公司持有的股权公允价值变动，以及处置股票产生的投资收益为-5746.43万元。
图源：香农芯创2024年度财报
具体来看，2024年香农芯创仍持有甬矽电子、微导纳米两家科创板上市公司股票，而这两家股票的公允价值变动便是这部分亏损的主要来源，亏损金额为6963.06万元，占利润总额的比例为22.92%。
然而即便去除这两笔投资公允价值变动及投资收益的影响，只看扣非后归母净利润，情况也不容乐观。营收翻倍，但扣非后归母净利润堪堪与2023年齐平。
毛利率反向下跌
成本端和费用端的压力严重侵蚀了香农芯创的利润空间。
财报显示，公司电子元器件分销业务的营业成本在2024年达到226.39亿元，同比增长118.10%，这使得公司毛利率从2023年的5.25%降至2024年的3.99%。
细究营业成本结构，可见主要的营业成本都来自于电子元器件分销业务，而在电子元器件分销业务中又以库存商品为主要构成，即公司电子元器件分销业务不涉及生产，销售的电子元器件全部外购，其库存商品占其营业成本比重99.94%。
图源：香农芯创2024年财报
半导体行业往往有很强的周期性，而存储器行业的周期性特征又尤其明显，其市场供需关系、产品价格等因素会随着行业周期的变化而大幅波动。从存储芯片来看，3-4年时间约为一个完整周期。而不少研究报告都指出，23H1三星、SK海力士、美光、西部数据和铠侠等厂商纷纷宣布减少产能，厂商降低关于存储业务的资本性支出，这促使存储周期提前进入复苏周期。
在这样的宏观背景下，香农芯创也顺势进行了提前备货。2024年末公司的存货水平达到了28.58亿元，较2023年末提高了近一倍。
然而2024年公司计提了1.5亿元的存货减值损失，而当年归母净利润仅为2.64亿元，存货减值损失占净利润近六成。从具体数据来看，2024年公司电子元器件分销业务的销售量和生产量分别同比下滑21.89%及17.94%，库存量却同比提升117.24%。
此外，香农芯创费用压力攀升。2024年，公司销售费用同比增长80.85%；管理费用同比增长153.15%；财务费用同比增长75.31%。这些费用的大幅增加，进一步压缩了利润空间，给公司的盈利能力带来了巨大挑战。
以上这两笔投资均是香农芯创于这两家公司IPO前取得的股权，是香农芯创向半导体行业转型布局的一部分。事实上，香农芯创涉足半导体行业的时间确实不算长，从年报上来说，2021年完成联合创泰的收购才算正式涉足半导体行业。而在行业深耕时间的不足或许正是香农芯创成本失控的原因。
资金缺口较大
报告期内，公司对前五大客户的销售金额为216.28亿元，前五大客户占营业收入的比例从80.81%提升至89.11%，客户集中度进一步上升。高客户集中度意味着公司的经营业绩在很大程度上依赖于少数几个大客户，一旦这些大客户的经营状况出现问题，或者减少对公司产品的采购量，公司的营业收入和利润将受到直接冲击。
同时，作为电子元器件分销企业，香农芯创主要代理境外电子元器件设计制造商的产品，对供应商依赖度较高。报告期内，公司的前五名供应商合计采购金额为237.74亿元，占比总采购金额的95.15%。
或许是由于下游客户的高集中度，截至2024年末，香农芯创的应收账款及应收票据继续增长，来到了12.51亿元；同时叠加存货积压对公司现金流状况的负面影响，2024年公司经营活动现金流量净额约为-4765万元，同比减少106.7%。
现金流的状况直接反映在公司的资金缺口上。截至2024年末，香农芯创的货币资金为8.98亿元，但同时，短期借款为13.26亿元，应付票据及应付账款为25.20亿元。
另外，公司还在为子公司做大额担保。在最新的担保进展公告中，公司披露，若最新一次的担保以本金最高担保额人民币3000 万元计算，公司累计担保（含反担保）合同金额52.98亿元，占公司2024年度经审计净资产的比例180.35%。这虽然在一定程度上支持了子公司的业务发展，但也增加了公司的或有负债风险。一旦子公司出现偿债困难，公司将不得不承担相应的担保责任，这无疑会给公司的财务状况带来更大的压力。
图源：香农芯创2024年度财报
香农芯创在短时间内快速切入半导体赛道，但同时，公司也面临着投资亏损、成本费用高企、存货积压、客户和供应商依赖等诸多风险和隐患。(《理财周刊-财事汇》出品)
新闻结尾
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