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吉安市(吉水县、青原区、永新县、井冈山市、永丰县、泰和县、万安县、遂川县、吉安县、新干县、安福县、峡江县、吉州区)

承德市(丰宁满族自治县、双桥区、鹰手营子矿区、滦平县、承德县、平泉市、兴隆县、双滦区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、隆化县)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)

山南市(曲松县、贡嘎县、错那市、措美县、桑日县、浪卡子县、扎囊县、琼结县、隆子县、加查县、洛扎县、乃东区)  十堰市(房县、茅箭区、郧西县、竹山县、郧阳区、张湾区、丹江口市、竹溪县)

赣州市(信丰县、石城县、崇义县、赣县区、瑞金市、定南县、兴国县、龙南市、寻乌县、安远县、上犹县、会昌县、大余县、于都县、宁都县、南康区、章贡区、全南县)

普洱市(墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区)

汕尾市(陆丰市、陆河县、城区、海丰县)日喀则市(康马县、吉隆县、仁布县、白朗县、江孜县、岗巴县、定结县、昂仁县、仲巴县、桑珠孜区、萨嘎县、拉孜县、谢通门县、萨迦县、亚东县、定日县、南木林县、聂拉木县)

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)  内江市(市中区、威远县、隆昌市、东兴区、资中县)

衡阳市(衡阳县、蒸湘区、石鼓区、衡南县、南岳区、衡山县、珠晖区、常宁市、祁东县、耒阳市、雁峰区、衡东县)

保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

抚州市(临川区、资溪县、黎川县、东乡区、崇仁县、金溪县、南城县、广昌县、宜黄县、乐安县、南丰县)

河池市(金城江区、宜州区、南丹县、东兰县、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、镇远县、岑巩县、丹寨县、剑河县、雷山县、麻江县、台江县、凯里市、榕江县、黄平县、黎平县、天柱县、三穗县、从江县、施秉县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县)

枣庄市(市中区、台儿庄区、峄城区、山亭区、薛城区、滕州市)

扬州市(邗江区、广陵区、江都区、宝应县、高邮市、仪征市)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、德令哈市、天峻县、乌兰县、都兰县)

新余市(分宜县、渝水区)

柳州市(柳北区、鹿寨县、柳城县、融安县、鱼峰区、柳江区、城中区、柳南区、三江侗族自治县、融水苗族自治县)

阜阳市(颍州区、阜南县、太和县、临泉县、颍泉区、颍东区、颍上县、界首市)

临夏回族自治州(临夏县、广河县、和政县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、临夏市、康乐县)

铜仁市(松桃苗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、江口县、德江县、沿河土家族自治县、碧江区、玉屏侗族自治县、石阡县、思南县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

兰州市(榆中县、皋兰县、永登县、七里河区、红古区、西固区、安宁区、城关区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、青河县、哈巴河县、富蕴县、福海县、布尔津县、吉木乃县)

商洛市(洛南县、商州区、商南县、山阳县、柞水县、镇安县、丹凤县)

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通化市(通化县、二道江区、梅河口市、辉南县、东昌区、柳河县、集安市)

石家庄市(高邑县、晋州市、赞皇县、平山县、无极县、长安区、藁城区、灵寿县、栾城区、井陉县、正定县、井陉矿区、新华区、桥西区、鹿泉区、辛集市、新乐市、赵县、行唐县、元氏县、裕华区、深泽县)

黄石市(大冶市、下陆区、西塞山区、铁山区、黄石港区、阳新县)

鞍山市(立山区、海城市、铁东区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、台安县)  保定市(望都县、唐县、高碑店市、蠡县、安新县、竞秀区、涞源县、雄县、容城县、清苑区、安国市、高阳县、阜平县、曲阳县、涿州市、定州市、定兴县、易县、涞水县、满城区、博野县、徐水区、顺平县、莲池区)

攀枝花市(西区、东区、盐边县、仁和区、米易县)

杭州市(西湖区、拱墅区、上城区、余杭区、临安区、临平区、淳安县、钱塘区、富阳区、滨江区、桐庐县、萧山区、建德市)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、根河市、扎兰屯市、牙克石市、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区、满洲里市)儋州市

温州市(永嘉县、乐清市、泰顺县、瓯海区、龙港市、鹿城区、龙湾区、洞头区、平阳县、苍南县、瑞安市、文成县)  广安市(武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、前锋区、邻水县)

泰州市(兴化市、靖江市、高港区、海陵区、泰兴市、姜堰区)

株洲市(石峰区、天元区、渌口区、炎陵县、醴陵市、攸县、茶陵县、芦淞区、荷塘区)

拉萨市(林周县、当雄县、达孜区、尼木县、城关区、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县)吉林市(蛟河市、昌邑区、船营区、桦甸市、舒兰市、磐石市、永吉县、龙潭区、丰满区)

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、太仆寺旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、多伦县、阿巴嘎旗、苏尼特右旗、苏尼特左旗、二连浩特市、正镶白旗、锡林浩特市)

运城市(垣曲县、芮城县、新绛县、夏县、闻喜县、绛县、万荣县、永济市、盐湖区、临猗县、河津市、稷山县、平陆县)

临沂市(郯城县、沂水县、兰陵县、罗庄区、河东区、平邑县、蒙阴县、沂南县、临沭县、费县、兰山区、莒南县)

香港特别行政区

蚌埠市(龙子湖区、禹会区、蚌山区、五河县、固镇县、淮上区、怀远县)

塔城地区(托里县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、额敏县、沙湾市、裕民县)

赤峰市(巴林右旗、喀喇沁旗、林西县、敖汉旗、翁牛特旗、松山区、阿鲁科尔沁旗、元宝山区、克什克腾旗、巴林左旗、红山区、宁城县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)

石河子市(昆玉市、铁门关市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市、双河市、北屯市、胡杨河市、图木舒克市、白杨市、新星市)

丽江市(古城区、华坪县、宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县)

宁德市(福安市、霞浦县、寿宁县、蕉城区、周宁县、屏南县、古田县、福鼎市、柘荣县)

合肥市(蜀山区、包河区、巢湖市、肥西县、瑶海区、庐江县、庐阳区、肥东县、长丰县)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县)

酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、肃州区、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、玉门市)

菏泽市(曹县、巨野县、单县、鄄城县、成武县、郓城县、定陶区、牡丹区、东明县)

白城市(镇赉县、通榆县、大安市、洮北区、洮南市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。