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海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、天峻县、德令哈市、乌兰县、都兰县、茫崖市)

湛江市(坡头区、廉江市、赤坎区、霞山区、徐闻县、遂溪县、雷州市、麻章区、吴川市)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、临潭县、舟曲县、夏河县、合作市、迭部县、碌曲县)

北京市(石景山区、门头沟区、朝阳区、东城区、顺义区、怀柔区、昌平区、延庆区、大兴区、平谷区、丰台区、房山区、海淀区、西城区、通州区、密云区)  安庆市(桐城市、宿松县、太湖县、迎江区、大观区、怀宁县、望江县、潜山市、岳西县、宜秀区)

南昌市(青云谱区、安义县、西湖区、进贤县、新建区、南昌县、东湖区、青山湖区、红谷滩区)

永州市(新田县、东安县、宁远县、冷水滩区、道县、双牌县、祁阳市、零陵区、江华瑶族自治县、蓝山县、江永县)

嘉峪关市清远市(英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清新区、清城区、阳山县)

儋州市  庆阳市(西峰区、庆城县、华池县、正宁县、环县、合水县、宁县、镇原县)

合肥市(巢湖市、肥东县、瑶海区、庐江县、包河区、肥西县、长丰县、庐阳区、蜀山区)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、青河县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县)

葫芦岛市(兴城市、建昌县、南票区、龙港区、绥中县、连山区)

武威市(民勤县、凉州区、天祝藏族自治县、古浪县)

石家庄市(鹿泉区、辛集市、高邑县、桥西区、元氏县、栾城区、赞皇县、新华区、长安区、深泽县、藁城区、灵寿县、井陉县、正定县、新乐市、晋州市、裕华区、井陉矿区、无极县、行唐县、平山县、赵县)

漳州市(东山县、芗城区、南靖县、龙文区、龙海区、漳浦县、云霄县、华安县、长泰区、诏安县、平和县)

哈尔滨市(通河县、方正县、延寿县、木兰县、巴彦县、呼兰区、道里区、阿城区、依兰县、松北区、道外区、双城区、南岗区、五常市、香坊区、平房区、尚志市、宾县)

张家口市(桥西区、下花园区、桥东区、尚义县、赤城县、蔚县、怀安县、阳原县、万全区、康保县、怀来县、沽源县、张北县、崇礼区、宣化区、涿鹿县)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠东县、龙门县、惠城区)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

淮南市(潘集区、田家庵区、凤台县、寿县、大通区、八公山区、谢家集区)

甘孜藏族自治州(色达县、炉霍县、巴塘县、石渠县、道孚县、稻城县、乡城县、雅江县、理塘县、新龙县、康定市、德格县、得荣县、泸定县、九龙县、丹巴县、甘孜县、白玉县)

梧州市(苍梧县、长洲区、万秀区、藤县、龙圩区、蒙山县、岑溪市)

香港特别行政区

德宏傣族景颇族自治州(芒市、陇川县、盈江县、瑞丽市、梁河县)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

天水市(清水县、甘谷县、武山县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县、秦州区)

商洛市(商南县、柞水县、镇安县、洛南县、商州区、丹凤县、山阳县)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、老边区、站前区、大石桥市)

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承德市(宽城满族自治县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、兴隆县、承德县、双桥区、隆化县、丰宁满族自治县、围场满族蒙古族自治县、平泉市)

黑河市(五大连池市、孙吴县、逊克县、嫩江市、爱辉区、北安市)

广州市(从化区、天河区、越秀区、花都区、南沙区、白云区、海珠区、番禺区、黄埔区、增城区、荔湾区)

乐山市(市中区、五通桥区、井研县、金口河区、犍为县、峨眉山市、沙湾区、峨边彝族自治县、马边彝族自治县、夹江县、沐川县)  巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、巴州区、通江县)

达州市(达川区、通川区、开江县、大竹县、万源市、渠县、宣汉县)

临沧市(镇康县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、永德县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、耿马傣族佤族自治县)

本溪市(溪湖区、平山区、本溪满族自治县、南芬区、明山区、桓仁满族自治县)昭通市(大关县、威信县、盐津县、水富市、昭阳区、鲁甸县、永善县、镇雄县、绥江县、巧家县、彝良县)

自贡市(富顺县、沿滩区、荣县、贡井区、自流井区、大安区)  铜川市(宜君县、耀州区、印台区、王益区)

济源市

喀什地区(喀什市、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、泽普县、疏勒县、莎车县、伽师县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、岳普湖县)

河源市(东源县、连平县、龙川县、紫金县、源城区、和平县)唐山市(滦南县、路南区、玉田县、遵化市、乐亭县、开平区、滦州市、丰润区、迁西县、迁安市、古冶区、路北区、丰南区、曹妃甸区)

河池市(巴马瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、宜州区、东兰县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、天峨县、南丹县)

黄山市(黟县、歙县、屯溪区、徽州区、祁门县、黄山区、休宁县)

固原市(原州区、彭阳县、西吉县、泾源县、隆德县)

宣城市(宁国市、郎溪县、宣州区、广德市、泾县、旌德县、绩溪县)

盐城市(东台市、阜宁县、盐都区、大丰区、建湖县、亭湖区、射阳县、响水县、滨海县)

孝感市(应城市、汉川市、大悟县、孝昌县、孝南区、云梦县、安陆市)

沈阳市(铁西区、皇姑区、和平区、于洪区、康平县、浑南区、新民市、大东区、辽中区、法库县、苏家屯区、沈北新区、沈河区)

鹤岗市(萝北县、兴安区、东山区、南山区、兴山区、绥滨县、向阳区、工农区)

日照市(东港区、五莲县、岚山区、莒县)

酒泉市(金塔县、肃州区、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、瓜州县)

银川市(灵武市、永宁县、贺兰县、兴庆区、金凤区、西夏区)

阿里地区(普兰县、革吉县、噶尔县、日土县、改则县、札达县、措勤县)

东莞市

泉州市(永春县、石狮市、丰泽区、泉港区、洛江区、德化县、惠安县、鲤城区、安溪县、金门县、南安市、晋江市)

驻马店市(驿城区、平舆县、上蔡县、正阳县、泌阳县、西平县、新蔡县、确山县、遂平县、汝南县)

辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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