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和田地区(民丰县、和田市、皮山县、墨玉县、于田县、策勒县、洛浦县、和田县)

梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、长洲区、苍梧县、藤县、岑溪市)

哈尔滨市(南岗区、延寿县、双城区、依兰县、松北区、巴彦县、阿城区、通河县、尚志市、平房区、五常市、呼兰区、道外区、方正县、宾县、道里区、香坊区、木兰县)

宜宾市(兴文县、高县、长宁县、叙州区、屏山县、翠屏区、筠连县、江安县、南溪区、珙县)  咸阳市(杨陵区、永寿县、秦都区、旬邑县、长武县、渭城区、兴平市、武功县、三原县、淳化县、泾阳县、彬州市、乾县、礼泉县)

双鸭山市(宝清县、集贤县、岭东区、尖山区、四方台区、宝山区、友谊县、饶河县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

泉州市(德化县、金门县、安溪县、惠安县、丰泽区、石狮市、南安市、鲤城区、泉港区、洛江区、晋江市、永春县)

龙岩市(漳平市、永定区、长汀县、新罗区、武平县、连城县、上杭县)  哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、布尔津县、富蕴县、哈巴河县、吉木乃县、福海县)

湖州市(长兴县、吴兴区、安吉县、德清县、南浔区)

平凉市(崆峒区、华亭市、灵台县、泾川县、庄浪县、静宁县、崇信县)

绍兴市(越城区、柯桥区、嵊州市、上虞区、诸暨市、新昌县)

玉林市(玉州区、博白县、陆川县、容县、北流市、兴业县、福绵区)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

淮安市(盱眙县、洪泽区、淮安区、淮阴区、金湖县、涟水县、清江浦区)

辽阳市(弓长岭区、太子河区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、文圣区)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)

十堰市(竹溪县、丹江口市、竹山县、郧阳区、张湾区、郧西县、房县、茅箭区)

遂宁市(射洪市、船山区、安居区、蓬溪县、大英县)

来宾市(武宣县、忻城县、兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、象州县)

益阳市(资阳区、沅江市、桃江县、南县、安化县、赫山区)

湛江市(霞山区、徐闻县、雷州市、吴川市、赤坎区、麻章区、遂溪县、坡头区、廉江市)

昭通市(昭阳区、彝良县、鲁甸县、绥江县、镇雄县、盐津县、水富市、威信县、大关县、永善县、巧家县)

大连市(长海县、西岗区、中山区、甘井子区、旅顺口区、庄河市、沙河口区、金州区、普兰店区、瓦房店市)

白山市(江源区、抚松县、浑江区、长白朝鲜族自治县、靖宇县、临江市)

莆田市(涵江区、仙游县、荔城区、秀屿区、城厢区)

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永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、江永县、东安县、宁远县、双牌县、新田县、冷水滩区、零陵区、道县、蓝山县)

楚雄彝族自治州(永仁县、双柏县、禄丰市、牟定县、大姚县、楚雄市、姚安县、元谋县、武定县、南华县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、梁河县、盈江县、芒市、瑞丽市)

济源市  临汾市(蒲县、汾西县、大宁县、曲沃县、洪洞县、侯马市、尧都区、霍州市、翼城县、浮山县、乡宁县、安泽县、襄汾县、隰县、古县、永和县、吉县)

清远市(连山壮族瑶族自治县、英德市、清城区、佛冈县、清新区、连州市、阳山县、连南瑶族自治县)

北京市(西城区、怀柔区、昌平区、朝阳区、平谷区、石景山区、密云区、通州区、丰台区、延庆区、顺义区、房山区、东城区、大兴区、海淀区、门头沟区)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)武威市(凉州区、古浪县、民勤县、天祝藏族自治县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

上海市(崇明区、闵行区、奉贤区、黄浦区、普陀区、青浦区、长宁区、杨浦区、嘉定区、虹口区、松江区、徐汇区、静安区、浦东新区、金山区、宝山区)

焦作市(博爱县、山阳区、温县、武陟县、解放区、中站区、孟州市、马村区、修武县、沁阳市)

深圳市(龙岗区、龙华区、盐田区、坪山区、罗湖区、福田区、南山区、光明区、宝安区)潍坊市(寿光市、奎文区、诸城市、昌邑市、潍城区、临朐县、青州市、昌乐县、安丘市、寒亭区、坊子区、高密市)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

镇江市(句容市、扬中市、润州区、京口区、丹阳市、丹徒区)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、长岭县、宁江区)

宝鸡市(陇县、麟游县、金台区、太白县、陈仓区、扶风县、千阳县、岐山县、渭滨区、凤翔区、眉县、凤县)

丽水市(云和县、遂昌县、龙泉市、缙云县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、青田县、庆元县)

巴中市(巴州区、恩阳区、通江县、平昌县、南江县)

贵港市(桂平市、平南县、港北区、覃塘区、港南区)

淄博市(周村区、高青县、临淄区、张店区、桓台县、沂源县、博山区、淄川区)

大庆市(让胡路区、肇源县、红岗区、林甸县、萨尔图区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、龙凤区)

南昌市(南昌县、安义县、西湖区、进贤县、青山湖区、东湖区、新建区、红谷滩区、青云谱区)

黔西南布依族苗族自治州(兴义市、册亨县、望谟县、晴隆县、安龙县、兴仁市、贞丰县、普安县)

洛阳市(老城区、洛龙区、伊川县、涧西区、新安县、宜阳县、瀍河回族区、孟津区、嵩县、西工区、栾川县、偃师区、洛宁县、汝阳县)

衡水市(枣强县、景县、武邑县、故城县、冀州区、饶阳县、桃城区、安平县、阜城县、深州市、武强县)

江门市(鹤山市、蓬江区、开平市、江海区、新会区、台山市、恩平市)

保定市(定兴县、涞水县、定州市、唐县、安新县、曲阳县、涞源县、莲池区、易县、满城区、竞秀区、清苑区、容城县、蠡县、望都县、安国市、博野县、阜平县、涿州市、高碑店市、徐水区、高阳县、雄县、顺平县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。