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乐山市(峨眉山市、沐川县、金口河区、沙湾区、峨边彝族自治县、市中区、井研县、五通桥区、马边彝族自治县、犍为县、夹江县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)

深圳市(龙岗区、盐田区、龙华区、光明区、南山区、坪山区、罗湖区、宝安区、福田区)  果洛藏族自治州(玛沁县、久治县、班玛县、达日县、玛多县、甘德县)

濮阳市(南乐县、清丰县、台前县、濮阳县、华龙区、范县)

柳州市(鹿寨县、柳北区、柳南区、鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、融安县、柳江区、三江侗族自治县、柳城县)

郑州市(管城回族区、金水区、新密市、登封市、新郑市、惠济区、中牟县、巩义市、中原区、荥阳市、上街区、二七区)锡林郭勒盟(锡林浩特市、镶黄旗、阿巴嘎旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正镶白旗、苏尼特右旗、多伦县、苏尼特左旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市)

邢台市(广宗县、柏乡县、沙河市、襄都区、临城县、信都区、任泽区、威县、临西县、平乡县、南和区、隆尧县、南宫市、内丘县、新河县、宁晋县、清河县、巨鹿县)  榆林市(神木市、子洲县、米脂县、吴堡县、佳县、府谷县、榆阳区、绥德县、清涧县、定边县、靖边县、横山区)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

吕梁市(孝义市、文水县、柳林县、汾阳市、方山县、石楼县、交城县、离石区、临县、交口县、岚县、中阳县、兴县)

重庆市(巫溪县、铜梁区、合川区、开州区、垫江县、沙坪坝区、江津区、秀山土家族苗族自治县、九龙坡区、奉节县、南岸区、渝北区、武隆区、黔江区、万州区、南川区、渝中区、云阳县、城口县、江北区、梁平区、潼南区、北碚区、丰都县、涪陵区、石柱土家族自治县、綦江区、大渡口区、忠县、永川区、巴南区、巫山县、彭水苗族土家族自治县、长寿区、酉阳土家族苗族自治县、大足区、荣昌区、璧山区)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

兰州市(七里河区、永登县、城关区、红古区、安宁区、皋兰县、榆中县、西固区)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)

龙岩市(上杭县、新罗区、武平县、漳平市、连城县、永定区、长汀县)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

十堰市(竹山县、张湾区、竹溪县、房县、茅箭区、郧西县、丹江口市、郧阳区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

朔州市(怀仁市、右玉县、应县、山阴县、平鲁区、朔城区)

渭南市(富平县、大荔县、华州区、白水县、澄城县、临渭区、合阳县、华阴市、潼关县、蒲城县、韩城市)

南昌市(青山湖区、东湖区、南昌县、西湖区、新建区、红谷滩区、安义县、进贤县、青云谱区)

白山市(靖宇县、浑江区、江源区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县)

揭阳市(惠来县、普宁市、揭东区、揭西县、榕城区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、盂县、平定县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、彰武县、清河门区、海州区、细河区)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

铁岭市(西丰县、银州区、铁岭县、调兵山市、昌图县、开原市、清河区)

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松原市(乾安县、宁江区、扶余市、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

汉中市(汉台区、勉县、佛坪县、留坝县、宁强县、洋县、南郑区、镇巴县、西乡县、略阳县、城固县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

金昌市(金川区、永昌县)  广西壮族自治区

芜湖市(湾沚区、南陵县、繁昌区、无为市、镜湖区、鸠江区、弋江区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、福海县、青河县)

毕节市(七星关区、赫章县、织金县、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、纳雍县)黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴仁市、安龙县、兴义市、望谟县、晴隆县、贞丰县、普安县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、小金县、红原县、茂县、阿坝县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、马尔康市、若尔盖县、金川县、理县、汶川县)  梧州市(岑溪市、蒙山县、藤县、苍梧县、长洲区、万秀区、龙圩区)

吉林市(磐石市、船营区、龙潭区、桦甸市、丰满区、昌邑区、蛟河市、永吉县、舒兰市)

泉州市(德化县、泉港区、洛江区、鲤城区、安溪县、金门县、惠安县、丰泽区、石狮市、永春县、南安市、晋江市)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、金塔县、敦煌市、肃州区、瓜州县、玉门市)崇左市(江州区、扶绥县、宁明县、大新县、天等县、龙州县、凭祥市)

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景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

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五指山市(陵水黎族自治县、东方市、万宁市、澄迈县、定安县、昌江黎族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、临高县、琼中黎族苗族自治县、乐东黎族自治县)

九江市(柴桑区、德安县、共青城市、都昌县、修水县、瑞昌市、武宁县、湖口县、浔阳区、庐山市、永修县、濂溪区、彭泽县)

潍坊市(青州市、诸城市、寿光市、安丘市、奎文区、寒亭区、临朐县、昌邑市、高密市、潍城区、坊子区、昌乐县)

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来宾市(忻城县、合山市、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县、武宣县)

盘锦市(盘山县、大洼区、双台子区、兴隆台区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。