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平凉市(崇信县、泾川县、华亭市、灵台县、庄浪县、静宁县、崆峒区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

贵阳市(南明区、观山湖区、白云区、乌当区、云岩区、清镇市、开阳县、修文县、息烽县、花溪区)

金华市(兰溪市、金东区、浦江县、东阳市、永康市、武义县、义乌市、磐安县、婺城区)  廊坊市(霸州市、三河市、文安县、安次区、固安县、永清县、香河县、广阳区、大城县、大厂回族自治县)

宜宾市(高县、翠屏区、兴文县、叙州区、珙县、南溪区、长宁县、屏山县、筠连县、江安县)

达州市(渠县、达川区、通川区、开江县、大竹县、万源市、宣汉县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、大洼区、盘山县)  阜阳市(颍东区、界首市、太和县、颍州区、临泉县、颍泉区、阜南县、颍上县)

咸阳市(渭城区、长武县、杨陵区、礼泉县、旬邑县、乾县、武功县、兴平市、泾阳县、彬州市、秦都区、永寿县、三原县、淳化县)

林芝市(察隅县、工布江达县、巴宜区、墨脱县、波密县、米林市、朗县)

齐齐哈尔市(昂昂溪区、龙沙区、克东县、富裕县、龙江县、碾子山区、泰来县、依安县、梅里斯达斡尔族区、富拉尔基区、拜泉县、铁锋区、建华区、克山县、甘南县、讷河市)

三亚市(吉阳区、海棠区、天涯区、崖州区)

喀什地区(英吉沙县、喀什市、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、莎车县、岳普湖县、巴楚县、疏附县、疏勒县、叶城县、伽师县、麦盖提县)

陇南市(徽县、康县、成县、武都区、宕昌县、文县、两当县、西和县、礼县)

信阳市(淮滨县、潢川县、平桥区、浉河区、息县、新县、商城县、光山县、罗山县、固始县)

驻马店市(平舆县、西平县、上蔡县、新蔡县、驿城区、汝南县、正阳县、确山县、遂平县、泌阳县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

黄冈市(黄州区、黄梅县、团风县、蕲春县、英山县、浠水县、红安县、麻城市、罗田县、武穴市)

无锡市(新吴区、惠山区、锡山区、江阴市、宜兴市、梁溪区、滨湖区)

新乡市(牧野区、新乡县、延津县、卫滨区、红旗区、长垣市、原阳县、获嘉县、辉县市、封丘县、卫辉市、凤泉区)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、敦煌市、玉门市、金塔县、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

朝阳市(龙城区、凌源市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、建平县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

盐城市(阜宁县、建湖县、大丰区、射阳县、东台市、响水县、盐都区、亭湖区、滨海县)

九江市(浔阳区、修水县、庐山市、湖口县、柴桑区、瑞昌市、都昌县、永修县、德安县、共青城市、武宁县、彭泽县、濂溪区)

安庆市(怀宁县、潜山市、宿松县、桐城市、岳西县、宜秀区、大观区、望江县、太湖县、迎江区)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

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海南藏族自治州(共和县、同德县、兴海县、贵南县、贵德县)

榆林市(吴堡县、绥德县、榆阳区、神木市、佳县、清涧县、横山区、米脂县、定边县、靖边县、子洲县、府谷县)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

葫芦岛市(兴城市、连山区、绥中县、建昌县、南票区、龙港区)  资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

永州市(祁阳市、道县、蓝山县、江永县、宁远县、零陵区、东安县、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、冷水滩区)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、盐池县、青铜峡市)

茂名市(茂南区、信宜市、高州市、电白区、化州市)来宾市(武宣县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县)

鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、乌审旗、杭锦旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、康巴什区、东胜区、鄂托克旗)  镇江市(润州区、京口区、扬中市、丹阳市、丹徒区、句容市)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、弥勒市、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、红河县、屏边苗族自治县、绿春县、建水县、蒙自市、石屏县、元阳县、泸西县)

济源市

河源市(东源县、紫金县、连平县、龙川县、和平县、源城区)湛江市(吴川市、徐闻县、麻章区、廉江市、遂溪县、赤坎区、坡头区、霞山区、雷州市)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

