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贵港市(港北区、平南县、港南区、覃塘区、桂平市)

东营市(东营区、河口区、广饶县、利津县、垦利区)

塔城地区(塔城市、托里县、裕民县、额敏县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)  日照市(东港区、五莲县、莒县、岚山区)

阜新市(新邱区、清河门区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县、彰武县、海州区)

日喀则市(康马县、桑珠孜区、岗巴县、谢通门县、南木林县、江孜县、聂拉木县、定结县、白朗县、仁布县、亚东县、萨嘎县、萨迦县、仲巴县、吉隆县、昂仁县、定日县、拉孜县)

十堰市(郧阳区、竹溪县、郧西县、茅箭区、房县、竹山县、张湾区、丹江口市)张掖市(肃南裕固族自治县、临泽县、高台县、民乐县、山丹县、甘州区)

临沂市(平邑县、兰陵县、蒙阴县、沂水县、莒南县、临沭县、罗庄区、兰山区、河东区、郯城县、费县、沂南县)  泰州市(靖江市、海陵区、兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区)

银川市(灵武市、金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县)

昌吉回族自治州(昌吉市、呼图壁县、玛纳斯县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、奇台县、阜康市)

榆林市(定边县、吴堡县、清涧县、子洲县、榆阳区、佳县、靖边县、绥德县、神木市、米脂县、横山区、府谷县)

益阳市(赫山区、安化县、桃江县、南县、资阳区、沅江市)

吉林市(永吉县、舒兰市、龙潭区、磐石市、丰满区、船营区、桦甸市、昌邑区、蛟河市)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、海盐县、海宁市、桐乡市、平湖市、嘉善县)

安康市(旬阳市、紫阳县、汉阴县、汉滨区、平利县、岚皋县、白河县、宁陕县、镇坪县、石泉县)

宜昌市(枝江市、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、西陵区、点军区、宜都市、兴山县、远安县、长阳土家族自治县、猇亭区、秭归县、伍家岗区)

齐齐哈尔市(拜泉县、龙沙区、富裕县、克山县、泰来县、甘南县、铁锋区、克东县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、讷河市、建华区、依安县、碾子山区、昂昂溪区、龙江县)

台州市(仙居县、玉环市、黄岩区、天台县、椒江区、三门县、路桥区、临海市、温岭市)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县)

石河子市(五家渠市、双河市、阿拉尔市、北屯市、胡杨河市、可克达拉市、图木舒克市、白杨市、新星市、铁门关市、昆玉市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

黑河市(嫩江市、孙吴县、逊克县、北安市、五大连池市、爱辉区)

惠州市(龙门县、惠城区、博罗县、惠东县、惠阳区)

葫芦岛市(南票区、连山区、兴城市、绥中县、龙港区、建昌县)

四平市(铁西区、梨树县、伊通满族自治县、铁东区、双辽市)

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焦作市(中站区、解放区、马村区、修武县、山阳区、孟州市、武陟县、博爱县、温县、沁阳市)

德阳市(绵竹市、罗江区、什邡市、中江县、广汉市、旌阳区)

晋城市(泽州县、陵川县、高平市、沁水县、阳城县、城区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、达日县、玛多县、班玛县)  玉林市(容县、福绵区、北流市、玉州区、博白县、陆川县、兴业县)

南京市(玄武区、雨花台区、鼓楼区、秦淮区、江宁区、建邺区、六合区、高淳区、栖霞区、浦口区、溧水区)

苏州市(张家港市、昆山市、相城区、太仓市、吴中区、姑苏区、吴江区、常熟市、虎丘区)

定西市(渭源县、通渭县、漳县、岷县、安定区、临洮县、陇西县)威海市(荣成市、文登区、环翠区、乳山市)

铜陵市(义安区、铜官区、郊区、枞阳县)  贵阳市(息烽县、云岩区、清镇市、花溪区、修文县、开阳县、乌当区、观山湖区、白云区、南明区)

温州市(瑞安市、平阳县、洞头区、苍南县、永嘉县、鹿城区、乐清市、龙湾区、瓯海区、文成县、泰顺县、龙港市)

张家口市(张北县、康保县、万全区、蔚县、赤城县、下花园区、怀来县、阳原县、涿鹿县、桥东区、尚义县、宣化区、怀安县、崇礼区、沽源县、桥西区)

昆明市(嵩明县、安宁市、五华区、西山区、官渡区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、晋宁区、盘龙区、石林彝族自治县、东川区、寻甸回族彝族自治县、宜良县、富民县)西宁市(城西区、大通回族土族自治县、湟中区、湟源县、城东区、城北区、城中区)

潍坊市(临朐县、诸城市、坊子区、寿光市、奎文区、安丘市、潍城区、寒亭区、昌乐县、青州市、高密市、昌邑市)

合肥市(蜀山区、肥东县、肥西县、庐江县、瑶海区、长丰县、庐阳区、巢湖市、包河区)

锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、苏尼特左旗、镶黄旗、太仆寺旗、正蓝旗、二连浩特市、锡林浩特市、多伦县、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗)

包头市(东河区、昆都仑区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、青山区、土默特右旗、固阳县、九原区、白云鄂博矿区)

黔南布依族苗族自治州(荔波县、都匀市、贵定县、惠水县、平塘县、龙里县、福泉市、罗甸县、瓮安县、三都水族自治县、长顺县、独山县)

孝感市(云梦县、孝南区、大悟县、安陆市、汉川市、孝昌县、应城市)

金昌市(永昌县、金川区)

贺州市(八步区、钟山县、富川瑶族自治县、平桂区、昭平县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、望谟县、普安县、兴义市、贞丰县、安龙县、册亨县、晴隆县)

株洲市(石峰区、茶陵县、醴陵市、攸县、炎陵县、天元区、荷塘区、渌口区、芦淞区)

朔州市(应县、朔城区、怀仁市、平鲁区、右玉县、山阴县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

淮安市(淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县、清江浦区、涟水县、淮安区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

周口市(扶沟县、商水县、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、项城市、太康县、郸城县、川汇区、西华县)

内蒙古自治区

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。