内江市(隆昌市、东兴区、市中区、资中县、威远县)

伊春市(汤旺县、乌翠区、南岔县、丰林县、金林区、友好区、嘉荫县、铁力市、伊美区、大箐山县)

重庆市(荣昌区、璧山区、忠县、梁平区、合川区、北碚区、石柱土家族自治县、渝北区、武隆区、垫江县、南川区、九龙坡区、潼南区、渝中区、江北区、秀山土家族苗族自治县、永川区、长寿区、铜梁区、丰都县、大渡口区、奉节县、大足区、綦江区、巫山县、沙坪坝区、黔江区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、南岸区、开州区、涪陵区、彭水苗族土家族自治县、巴南区、云阳县、万州区、巫溪县、江津区)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区)

庆阳市(环县、华池县、西峰区、合水县、宁县、正宁县、镇原县、庆城县)

徐州市(沛县、邳州市、睢宁县、铜山区、贾汪区、鼓楼区、新沂市、泉山区、云龙区、丰县)

承德市(隆化县、承德县、宽城满族自治县、兴隆县、双滦区、滦平县、鹰手营子矿区、丰宁满族自治县、平泉市、双桥区、围场满族蒙古族自治县)

广州市(白云区、花都区、从化区、海珠区、南沙区、天河区、增城区、黄埔区、越秀区、番禺区、荔湾区)

宿州市(埇桥区、萧县、泗县、灵璧县、砀山县)

南宁市(西乡塘区、良庆区、江南区、上林县、隆安县、武鸣区、横州市、宾阳县、兴宁区、青秀区、马山县、邕宁区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、西畴县、丘北县、文山市、广南县、砚山县、马关县)

襄阳市(老河口市、枣阳市、襄州区、樊城区、宜城市、保康县、南漳县、谷城县、襄城区)

伊犁哈萨克自治州(新源县、特克斯县、奎屯市、伊宁市、巩留县、昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁县、霍尔果斯市、尼勒克县、霍城县)

锡林郭勒盟(镶黄旗、西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

高盛表示，寒武纪云端芯片业务加速崛起，2028年出货量有望突破100万片，库存和合同负债的攀升也验证需求爆发，预计寒武纪2025年有望实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等同行水平。

寒武纪Q1业绩大超预期，高盛

在4月22日的最新报告中，高盛表示，寒武纪收入结构发生显著转变，云端芯片业务加速崛起，季节性波动明显减少。受益于AI资本支出的增长，2028年出货量有望突破100万片。

同时还有多个指标验证需求爆发，Q1库存规模攀升至28亿元，合同负债增至140万元。此外，研发效率也大幅提升，2024年人均创收突破61万元。

高盛预计，寒武纪2025-2027年营收将以111%的年复合增长率增长，盈利能力有望大幅提升，2025年将实现盈利，到2030年EBITDA利润率将提高到26%，接近英伟达、AMD等国际同行水平。

基于这一预期，高盛将其评级从“中性”上调至“买入”，目标价从607.8元大幅调升至1223元，上调幅度超过100%，较最新收盘价有76%上涨空间。

云端芯片业务崛起，Q1收入打破季节性并实现环比增长

寒武纪Q1业绩远超分析师预期，展现出公司基本面改善的关键信号。

高盛报告指出，该公司25Q1收入达11.11亿元，相比一季度传统的淡季表现（过去5年平均Q1环比下滑90%），本季度收入反而环比增长12%。值得注意的是，公司业务结构已经发生显著转变。

此外，研发团队规模与效率的改善也显示出积极信号，2024年上半年公司研发工程师数量触底727人后，年底回升至741人。与此同时，人均创收从2022年的38.1万元升至2024年的61.9万元，增幅达62%，反映研发资源向高价值项目的集中。

研发工程师数量在2024年上半年触底至727人，2024年增加至741人。人均收入达到61.9万元，高于2022年的38.1万元水平。高盛预计2025-2030年研发投入将以52%的复合年增长率增长。

盈利能力或大幅提升，2025年有望实现盈利

综合来看，高盛预计，寒武纪将于2025年实现盈利，2026年净利润预测从8.79亿元调升至23.69亿元，2025-2030年营收将以80%CAGR增长。EBITDA利润率从2025年的16%提高到2030年的26%，接近全球同行水平（英伟达/AMD在2026E为66%/27%）。

尽管前景光明，但高盛也提示了主要风险因素，包括晶圆供应限制，云端芯片开发不及预期，以及行业竞争可能加剧，均对寒武纪的盈利能力构成风险。

风险提示及免责条款

市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　野村控股株式会社（NomuraHoldingsInc．）告诉客户，在贸易紧张局势不断升温、金融市场普遍动荡的情况下，要继续持有投资。这家日本券商通过以18亿美元收购一家资产管理公司业务，用实际行动证明了自己的观点。

　　野村投资管理董事长克里斯托弗・威尔科克斯在公司完成自2008年收购雷曼兄弟资产以来最重大的一笔交易后接受采访时表示：“我们一直告诉客户，要在短期波动中继续持有投资。所以，如果我们自己不践行这些建议，我们就不会特别有可信度。”

　　通过收购麦格理集团有限公司（MacquarieGroupLtd．）在美国和欧洲的公开资产管理业务，野村将揽入约1800亿美元的客户资产，涉及股票、固定收益和多资产策略领域。其中约90%的资产来自美国。自唐纳德・特朗普总统本月早些时候宣布全面关税以来，美国的股票、债券和美元一直面临抛售压力。

　　威尔科克斯表示，近期的市场动荡并未改变美国仍是全球最大资产管理市场这一事实。他说，野村正寻求扩大该业务规模，以创造稳定收入，并摆脱对国内零售业务以及交易和投资银行业务的依赖，实现业务多元化。

　　威尔科克斯称，野村考察了至少20个不同的潜在收购目标。未来可能会考虑进行一些附加交易，以拓展这一平台。

　　曾担任摩根大通资产管理业务主管的威尔科克斯表示：“显然，在市场如此波动的情况下进行这笔交易极具挑战性，也增加了难度。但我认为，对于双方来说，我们都觉得这笔交易反映了当前的市场状况。”

　　佛罗里达大学金融学教授杰伊・里特表示，野村在美国并非一个广为人知的品牌，而且随着投资向被动投资转变导致费用下降，资产管理业务的竞争非常激烈。

　　他说：“尽管如此，野村以合理价格进行的这项投资风险并不高。这些资产往往比较稳定，而且与投资银行和交易业务不同，这些资产不会每天晚上都流失。”

　　威尔科克斯称，在过去30到50年里，很多人因做空美国市场而亏损。虽然由于当前的政治形势，近期的市场波动可能会持续，但随着时间推移，市场会找到一个平衡点。

　　他指出，美国和全球经济的基本面仍然强劲，并称：“我对市场并不悲观。短期内，我认为我们都要承受很多不确定性。”

　　日本投资者

　　威尔科克斯表示，日本投资者不太可能突然撤回他们多年来在海外积累的资产，即便他们在国际市场的投资规模并非特别大。他还补充说，目前尚不清楚还有什么其他选择。

　　他说：“在我们看到日本做出真正重大的资产配置决策之前，情况必须比现在严重得多才行。”

　　他说，由于近期的市场动荡发生在野村财年伊始，公司并未完全暴露在风险之下，“这或许是件好事”。野村将于周五公布上一财年第四季度的业绩。

　　威尔科克斯还兼任负责投资银行和交易业务的批发业务部门主管。他表示，进一步的市场波动将带来利用市场错位进行交易的机会，并以日本政府债券为例进行了说明。他说，公司有足够的资金来把握市场机会，同时也专注于为客户提供流动性。

　　威尔科克斯对交易前景也持乐观态度，尤其是在日本，交叉持股的解除和公司治理改革等趋势仍在推动交易活动。

　　他说：“实际上，我们还没有看到交易活动放缓的情况。如果市场波动持续，不确定性持续存在，这可能会对交易环境产生负面影响。”